“债转股”应成国企“去杠杆”重要方向

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1、“债转股”应成国企“去杠杆”重要方向　　　　2017年《政府工作报告》明确提出：深入推进“三去一降一补”，积极稳妥去杠杆，多措并举降成本。参加“两会”的部分政协委员也表示，去杠杆方面国企问题较突出，今后“债转股”应成国企“去杠杆”的重要方向，应建立国有企业的资本补充机制。下载论文网　　高度重视国企债务风险　　众所周知，杠杆率是一个公司资产负债表上的资本/资产的比率，是衡量一个公司负债风险的指标，从侧面反应出公司的还款能力。　　2011年，中国银监会曾颁布关于中国银行业实行新监管标准的指导意见，商业银行的杠杆率不得低于4%。　　2016年1

2、0月，发改委曾指出，在世界主要经济体中，中国企业杠杆率处于较高水平。一些企业经营困难加剧，一定程度上导致债务风险上升。中国当前杠杆率高企既有经济的短期性、周期性因素，也有长期性、结构性问题。　　近几年，债务问题已成为我国政府、社会和媒体十分关注的一个焦点。　　不久前财政部公布的数据显示，2016年年底的国企负债总额是87万亿（相当于同期GDP总量的117%！），今年3月份到90万亿，每个月仍然以10%甚至15%―16%的速度增长，按财政部统计，到今年年底国企负债总额应该会接近100万亿。如果今年经济增长%，那么国企债务大约相当于GDP的1

3、26%！而且国企债务增速还在以当前GDP增速的2―3倍的速度在增长。　　另外，据国际金融研究所最新估计，中国债务水平到2019年将达到400%的水平，债务水平轻松超过接近崩盘的希腊和日本。　　那么，我国的企业债务为何如此居高不下？除有必然性成因外，也有非必然性成因。必然性成因源自于内地当前的经济与金融市场结构。　　首先，主要是第二产业（工业和建筑业）占GDP比重高。2016年仍高达百分之四十几，大大高于其他国家。如美国、英国、法国等不高于15%；德国、日本、韩国等不超过30%；印度、巴西与俄罗斯等也低于25%。　　其次，投资率（固定资产投

4、资占GDP比重）高。2016年投资率高达百分之五十几，高出其他国家10个百分点以上。因为相对于消费，固定资产投资有更大的融资需求。几乎所有具一定规模的投资项目都需要融资。　　第三，资本市场（主要是股票市场）薄弱。企业通过向银行借贷与发行企业债券进行债务融资，通过股票等资本市场的股权融资比重一直很低。统计数据显示，2016年的一个季度全国社会融资规模增量万亿元人民币，在发达国家，债务融资的比重要低很多，股权融资的比重则高得多。债务融资自然直接造成债务，而股权融资形成资本。　　最后，经济增长预期高。由于我国经济增长速度快，企业的贷款不仅考虑到

5、当前的需要，而且会超前考虑今后发展的需要，从而导致借贷需求大过当前的发展所需。这也是我国企业债务率高的必然性成因之一。　　另外，非必要性成因则与政府政策与企业决策有关。首先，产能过剩的企业，当年积累产能时的借贷，形成了产能却没有产品需求，也不能带来收入，所以本身无力还债而只能借新债还旧债。这自然造成债务率不断上升。　　其次，流入非实体经济资金过多。对我国企业来说，部分债务资金并未实际参与生产及流通过程，如炒股、炒地、炒房及购买金融产品等。　　第三，货币政策宽松。2012年后为应对经济增长放缓增大了宽松力度，特别是2015年至2016年多次

6、降准降息，使企业债务率大幅攀升。宽松的货币政策虽然促使我国经济增长企稳，但也不可避免地助推企业债务率的攀升。　　不仅如此，在大型企业中，不同行业的杠杆率也有不同。如传统的周期性行业及其相关行业的上游工业企业杠杆率较高，而消费服务业及其相关行业的下游工业企业杠杆率水平较低。　　但总体来看，我国债务风险仍然处于相对可控的范围之内。2016年，钢铁和煤炭开采行业到期债务规模较大，但从分行业债券存量余额总体规模来看，这两个行业仅位列第三、第四位。排在第一、第二位的是交通运输和电力行业。　　通过以上内容我们看到，我国企业债务率高的成因是由多方面原因

7、造成的。　　许多业内专家建议，处理企业债务问题，一是要将不良资产问题连在一起考虑；二是要和国企改革密切结合；三是要和中国的市场化和法制化建设紧密联系，兼并重组、债转股等方式要在依法的前提下，协调各方一起充分运用市场化手段进行。　　“债转股”应成国企“去杠杆”重要方向　　2017年2月28日，中央财经领导小组召开第15次会议。会议听取了国家发改委、人民银行等单位关于深入推进去产能、防控金融风险等工作思路的汇报。会议提出，要深入推进去产能，抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻子”。区别不同情况，积极探讨有效的债务处置方式，有效防范道德风险。　　今年

8、的《政府工作报告》也明确提出，促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化、债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。　　3月份，银监