我国创业板市场现状、特点及风险研究

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1、我国创业板市场现状、特点及风险研宄耿贺敏；范佳；石善冲(河北工业大学管理学院，天津300401)摘要：木文介绍了海外创业板发展的现状及特点，并比较了海外创业板与我国创业板的差别，分析了我国创业板市场所面临的风险，最后提出了规避这些风险所釆取的方法。关键词：创业板市场；主板市场；投资风险中图分类号：F832.5文献标识码：A文章编号：1006-4311(2010)11-0028-020引言创业板市场推出的目的是为中小企业提供更加方便的融资渠道，同时为风险资木营造一个正常的退出机制。创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场，与主板市场

2、只接纳成熟的、已形成足够规模的企业不同，创业板市场以成长型的创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市。在我国，创业板市场也成为了调整产业结构、推进经济改革、建立多层次资木市场的重要途径。我国创业板市场的定位是“服务成长型创业企业，重点支持自主创新企业”。创业板上市的要求是具有“两高六新”特点的企业［1】。“两高六新”，即成长性高、科技含量高，新经济、新技术、新农业、新材料、新能源、新服务。创业板(GrowthEnterprisesMarket,GEM)也被称为“二板市场”，即股票第二交易市场，以纳斯达克(NASDAQ)市场最具

3、代表性。在国外，创业板市场乂叫另类股票市场，主要的服务对象是针对中小型公司、新兴企业，尤其是具备“五新三高”(新经济、新技术、新材料、新能源、新服务，高技术、高成长、高增值)特点的高新技术企业。创业板市场在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面与主板市场有较大区别。在我国，创业板创立的主要目的是扶持中小企业，尤其是具有发展潜力的“两高六新”企业，以解决他们融资难等方面的问题，促进他们的进一步发展。同时创业板的推出也使得资本市场与风险投资相结合，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。1海外创

4、、Ik板与我国创、Ik板比较分析1.1海外创业板简介自1962年首家创业板（1968年关闭）成立以来，全球共有39个国家和地区先后设立了75家创业板市场。创业板市场的发展大致经历了起步、繁荣、调整和复苏四个阶段。1990年以前属于创业板的起步阶段。美国、澳大利亚等国家率先设立了有别于主板市场的创业板市场，艽形成具有自发性，但规模较小，大多从属于主板市场，有的更要求创业板公司成长到一定规模后必须转到主板市场。1990-2000年创业板进入繁荣阶段，这是海外创业板市场的“黄金十年”。纳斯达克指数从1990年的500点左右涨到2000年3月己超过

5、5000点。在NASDAQ的巨大示范效疲下，全球掀起创业板创立的高潮，这十年间诞生的创业板市场就有47家，包括英国、德国、日本、韩国、新加坡，香港创业板市场也是此吋诞生的。随着互联网泡沫的破火及美国经济的调整，从2001年开始创业板市场进入了调整期。互联网泡沫破火使创业板市场潜在问题的暴露出来，例如创业板过度投机、上市公司丑闻、市场流动性不足、上市资源的匮乏等一系列问题出现，导致了大量创业板市场被关闭，纳斯达克也暂停了苏全球扩张的步伐（纳斯达克日本市场、欧洲市场都被陆续关闭）。现在处于创业板的恢复阶段，主要特点是创业板继续缓慢的发展，并遇到

6、不M程度的困难。到0前为止，全球共设有40多家创业板市场，其中大部分市场交易不活跃。国外创业板市场与主板市场相比较，具有鲜明的特点，主要可以总结为以下几个方面：首先，创业板市场的潜力大，以纳斯达克市场上的微软、英特尔的成长最为著名。创业板市场对公司历史情况和业绩要求比较低，市场上主要关注的是创业板上市公司的发展前景、成长空间等。高成长性是创业板市场上的投资者关注的热点。其次，创业板市场是高风险市场。冋主板市场相比，创业板上市公司规模小、业务新兴、公司产品处于初创阶段，面临着各种各样的风险，上市公司破产倒闭的概率和案例也比主板市场要高得多。再

7、次，创业板市场上市门槛较低、简单灵活。如前所述，创业板市场是一个前瞻性的具有巨大发展潜力的市场，所以对上市公司的市场规模和臝利要求相对主板市场都低。国外很多创业板市场对创业企业浄奋形资产和赢利不作要求，创业板上市企业不需要核准，只登记备案即可上市交易，相对于主板简单灵活，费用也低很多。最后，创业板市场投资者风险承受力相对主板市场较强。在创业板市场进行投资具有非常高的风险性，所以在创业板市场上进行投资的主要是寻求高额投资冋报、能够承扪得起高风险、熟悉投资知识和投资技巧的机构投资者以及个人投资者，主要包括专向基金、创业投资基金、共同基金、有经验

8、的个人投资者等。1.2我国创业板现状与特点从2000年准备筹备到2009年10月正式上市交易，我国创业板上市经历了漫长的阶段。期间，我国创立了中小企业板,尽管具有主板市场特征，但