交易新规实施近满月,做市屡创新低竞价平淡无奇,大宗成王者

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1、交易新规实施近满月,做市屡创新低竞价平淡无奇,大宗成王者　　　　新的《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》（以下简称：《转让细则》）自2017年12月22日发布以来，一直成为市场关注的焦点。因为进入2017年以后，新三板做市指数不断走低，尤其是11月份跌破1000点关口后，市场对新三板的未来走向更加关注，对改革的预期也更加强烈。因此新的《转让细则》推出后，市场对新的交易机制也更加期待，市场普遍认为，交易新规的推出有望改善新三板市场的流动性，提高新三板投资者的积极性。下载论文网/3/　　2018年1月15日，盘中竞价交易+做市交易+盘后大宗交易三足鼎立的交易机制正式实施，从将近一个月的交易情

2、况来看，交易新规对提高新三板市场的交易积极性效果明显，但对改善市场的流动性效果不佳。　　做市指数屡创新低交易新规难阻其颓势　　2014年6月5日，股转系统发布《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》，2014年7月17日发布《全国中小企业股份转让系统转让方式确定及变更指引（试行）》，做市交易制度逐步成型。之后在2014年8月25日，股转系统做市商系统正式上线，蓝天环保等43家企业成为首批做市转让的企业，新三板迎来做市时代。2015年3月18日，股转系统正式发布了三板做市指数（899002），该指数纳入了105个成分股，成分股市值达到亿元，成分股数量和市值分别占当时做市企业数

3、量和做市企业总市值的比例分别为%和%。可以说做市指数包含了绝大多数优质的做市企业，其指数的走势也直观反映了市场流动性的好坏。　　但是进入2016年4月份，做市企业的成交金额开始逐渐减少，做市指数也开始步入下跌之路。数据统计2016年4月做市转让成交金额达到亿元，协议转让成交金额亿元，两者占新三板总成交金额的比例为%和%。在此之后两者的走势明显背离。　　做市转让风光不再，最直观的反映就是做市指数不断走低。2017年11月15日做市指数跌破1000点后颓势依旧，截至2018年1月12日，做市指数当日收盘于，自年初以来已经下跌了%。此外2018年1月15日新三板进入竞价交易时代后，交易新规虽然提高

4、了市场的交易积极性，但并没有阻止做市指数下跌的趋势。自1月15日至2月8日，三板做市指数期间下跌%，并继续屡创新低。而从做市转让的交易情况来看，除了竞价交易首日因投资者不清楚交易规则，在市场观望氛围整体较浓的情况下，做市交易成交金额高于竞价交易成交金额外，从1月16日开始，做市交易成交金额远不及竞价交易，从做市转让成交金额占新三板市场总成交金额的占比来看，其占比由1月15日的%下降至2月6日的%，虽然后面有所起伏，但整体来看做市指数颓势难止。交易新规对三板做市的改善效果有限。　　竞价交易平淡无奇　　新的《转让细则》规定新三板盘中交易将采用做市交易和竞价交易两种。在综合考虑基础层和创新层股票的

5、流动性水平和投资者交易需求的基础上，确定了基础层集合竞价股票每日撮合1次，撮合时间为每个转让日的15：00；创新层集合竞价股票每日撮合5次，撮合时间为每个转让日的9：30、10：30、11：30、14：00和15：00。　　2018年1月15日的竞价交易首日，截至15：00收盘，通过集合竞价交易，有371只股票达成交易，成交金额亿元。由于集合竞价首日投资者对交易规则不太熟悉，观望状态较浓，1手成交的情况成为主流，大单交易较少，因此影响了竞价交易的成交金额和成交量。　　从竞价交易的股票数量来看，1月15日竟然是竞价交易的巅峰之日，当天有371只股票发生交易。不完全统计，从1月16日开始至2月8

6、日，竞价交易的股票数量出现比较明显的降低，虽然期间有反?停?但目前也维持在250家左右：　　从竞价交易的成交金额来看，1月15日的观望气氛和试探性交易下，当日成交金额仅有亿元，从1月16日开始，竞价交易的成交金额明显上升，达到亿元。期间由于发生竞价交易的股票数量有所波动，成交金额也出现一定幅度的波动，但整体来看目前的成交金额水平也就在5000万左右，平淡无奇。　　企巢新三板学院院长程晓明就明确指出，盘中交易的数量不重要，关键是由此引导出来的盘后“大宗交易”。“大宗交易”需要一个定价依据，而这个定价依据就来自盘中的做市交易和竞价交易。从这个角度看，盘中交易的数量不是最重要的。或许这就是竞价交易

7、平淡无奇的主要原因。　　盘后大宗显王者之风　　做市指数还在下泄中，竞价交易也是平淡无奇，交易新规之下，盘中的交易情况不尽如意。与此相反的是，盘后大宗交易颇受挂牌公司的青睐。　　大宗交易首日，当日交易金额达到亿元，占到当天新三板成交金额的%，之后由于做市交易金额和盘中竞价交易金额出现上升，大宗交易金额占比出现一定的回落，但成交金额还是占了一半以上。　　2018年1月23日，当日大宗交易成交金额达到亿元，首次突破