公司近日发布2014年年报,全年实现营业收入228.64亿元,

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1、中材国际

2、公告点评Table_Grade公司评级买入当前价格16.52元前次评级买入报告日期2015-03-24Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：唐　笑S0260512030009010-59136616tangxiao@gf.com.cnTable_Report相关研究：中材国际（600970.SH）业绩预告点评：轻装上阵，期待未来积极变化2015-02-02中材国际（600970.SH）：2014年三季报点评2014-10-27中材国际（600970.SH）：13年年报点评2014-03-23Table_ContacterTable_Titl

3、e中材国际（600970.SH）年报点评经营拐点基本得到确认Table_Summary核心观点：l减值准备计提已足够充分，今年有望深蹲起跳14年度公司仍本着谨慎性原则计提了共计3.56亿元的大额资产减值准备，其中钢贸业务计提2.1亿。至此钢贸业务已累计计提13.4亿，风险敞口还剩下不足1.83亿。我们认为，此次计提后钢贸业务基本没有了风险敞口，钢贸业务纠纷正在走法律程序，存在未来胜诉、部分金额转回的可能性。公司15年经营计划预计比剔除出钢贸计提影响的收入和利润有所提升，这可以大致推算出15年利润至少能比14年提升一倍。l低碳环保业务有望外延扩张，“一带一路”战略为多元化工程提供机

4、遇新管理层更加年轻化，在经营思路上也进一步明确了相关多元化的发展战略。在国内业务上，公司将更进一步，力争将原有低碳环保业务拓宽发展领域，通过研发成果产业化和投资并购的方式发展环保业务。虽然公司1月宣布对某公司的收购事项暂停，但说明公司已有一些新的想法，不排除公司在一段时间后又有新的动作。“一带一路”战略为公司占比较大的海外业务提供了新的发展机遇，公司未来有望采取直接投资或者BT、BOT建设水泥生产线，并依托德国HAZEMAG平台发展矿业装备与工程业。l积极向外部寻求合作，国企改革有望调动内部员工积极性l投资建议我们在去年9月份曾提出公司长期的经营拐点已经到来，目前，新领导带来的新

5、的经营思路逐渐明晰，经营拐点已得到确认。另外，“一带一路”战略的实施对公司是长期利好。预计公司2015-2017年EPS为0.50、0.80、1.00元，维持公司的“买入”评级。l风险提示海外地区经济情况不佳、政治环境不稳定，致使公司毛利率继续下滑；新业务进展不及预期。盈利预测：Table_Excel12013A2014A2015E2016E2017E营业收入（百万元）20,731.5722,864.7725,573.9129,407.9933,817.07增长率(%)-2.38%10.29%11.85%14.99%14.99%EBITDA(百万元)1,371.131,088.7

6、11,208.431,643.372,064.77净利润(百万元)89.35148.34542.78872.061,097.52增长率(%)-88.29%66.02%265.91%60.66%25.85%EPS（元/股）0.0820.1360.4960.7981.004市盈率（P/E）101.5698.8433.2820.7116.46市净率（P/B）2.163.313.803.372.94EV/EBITDA4.339.5814.6610.457.98数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　请务必阅读末

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9、公告点评公司近日发布2014年年报，全年实现营业收入228.64亿元，同比增长10.29%；全年实现归母净利润1.48亿元，同比增长64.48%。点评如下：1、减值准备计提已足够充分，今年有望深蹲起跳去年全年公司国外项目履约进度较快，收入同比平稳增长。但由于国际市场竞争加剧、国内市场滑坡，毛利率较13年下滑2.49个百分点至10.59%。三项费用率由于管理费用率小幅下降而下降了0.35个百分点，为7.05%。公司14年经营性现金流情

10、况较好，由负转正为1.4亿。其中收现比较去年0.90没有太大变化，但付现比从13年的1.00下降至0.85，降幅较多。14年度公司仍本着谨慎性原则计提了共计3.56亿元的大额资产减值准备，其中钢贸业务计提2.1亿、扬州中材破产清算计提0.68亿、计提商誉减值准备0.58亿。至此钢贸业务已累计计提13.4亿，风险敞口还剩下不足1.83亿。我们认为，此次计提后钢贸业务基本没有了风险敞口，钢贸业务纠纷正在走法律程序，存在未来胜诉、部分金额转回的可能性。本期资产减值损失共计5.25亿，较