2004年股市的定数与变数(1)

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1、2004年股市的定数与变数(1)[摘要]一切迹象都表明，宏观经济正在一步步走出通缩时代，有展开新一轮加速增长的迹象，虽然目前已经有人对可能出现的通货膨胀和投资过热表示了担忧，但是这个趋势才刚刚开始，2004年仍然会延续下去。股市今年的主题是增长，是强者愈强，市场热点不会脱离这个大环境。价值发现当然也和一段时期内的经济增长的主流方向不可分割，所以今年的行情并没有盲目的追求更高更新的炒作概念，而是选择了务实的行业预期，这一点在2004年将继续体现在各机构的仓位中。经济增长、价值发现、热点集中与市场分

2、化谈的都是这个市场的定数，然而目前的股市不仅仅只有定数，变数的影响恐怕会更大一点，这个变数的焦点集中在国有股减持与市场全流通问题上。　　　　每到年关，大家都要对这个市场一年来所发生的事做一次盘点，对来年的行情进行展望。年复一年的节目上演，我们已经没有必要先入为主的抱着看多或看空的心态讨论指数运行的细节，而是该将目光集中在市场中新出现的现象和未来可能发生的重大变化上。　　　　增长是大环境　　　　增长指的并不是股指的上涨，而是整个宏观经济的运行。有些人一直对中国经济的快速增长数字持怀疑态度，确实增长

3、中的一些结构性问题一直是存在的，但是从总量的角度这确实是一个不可否认的大趋势。　　　即将推出的上市公司2003年年报应该与这个大环境相吻合的，由于目前还没有完整的资料，但是2003年年报的平均盈利水平将比去年有较大幅度的提升，市场总收益的增长速度估计在百分之二、三十，这是一个相当惊人的数字。　　生产和生活物资价格的上涨、人民币的升值压力、能源供应持续紧张，都是经济增长的真实反映。从事股市投资，一定不能忽略这个前提，目前的股市运行也许从整体上脱离了增长的大环境，但是从局部热点上是必须要和这个大环境

4、相吻合的，今年以来市场热点板块的走势无疑证明了这一点。　　一切迹象都表明，宏观经济正在一步步走出通缩时代，有展开新一轮加速增长的迹象，虽然目前已经有人对可能出现的通货膨胀和投资过热表示了担忧，但是这个趋势才刚刚开始，2004年仍然会延续下去。今年以来人们发现股市行情中的热点板块一直很集中，而且在年初和年末这两个重要的阶段与历年来表现比较活跃的重组板块和ST类个股今年几乎没有行情，原因很简单，今年的主题是增长，是强者愈强，市场热点不会脱离这个大环境，2004年也是一样。　　　　价值发现是主旋律　　

5、　　大盘蓝筹股，基础工业、支柱产业类大盘蓝筹股的热点行情贯穿了2003年的始终，几乎所有热点板块的生成都是和行业增长的预期联系在一起的。年初走强个股集中在汽车、钢铁、金融三大板块，而年末行情的热点集中在能源、石化、有色金属板块上。如果从个股角度来看，对市场有着绝对影响的大盘蓝筹股一直是机构持仓的核心品种，在弱市中保持了稳定走势。　　　可以说这是一种投资理念的变化，也可以说是一种炒作方式的变化，更确切地说这是市场价值取向一种回归。市场中经过长期调整之后，又回到了一个价值重新发现的时代。投资首先要确

6、定的是风险，目前市场最大的风险有两方面，一方面是来自于政策面的市场整体结构可能产生的变化而导致的风险，另一方面来自于上市公司，上市公司行为不规范与市场过度投机的积累可能导致个股风险突然暴发。　　对于前一类风险市场内的机构是无能为力的，回避第二类风险是首选，大盘蓝筹股成为弱市中的避风港并不是偶然。价值发现的过程实际上也是一个风险发现的过程，大盘蓝筹股的节节走高并不能使市场的系统性风险降低，但是可以使这个市场的风险分布更加均衡。　　价值发现当然也和一段时期内的经济增长的主流方向不可分割，所以今年的行

7、情并没有盲目的追求更高更新的炒作概念，而是选择了务实的行业预期，这一点在2004年将继续体现在各机构的仓位中。　　　　热点进一步集中　市场进一步分化　　　　2003年的行情特点跟以往不太一样，不论年初还是年末的反弹，随着股指上涨，市场热点并没有明显扩散，最后走强的仍然是一开始就走强的。这个特点在年末的反弹中更加明显，大盘蓝筹股始终没有明显的回调，而市场边缘部分的个股在震荡中也始终没有成功的摆脱底部区域。　　　香港股市有一批股票被人们称之为“仙股”，每股交易价格只有几分钱，平时几乎没什么交易，同时

8、这个市场当中还有过半数的股票股价低于每股净资产值。“仙股”现象的存在很正常，有好的就有坏的，而不存在反到有点不正常。A股市场当中虽然还没有什么“仙股”，但今年行情中有不少个股已经可以看到“仙股”的影子。在今年下半年的调整行情中，有很多股票的流动性大大降低，甚至出现了个别股票全天没有交易的情况，这一部分个股正是从价值发现角度被市场资金所放弃的边缘，在反弹行情到来之后这一类个股也没有出现跟随大盘上涨的走势。　　热点集中所伴随的另一个现象必然是市场分化，股市的发展不可能是长期被边缘化的，但市场自身的发