我国上市公司财务治理的问题和对策

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1、我国上市公司财务治理的问题和对策：F275文献标识：A：1009-4202（2011）02-224-01　　摘要针对目前我国上市公司财务治理存在的资本结构不合理、产权状况不明晰、债权人利益难以得到保护等问题，文章提出了优化股权结构，改善治理环境，强化债权人作用等措施，以期提高公司治理的效率，实现公司内部和外部利益相关者的信息对称和利益制衡。　　关键词上市公司财务治理　　　　一、我国上市公司财务治理存在的问题　　20世纪50年代以来，随着西方财务理论的进一步发展，以投资组合理论和资本结构理论日趋成熟，以及其他相关学科，先进理论

2、的引入，特别是现代企业理论对代理成本、信息不对称理论的研究，对财务理论的发展产生了深远的影响。西方公司治理理论的发展也高度重视公司治理中财务问题的研究。与此同时，我国财务理论的迅猛发展，创新成果的涌现，为财务治理理论的产生提供了直接的理论源泉。与此同时，我国上市公司在经营发展中存在严重的问题，具体体现在以下几个方面：　　（一）资本结构不合理　　在我国，大多数上市公司是由国有企业改制而来，国家处于绝对或相对控股地位，造成国有股权高度集中，一股独大。大股东利用控股地位几乎完全支配了企业，相反对于广大中小投资者来说，由于其个体出资

3、比例偏低，很难参加股东大会会议，并且我国机构投资者不发达，中小投资者很难把力量集中起来与大股东抗衡。这种情况下，中小股东不得不放弃出资人的部分权力，大股东则廉价获得了对企业财务的绝对控制。大股东与中小股东间的权责利不匹配导致了公司治理结构的不平衡。　　（二）产权状况不明晰　　由于我国大部分上市公司源于国有企业，国家股股东很难人格化，股东身份具有模糊性，其经营者更多关心自己的政绩，不能有效监督国有资产，造成国有产权主体缺位。并且政府通过其在公司中的控股地位，往往主动授权，赋予经营者很大的权力，使得许多公司的经营者是董事长兼任总

4、经理，经营者的产生也并非完全依赖人才市场的选拔。企业的财务决策权、执行权和监督权全部落在一个人手中，使对经营者的有效监督也不易实施。　　（三）债权人利益难以得到保护　　现阶段我国企业的债权人主要是银行等金融机构。我国的银企关系具有一定的特殊性，不存在银行对企业所有权的状态依存机制，也不允许银行向企业委派管理者，银企之间缺乏人事结合的机制。加上我国的信用机制不健全，造成了银行债务的软预算约束，使本应分享贷款企业控制权的银行，实际上却被贷款企业所控制。　　二、完善我国上市公司财务治理的对策　　为了实现上市公司整体利益最大化，协调

5、各相关者之间的利益和权责关系，促使他们长期合作，保证企业的决策效率，本文在吸收和借鉴已有研究成果的基础上，提出了完善财务治理的几个措施：　　（一）调整和优化股权结构　　有一定集中度、有相对控股股东，并且有其他大股东存在的股权结构，有利于公司治理机制发挥作用，具有更好的公司绩效。股权结构调整和完善可以遵循的思路与方向有：（1）积极推进国有股减持，实现上市公司投资主体多元化，这样既可形成股东之间互相制约的局面，又可促进国有资产变现，实现经济结构的优化与升级；（2）积极发展和激励机构投资者。机构投资者能借助投票机制参与甚至主导公司

6、的决策，以保证其利益不受侵害；（3）积极推进法人持股和银行持股，法人持股是法人股东加强对公司的监控，一定程度上避免内部人控制问题；债转股的方式可实现银行参股，能强化对公司的利益约束。　　（二）改善公司财务治理环境　　公司财务治理环境处于公司财务治理系统的基础性局面，影响利益相关者的相对谈判力及其相互评价，影响公司财务契约的顺利签订和履行。可从几方面入手：（1）改善政府对公司的控制和干预方式。应当明确国有股和其他性质股权的股东是平等的市场交易主体，健全多元股权财务制衡机制，割断国有股东和作为行政管理者的政府之间的关系，解决“超

7、股东地位”的过度行政干涉行为。（2）构建一个由内部利益相关者和外部利益相关者共同组成的董事会和监事会，使他们能有效行使其权力并发挥作用。（3）完善证券市场的评价功能，加强对公司财务经营的监督，建立并严格执行强制性的财务信息披露制度，全力营造公开、公平、公正的证券市场。建立相应的声誉机制，保证财务契约诚实执行。　　（三）强化债权人在财务治理中的作用　　强化债权人在财务治理中的作用有利于保护中小股东的利益，抑制“内部人控制”现象。我国企业的债权人主要是国有商业银行，重塑银企关系机制可以考虑允许银行向企业投入股权资金。这样，银行就

8、可以以股东的身份享有企业的部分控制权，并使债权控制与股权控制相互补充。建立与完善银行监事制度，银行监事制度是构建多元化监事制度的重要组成部分，其对于约束股东及经营者行为，对于维护债权人及其他利益相关者利益有着非常重要的作用。建立银行的相机治理机制，使银企双方均成为独立经济主体和市场主体。