发展我国股票联系票据业务初探

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1、发展我国股票联系票据业务初探股票联系票据（EqityLinkedNotes，简称ELN）是一种结构化产品，自上世纪90年代以来在发达国家发展迅猛，它主要包括本金保护票据（本文所指的本金保护票据均系附看涨期权的票据）和收益上限票据两大类产品，目前国际上主流产品是本金保护股票指数票据。本文将介绍股票联系票据在国外的发展和现状，并分析它不同于其他品种的特点。我们认为股票联系票据在我国有很大的发展空间，其中股票指数本金保护票据更是我国当前进行产品创新的较佳选择。　　　　股票联系票据的概念及其演变　　票据，在国际中，是指期限在1—

2、10年间的中期债券或固定收益工具；而股票联系票据是“利息或本金与一定的股票价格或股票指数相联系的一类固定收益”。它是利用组合投资技术所构造出的一种能够增进收益的结构化产品（Structured发展我国股票联系票据业务初探股票联系票据（EqityLinkedNotes，简称ELN）是一种结构化产品，自上世纪90年代以来在发达国家发展迅猛，它主要包括本金保护票据（本文所指的本金保护票据均系附看涨期权的票据）和收益上限票据两大类产品，目前国际上主流产品是本金保护股票指数票据。本文将介绍股票联系票据在国外的发展和现状，并分析它不

3、同于其他品种的特点。我们认为股票联系票据在我国有很大的发展空间，其中股票指数本金保护票据更是我国当前进行产品创新的较佳选择。　　　　股票联系票据的概念及其演变　　票据，在国际中，是指期限在1—10年间的中期债券或固定收益工具；而股票联系票据是“利息或本金与一定的股票价格或股票指数相联系的一类固定收益”。它是利用组合投资技术所构造出的一种能够增进收益的结构化产品（Structured发展我国股票联系票据业务初探股票联系票据（EqityLinkedNotes，简称ELN）是一种结构化产品，自上世纪90年代以来在发达国家发展迅

4、猛，它主要包括本金保护票据（本文所指的本金保护票据均系附看涨期权的票据）和收益上限票据两大类产品，目前国际上主流产品是本金保护股票指数票据。本文将介绍股票联系票据在国外的发展和现状，并分析它不同于其他品种的特点。我们认为股票联系票据在我国有很大的发展空间，其中股票指数本金保护票据更是我国当前进行产品创新的较佳选择。　　　　股票联系票据的概念及其演变　　票据，在国际中，是指期限在1—10年间的中期债券或固定收益工具；而股票联系票据是“利息或本金与一定的股票价格或股票指数相联系的一类固定收益”。它是利用组合投资技术所构造出的

5、一种能够增进收益的结构化产品（Structured发展我国股票联系票据业务初探股票联系票据（EqityLinkedNotes，简称ELN）是一种结构化产品，自上世纪90年代以来在发达国家发展迅猛，它主要包括本金保护票据（本文所指的本金保护票据均系附看涨期权的票据）和收益上限票据两大类产品，目前国际上主流产品是本金保护股票指数票据。本文将介绍股票联系票据在国外的发展和现状，并分析它不同于其他品种的特点。我们认为股票联系票据在我国有很大的发展空间，其中股票指数本金保护票据更是我国当前进行产品创新的较佳选择。　　　　股票联系票

6、据的概念及其演变　　票据，在国际中，是指期限在1—10年间的中期债券或固定收益工具；而股票联系票据是“利息或本金与一定的股票价格或股票指数相联系的一类固定收益”。它是利用组合投资技术所构造出的一种能够增进收益的结构化产品（StructuredProducts）。它允许投资者在不必交易基础证券的情况下，拥有选择获得固定收益或者享有单一股票、一个股票组合或股票指数的涨跌收益的权利。与任何结构化金融产品一样，股票联系票据可以分解为两种基本证券：固定收益证券（债券）和股票（或股票指数）衍生物（买入或卖出期权）。　　　　一、股票联

7、系票据的概念　　1880年出现了世界上第一份复合结构的投资工具，结构化金融产品进入了人们的视野，股票联系票据是其中重要的一类。　　股票联系票据可以看作是一个债券及一个期权的组合，期权的标的物是特定的股票或股价指数。虽然通过两种因素的不同组合，可以构造出具有不同风险收益的结构化产品，但总体上股票联系票据的风险收益介于股票和债券之间。　　本质上，可将股票、普通公司债视为股票联系票据处于两个极端的特例。在不考虑股利的前提下，股票可视为票面利率为零、参与比率100％、无到期日、无上限收益又不保本的股票联系票据；另一方面，则可将普

8、通公司债视为参与比率为零（票据不包含期权因素）的本金保护股票联系票据。根据市场的需要股票联系票据可以有很多不同的设计。　　股票联系票据通常包含以下一些基本要素：发行价与结算价（结算指数）、行使价或初始指数、参与比率等。由于是固定收益证券，它还约定票面利率、票面收益率与票据期限等基本条款，以及为了控制票据所连接的证券波