浅谈创新型产业发展的金融创新问题

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1、我国现行货币政策的有效性分才［摘要］现行货币政策在对付通货紧缩、刺激冇效需求中取得丁一定效果，但效果相对弱化。究-其原因冇三：货币政策操作空间冇限；货币供应虽的A生性增强；货币政策传导机制的障碍。2006年，我国仍将处r新一轮经济周期的上升阶段，将继续以稳健的货印政策为主。［关键同］货币政策稳健奋效性一.对我国货币政策的回顾十六W三中全会关于货rp政策的重新定位，《中共屮央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》提出“完善国家宏观调控体系…货币政策要奔:保持币值稳定和总fi平衡方側发挥重要作用，健全货币政策传导机制”。表明今活货币政策菽

2、木FI标是“稔定”而不再是“增长”。从早期的“发展经济、稳定货印”过渡到“保持货印稳定，并以此促进经济增长”直到今天的“保持币值稳定和总fi平衡”，鲜明地体现丁货币政策U益“中性化”的轨迹。也就是说，货币政策不再承拘“刺激”或“抑制”经济的任务，而只负责经济运行营造一个稳定的：观环境，“规则导向”的货政策。二.充分认识实行稳健货币政策的必要性近几年，在实施扩大内需的宏观政策过程中，货印政策作为其中的一个重耍组成部分，虽然具体提法在不同年份奋所不同，伲基本思想却始终足配合扩人内耑的宏观政策，适当增加货供应量，防范金融风险，以金融的稳定來确保经

3、济的稳定。可将其概拈为稳健的货币政策。近年来为什么不比照积极的财政政策，明确提出实施积极的货H3政策呢？这足因为：(1)单靠增加货①总景解决不了近年來出现的物价负增长问题。1997年后出现的物价负增LC根木原因足由于多年来严重重S建设，造成工业部门严重供过于求所酿成的；它是长期來经济结构失调的结果，而不是货币总fi不兄。(2)当前宏观经济运行中的突出问题是结构问题而不是总量问题，解决总景问题，货币政策具有优势，而解决结构问题；中纯依靠货币政策总景扩张无济于事。(3)当前货ip存暈人暈增加，而引起货印失控的一些潜在的因素还未完全消除。长期以來

4、，我国企业的牛产建设资金主要依靠争先贷款，S前企业长期人S负债经营已经给金融业造成/很大的负担和风险，企业和银行自我约束力还比较差。三.当前货币政策有效忡分析八年來，中央银行采取Y—系列货币政策措施：取消贷款规模控制，下调法定存款准备金率，连续八次降息，综合运用各种货政策工具，保持货iTH共应量的适度增长；积极运川信贷政策，促进经济结构调整；加快发展货m市场，改善货m政策传导；注重与财政政策配合，共促国W经济发展。对这段时期我国货币政策实施效果的评价，是一个颇具争议的问题，综合起来有三种观点，即无效、低效、效果明敁。笔者认为，稳健的货印政策

5、収得了一定的效果，但是效果相对弱化。（一）理论上看，货$政策存效的条件具备。在通货紧缩时期，人们较多地使用凯恩斯宏观经济模型来分析货币政策效果。凯恩斯认为，只耍不出现“流动性陷阱”，货币政策就有效。近几年，我国货政策主要是对付通货紧缩，连续降息的效果虽不如人意，但我国没奋跌入“流动性陷阱”。按照凯恩斯和克鲁格玆的理论，分析一个国家经济是否步入“流动性陷阱”，主要从利率水平、货$的需求弹性以及投资的利率弹性等方血进行判断。首先，我国利率井没有低到不能再降的水平。次，人们的流动性需求没柯达到完全弹性。再次，投资对利率并非无弹性。（二）总体來看，

6、货政策奋一定的效果。我们实行稳健的货H3政策，成功地抵御了东南亚金融危机的冲击，防范和化解了金融风险，保持了国经济“高增长，低通胀”的态势。1998—2002年，GDP增长速度稳定在7%-8%之间，物价基本控制在零上下波动，货币供应量和贷款增长平稳，M2垴长率大致控制在14%—17%之间，全部金融机构贷款增K率在11.8%-15.5%之间，避免了过去信贷、物价、经济增长率人起人落的状况；贷款结构奋了很人改善，个人消费信贷、基础设施贷款和农业贷款比重人幅度上升，在当年贷款新增额屮上述三项贷款占70%以上，促进了结构调整和经济增长。从这个角度看

7、，我国的货币政策是有效的。（三）相对Iflj言，货币政策效果弱化。与1998年以前货币政策效果相比较，近年货币政策效果减弱，印证了在不同的经济环境下，货ill政策效果是非对称的。货印供成对经济增长的影响减弱；宽松的货币政策未能避免物价走低；货币政策促进投资乏力；连续降息刺激消费微效。一.货币政策弱效的原因（一）货币政策操作空间有限。目前，我国的货币政策承受本外卬值稳定的双重压力，而临治理通货紧缩和预防经济过热的两难选择，操作空间有限，主耍表现4:以下三个方而：1.为保持人WTr汇率稳定，央行被迫在外汇市场上买进人景美元，投放人民旧。由于我国

8、外贸持续顺差，外国H接投资迅速增长，在现行的汇率制度下，人民币承受从未有过的升位乐力。在人比币升值预期卜，国外热钱蠢蠢欲动，试图获取不义之财。同吋，某些外国政府公开要求人汇率制度