上市公司的债务期限与偿债能力研究

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1、上市公司的债务期限与偿债能力研究　　摘要：本文利用2001年至2004年908家上市公司的有关数据对其债务期限进行了实证研究。研究结果表明，上市公司的债务期限相当偏短，但这种偏短的债务期限并没有给其造成财务危机压力，同时这种很短的债务期限也并非是由于上市公司缺乏借入长期债务的能力，而是其主动选择的结果，这就从另一个角度说明了我国上市公司对股权融资的偏好。此外，上市公司的偿债能力对其债务期限的选择具有一定的影响，但这种影响微乎其微，尤其是长期偿债能力几乎没有影响。　　关键词：上市公司；债务期限；偿债能力　　Abstract：Thispapermakesempir

2、icalresearchintodebtexpirationbasedonrelateddataof908listedcompaniesduring2001-2004.Theresultshowsthatthedebtexpirationofthelistedcompaniesisshort，however，thetooshortdebtexpirationdoesnotresultinfinancialcrisis，furthermore，thetooshortdebtexpirationdoesnotresultfromtheshortageoflong-

3、termdebtexpirationabilityofthelistedcompaniesbutfromtheiractivechoice.ThisresultshowsthepreferenceofChina’slistedcompaniestostockfinancingstructurefromanotherangle.Inaddition，thedebtpaymentabilityofthelistedcompanieshascertaininfluenceonchoiceoftheirdebtexpiration，however，thisinflue

4、nceislittleandthereisalmostnoinfluenceonlong-termdebtpaymentability.　　Keywords：listedcompany；debtexpiration；debtpaymentability　　长期以来，关于我国上市公司融资结构的研究主要集中于股权结构的研究，其次是资本结构的研究，而对于债务期限结构的研究却鲜有涉及。然而债务期限结构问题同样非常重要，首先，债务融资在我国上市公司的全部资金来源中占有举足轻重的地位。其次，债务融资影响企业价值：第一，不同期限的债务，其利息成本不同，不当的债务搭配将使企业

5、多支付利息成本；第二，债务期限影响企业的财务风险或流动性风险；第三，债务期限影响企业的投资行为。最后，不当的债务期限搭配除了可能危及企业自身的财务安全外，还可能危及一国的金融安全。因此，对我国上市公司债务期限结构问题进行研究就是一件非常有意义的事。本文的研究内容主要包括两个方面：一是上市公司债务期限的总体特征研究，二是上市公司的债务期限与偿债能力之间的关系研究。　　一、样本选择及债务期限的度量　　(一)样本选择　　本文选择了2000年12月31日前在沪市或深市上市的全部A股公司，并连续考察了4个年度，即从2001年至2004年。为了尽可能保证研究样本的同质性，

6、对上述样本按如下原则进行筛选：(1)剔除了截止2005年6月31日前被ST或*ST的公司以及一家债务期限为负值、三家资产负债率大于1的公司；(2)与大多数融资结构的实证研究一样，剔除了金融、保险业类的公司。因为这类公司主要就是依靠不同期限的债务来进行牟利，其债务期限的确定有其独特的理论依据，与其他类型公司的债务期限不具可比性。经过上述处理后，最终剩余905家公司，作为本文的研究样本。所有样本数据来自于Wind资讯系统。　　(二)债务期限的度量　　从理论上来说，债务期限应是各种期限债务的加权平均，但由于资料获得的困难，在实证研究中，不少研究者通常采用企业财务报表

7、中的短期债务或长期债务占全部债务的比例来度量债务期限(如Demirgetal.(1996)，Scherr-Hulburt(2001)，LaRocca-LaRocca(2004))。相对于国外来说，我国上市公司对债务信息的披露要简略得多，这就使得我们只能采用这些研究者的做法。为了理解上的方便，我们采用长期债务占全部债务的比例来度量债务期限。　　二.、上市公司债务期限的总体特征　　(一)上市公司债务期限的描述性统计　　注：图中加阴影的柱形表示发展中国家，无阴影的柱形表示发达国家。　　资料来源：Demirg-Kunt，A，VMaksimovic，1999，Insti

8、tutions，FinancialMa