动定相宜 稳中有活

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1、动定相宜稳中有活　　　　2017年，人民银行通过稳健中性的货币政策和灵活前瞻的多种工具组合，实现了货币信贷和社会融资规模的平稳增长，维持了金融体系流动性的基本稳定和利率水平的总体适度。展望2018年，为巩固金融去杠杆成效，贯彻防风险目标，提升金融服务实体经济的效率和能力，预计稳健中性的货币政策取向还将延续，货币政策与金融监管的协调将进一步加强，“货币政策+宏观审慎政策”双支柱金融调控框架将持续健全，普惠金融定向降准也将正式施行。货币政策将继续为经济发展创造良好金融环境。下载论文网　　2017年货币政策回顾：　

2、　“动”“定”相宜　　回望2017年，货币政策保持了稳健中性的定力，同时加强了动态调整和监管协调。　　削峰填谷，熨平流动性波动。近年来，随着货币供应方式发生变化，人民银行公开市场操作主要使用逆回购和中期借贷便利（MLF），目的是“削峰填谷”，保持银行体系流动性基本稳定。1月，为保障春节前由现金投放形成的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人民银行通过临时流动性便利（TLF）操作为现金投放量较大的几家大型商业银行提供了临时流动性支持。而在往年资金面最紧张的6月中下旬，人民银行也较好满足了机构对跨税

3、收征期、跨监管考核期的流动性需求，保持了流动性充裕和货币市场利率总体稳定。10月下旬，人民银行启用63天逆回购，旨在熨平财政“季初月份大收、季末年末大支”的季节性扰动，同时也增强了市场主体融出较长期限资金的意愿，优化了市场利率期限结构。如果说通过加大流动性投放应对预期波动和缴税缴款，诠释了货币政策“不紧”的目标，那么在流动性充裕阶段及时净回笼，则是货币政策“不松”的贯彻。　　保持定力，有序应对外部扰动。2017年，面对美联储三次加息，人民银行货币政策保持定力，应对有序，始终坚守稳健中性的总基调。对于美联储3月

4、份25个基点的加息，人民银行上调MLF和逆回购操作利率10个基点，并大规模投放MLF；对于美联储6月份25个基点的加息，人民银行仅超额续作MLF，并未跟随上调公开市场操作利率；对于美联储12月14日25个基点的加息，人民银行当日MLF和逆回购操作利率随之上调5个基点，幅度小于3月份的跟随上调，并超额续作MLF。货币政策稳健中性的基调和灵活平衡的调控艺术得以充分体现。　　协调监管，维护金融市场稳定。2017年，人民银行明确提出了建立“货币政策+宏观审慎政策”双支柱的金融调控新框架，货币政策与宏观审慎政策协调配合

5、，确保了金融市场稳定运行。一是表外理财纳入MPA评估。人民银行在2017年第一季度MPA评估时正式将表外理财纳入广义信贷指标范围，成为落实防风险和去杠杆要求、促进银行体系稳健运行的重要举措。二是以流动性紧平衡引导金融去杠杆。2017年“防风险，去杠杆”成为金融监管主基调，在保持稳健中性基调的前提下，人民银行第一季度通过锁短放长、上调MLF和逆回购利率等方式保持了流动性紧平衡，以此引导同业业务、资产管理业务等影子银行类金融机构去杠杆，金融脱实向虚的流动性风险源被有效遏制，市?鲈诵懈?加规范健康。三是构建金融去杠

6、杆“缓冲垫”。在去杠杆过程中，人民银行根据形势发展，提高了公开市场操作的前瞻性、灵活性和精细化程度，加强预调微调和预期管理，有机搭配操作工具组合，合理摆布操作力度和开停节奏，缓冲了市场波动，把握了去杠杆与流动性稳定之间的平衡。　　优化信贷投放，支持重点领域和薄弱环节。2017年，人民银行积极运用信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充贷款等工具引导金融机构加大对小微企业、“三农”和棚改等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。同时，积极探索发挥信贷政策的结构引导作用，支持经济结构调整和转型升级。引导金融机构围绕“三

7、去一降一补”，盘活存量、优化增量，将更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好地服务于实体经济和社会民生。　　平稳汇率预期，市场化形成机制继续完善。2017年，“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的人民币兑美元汇率中间价形成机制继续有序运行，较好地兼顾了市场供求指向、保持对一篮子货币基本稳定和稳定市场预期三者之间的关系，增强了汇率形成机制的规则性、透明度和市场化水平，人民币对美元双边汇率弹性进一步增强，双向浮动特征更加显著，汇率预期平稳。　　2018年展望：　　“稳”中有“活”　　展望2

8、018年，为适应社会主要矛盾变化，更好地促进金融服务实体经济，深化金融改革，防控金融风险，货币政策将呈现宏观“稳”、微观“活”的特点。“稳”是指保持政策定力，延续稳健中性总基调；“活”是指操作上将更加注重结构性和边际调整，预计“上调公开市场操作利率+定向降准”将成为灵活精准调控的组合拳。此外，金融监管协调将进一步加强，宏观审慎政策将继续完善。　　稳健中性基调将延续。综合宏观经济运行，货币政策稳健中性