从“两房”发展史看美国次贷危机的根源

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1、从“两房”发展史看美国次贷危机的根源【】美国次级抵押贷款的危机实际上是参与主体的危机。在诸多的参与主体中,房地美和房利美无异最值得关注。本文即从“两房”的发展史出发,论述美国次贷危机的根源。  【关键词】两房;特许权法案;住房和城市开发法案;政府特许机构  :G633.22:A:  【Abstract】Subprimemortgagecrisisisactuallyparticipatinginthemainbodyofthecrisis.Inmanyparticipationbodies,realestatebeautyandhousesare

2、themostremarkablebeauty.Thispaperisfrom"t"ofthedevelopmenthistory,discussingtherootoftheussubprimemortgagecrisis.  【KeyortgageAssociation,简称FNMA),来购买贷款机构的住房贷款从而其进行更多的贷款业务。1950年以前,FNMA一直作为RFC的分支机构存在,之后则转为隶属房屋和国内融资属,后者成立于1942年并最终成为美国住房与城市开发署的一部分。作为美国联邦政府专门负责住房融资事务的机构,FNMA在二级抵押市

3、场上的活动可以更好地配合联邦国内贷款银行和FHA及其附属机构的工作。需要注意的是,这时FNMA的活动仅限于直接为抵押市场未涉足的边远地区发放经FHA担保的贷款并将这些抵押贷款出售给私营投资者等一些非常专门化的活动。与一些私营机构相比,在借款或者购买方面没有实质上的优势可言,因此并没有成为二级抵押市场的主力。  一直到20年代80年代,FHA和VA都对贷款人在发放抵押贷款是可以收取的利率予以限制,以保证住房者能够承受。FNMA的主要作用就是随时从贷款人手中以面值购买贷款,以补充它们发起新贷款所需资金,即使这些贷款的价值低于面值。因此,FNMA相当于

4、一种权益手段,在需要时为住房金融系统提供流动性,并作为抵押贷款发放人与其债券投资者的建中人承担相关的利率风险,其早期出现亏损时主要依靠国库来弥补。但是,随着利率不断上升,贷款人往往不再愿意发起FHA和VA贷款,并转而投资于普通股和公司债券。这促使美国国画重新审视FNMA的运作机制,并于1954年出台了《特许权法案》。  《特许权法案》明确FNMA的主要功能有三:①促进二级抵押市场上有联邦机构担保和保险的抵押贷款业务的发展;②管理过去发放的直接贷款,并在必要时拖欠贷款的有关资产和债权进行清偿;③管理专项援助计划,包括对补贴性抵押贷款计划的支持。并规

5、定政府在该机构经营过程中的职能逐渐由私营企业代替,意在在一定时期内将房利美转变为一个私营组织。之所以采取这种方式而没有直接建立一个全新的机构,是希望可以在转型期间充分利用FNMA在二级抵押市场上的经验,以期最终顺利地转交给私营企业管理。该法案还授权FNMA可以为二级市场的融资活动发行无投票权优先股和普通型股票。优先股直接发放给财政部,向FNMA出售抵押贷款的机构则必须购买FNMA的股票,这样就为FNMA重组提供了资金,同时也为其购买抵押贷款提供了额外的资金,这也分散了FNMA的所有权。另外,财政部可在必要的时候购买FNMA22.5亿美元的票据,这

6、样做是为了在FNMA的盈利性和发行更多债券能力受到质疑的时候,向购买者保证其债券和票据的可变现性,并为此类证券提供价格支持。同时,这样还保证了FNMA在资本市场上的融资优势。  1968年,美国国会出台《住房和城市开发法案》,规定二级市场运作的资产、负债及管理工作全部转交由一个纯私营公司经营。该公司就是现在的联邦国民抵押协会,简称“房利美”(FannieMae)——一个由政府发起的完全由私人投资者拥有的公司。1954年法案制定的由财政部持有的优先股全部收回,从而撤出了政府在房利美的所有权。之前FNMA特有的主要为一些特殊联邦住宅计划从事补贴性的抵

7、押贷款回收活动的援助、管理和清算职能仍由住宅和城市开发署负责,并设立政府全国抵押协会(GovernmentNationalMortgageAssociation),即“吉利美”(GinnieMae),专门从事这些业务,该公司运行所需资金来自财政部和公众借款。  在房利美和吉利美的经营下,FHA和VA担保和保险的抵押贷款组合支持的证券市场顺利建立并不断完善起来,但是,由储蓄与贷款协会等机构发放的普通贷款的二级市场尚不存在,这类贷款在住房贷款中占据了很大比例。到20世纪60年代中后期,由于间歇性的利率频繁变动,产生了困扰贷款机构的流动性问题,向普通抵

8、押贷款市场的资金量有所减少。这促使美国国会于1970年颁布了《紧急住宅融资法案》,特许成立联邦住宅贷款抵押公司(FHLMC,Freddi

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