中国证券业的演化趋势

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1、中国证券业的演化趋势提要：本文从制度演变、框架与市场的扩展及公司的竞争三个角度讨论了中国证券业的发展状况，力求通过这样的讨论对中国证券业进一步的发展趋势及可能的新业务增长空间有一个基本的判断。本文的讨论说明了，自９０年代证券业、证券市场在我国兴起并发展以来，证券市场已经获得了其自身的生命，它不再仅是政府化解、转移源自国有商业的风险的一个场所，它本身也会积累风险，需要通过扩展来化解风险；同时，由于政府在保障及管制上的进一步改革，各类者的风险也需要通过证券市场进行规避，他们的资产需要新的方式。因此，中国证券市场的进一步扩展是必然

2、的，这一扩展自然要通过一系列的金融产品创新和金融制度创新来进行，中国证券业要在这一系列中把握先机，伴随中国证券市场的扩展而发展。　　　　随着７月１日中国《证券法》的正式实施，证券市场在中国正式确立了其地位，结束了试点，中国的证券业可以说已经进入一个相对稳定发展的新阶段。在这样的时候，讨论中国证券业这些年来的发展状况及其发展过程中所提出的问题、探讨中国证券业在今后新的发展阶段里的主要增长空间，显然是十分必要的。本报告希望在对中国证券业的现状作出描述与的基础上，对中国证券业的演化趋势提出意见。　　　　本报告分为四部分，第一部分探

3、讨对于中国证券业的供给与需求的决定从而证券业在中国金融业整体格局中的位置及发展空间，通过对金融产品的总量及构成的分析，给出今后金融产品种类特别是资本市场上金融产品种类的发展趋势；第二部分描述中国证券业的市场框架，具体阐述这一市场框架下中国证券业的业务空间；第三部分指出中国证券业在这一市场框架下的受局限的竞争对于证券公司的影响，从而解决这一局限性的出路；第四部分对于今后可能的发展路径给出尽可能具体的描述。　　　　一．中国证券业的制度框架及这一框架的演化　　　　证券业是整个金融产业的一个组成部分，尽管证券业在上一直扮演着推动金融

4、产业发展的角色，但证券业本身的发展无疑又受到其在整个金融产业中的地位与作用的规定，这一规定给出了证券业的发展空间。不同的经济对于这一规定有不同的看法，从而制定了不同的政策措施。在建立市场经济的过程中，证券市场从而证券业在整个金融业中的地位与作用必将是日益重要的，另一方面，社会主义市场经济体制也必然要把市场色彩十足的证券市场纳入到自身所能容纳的轨道上。这种关系将长期制约着中国证券业的发展。因此，对于中国证券业现状与前景的讨论，必定要关注中国金融制度、程序的演变，是如何规定着中国证券业发展的。一方面，投资秩序从而金融制度框架规定

5、着证券业在整个金融产业中的地位及其发展空间，但另一方面，证券业在这一制度框架内的发展又不可避免地推动着这一制度框架的演进。　　　　证券市场是资金的供给者与资金的需求者直接沟通的场所，在这里，投资者直接地感受并承担其资金所可能受到的损失，也拥有得到高回报的机会。因此，证券市场作为一种相对于间接的资金融通方式，其独特性在于，投资者在这里直接地参与实质经济中的投资形成决策。正因为如此，所以证券市场从而证券业的发展，取决于两个因素，一是经济活动中行为主体独立性的确立及资金集约化程度的提高；二是投资者的自组织的空间。这两个因素构成了对

6、于证券市场的需求与供给。　　　　金融产业的形成与发展是与经济的货币化及参与投资决策主体的变化相关的。证券业因投资者直接参与投资决策的需要而形成并发展。在经济增长过程中，直接融资比重的增大，表面上看是由融资的需要导致的，实质上是由经济主体自主运用资金的需要而造成的。随着经济主体收入的增长，从而其可运用的资金规模的增大，其自主运用资金的意识随之增强。也就是说，随着经济主体可运用资金的增加，经济主体参与投资决策的要求提高了，这导致了直接融资比重的上升。每一行为主体都有成为一个融资中心的愿望。经济活动中行为主体的多样化、社会成员与阶

7、层的复杂化、动机的多样化，使得不确定性因素大大增加，处理风险的手段与方式也必须多种多样，金融产品的丰富与不断创新无疑需要直接融资的发展。　　　　我国自改革开放以来，经济活动中的行为主体类型已不再仅仅是国有与集体两种，而是演变为多种行为主体。即使在国有经济内部，也形成了各地区、各部门自身的利益，在部门、地区利益的驱动下，多种类型的逐步产生与发展，在国有商业银行之外出现了多种金融机构，如，信托投资公司、公司、新型商业银行、由城市信用合作社、城市合作银行演变而来的城市商业银行、外国独资与中外合资的商业银行与公司、信用社的恢复。这些

8、金融机构的产生与发展，表明了多种经济主体自主运用资金的愿望。与此同时，国家不再承担个人的退休、医疗、就业等方面的保障，个人不再是仅仅为了未来的消费而储蓄，而是要考虑如何投资以使自己的储蓄保值增值以保障未来的生活。这些，构成了中国资本市场形成与发展的基础。　　　　但是，中国对于国有商业银行之