金融周期与经济周期的联动关系研究

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1、金融周期与经济周期的联动关系研究——基于中国宏观经济数据Researchontheinteractionbetweenfinancialcycleandeconomiccycle--BasedonChina'smacroeconomicdata张超任志宏作者单位：张超，广东省社会科学院2016级硕士研究生，15269137315，Email：1025156734@qq.com任志宏，研究员，广东省社会科学院，13316203138，Email：rzh5678@126.com邮寄地址:广州市天河区天河北路618号广东省社会科学院财政金融研

2、究所610635金融周期与经济周期的联动关系研究——基于中国宏观经济数据摘要：近年来，金融周期成为宏观调控关注的重要内容。本文基于我国2001-2017年的季度数据，选取信贷、金融杠杆、股票资产价格、房地产资产价格等核心金融变量指标，构建了中国金融周期指数。然后，在此为基础上，笔者从实证的视角探究了金融周期与经济周期的相互作用关系、传导机制以及影响效应。研究结果表明：相比于经济周期，金融周期具有持续时间更长、波动幅度更大的特征；金融周期不仅与经济周期密切联系，而且金融周期与经济周期的峰值对彼此周期的变化均具有显著的预测性；在金融周期与经

3、济周期的互动过程中，资产价格机制发挥着极其关键的作用，资产价格周期的变化成为宏观经济金融系统波动的重要来源。基于以上结论，笔者从防范系统性风险的视角，提出了一些政策建议。关键词：金融周期；经济周期；资产价格周期Abstract：Inrecentyears,thefinancialcyclehasbecomeanimportantpartofmacro-controlconcerns.BasedonthequarterlydataofChinafrom2001to2017,thispaperselectsthecorefinancialv

4、ariablessuchascredit,financialleverage,stockassetpriceandrealestateassetpricetoconstructtheChinafinancialcycleindex.Then,basedonthis,theauthoranalysestheinteraction,transmissionmechanismandinfluenceeffectbetweenthefinancialcycleandtheeconomiccyclefromanempiricalperspecti

5、ve.Theresultsshowthatcomparedwiththeeconomiccycle,thefinancialcyclehasthecharacteristicsoflongerdurationandgreaterfluctuation;Thefinancialcycleisnotonlycloselyrelatedtotheeconomiccycle,butalsothepeaksofthefinancialcycleandtheeconomiccyclearesignificantlypredictiveofchang

6、esineachother'scycle;Intheprocessofinteractionbetweenthefinancialcycleandtheeconomiccycle,theassetpricemechanismplaysanextremelycrucialrole,andthechangeoftheassetpricecyclebecomesanimportantsourceoffluctuationsinthemacroeconomicandfinancialsystems.Basedontheaboveconclusi

7、ons,theauthorputsforwardsomepolicyrecommendationsfromtheperspectiveofpreventingsystemicrisks.Keyword：Financialcycle；Economiccycle；Assetpricecycle一、引言2008年国际金融危机的爆发，使各国央行深刻认识到，传统的强调以维持物价稳定、促进经济增长为表征的经济周期宏观经济调控措施存在固有局限，央行在进行宏观经济周期调控时，难以有效兼顾系统性金融风险问题。因而，出于对金融危机的反思，近年来社会各界越来

8、越重视加强对金融周期的研究分析工作，以期健全和完善现有的宏观经济分析和调控框架，更好的理解和调控宏观经济金融系统的运行。而从国内来看，随着中国金融体系改革的不断深入，金融市场化、自由化和开放化程度不断提升，