1.09名流债概况

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1、专题研究09名流债专题1.推荐理由如果选择提前回售，09名流债距离回售日期剩余年限0.24年，税后回售收益率5.22%（年化），远高于一年期定存利率3%的水平，收益的确定性高。09名流债持有至回售期最大的风险在于违约风险。公司处于遭遇宏观政策打压的房地产行业，经营活动产生的现金流量净额／流动负债为负值，说明公司经营活动现金流难以覆盖流动负债，短期偿债能力受到质疑。但我们看到，根据公司公告，公司有意对公司债抵押物进行置换，公司目前抵押物为以土地和股权为“09名流债”提供担保，根据最近的跟踪评估结果

2、，目前担保物的资产总价值为36.85亿元，抵押资产对尚未偿还债券本息21.807亿元的覆盖率为1.69倍。根据置换方案，置换完成后，名流置业为“09名流债”进行担保的资产总价值为37.12亿元，抵押资产对尚未偿还债券本息21.807亿元的覆盖率为1.70倍。抵押资产置换和增加担保物完成后，担保资产价值对本期债券本息的覆盖倍数提高，有效提升了本期债券的信用水平。同时，由中信银行武汉分行提供流动性贷款支持。此外，公司根据自身特点，建立起以偿债准备金及专项偿债账户紧密结合的偿债保障机制。预计违约风险不

3、大。、2.其他风险本文中我们给出的策略是保守的买入并持有至回售，如果投资者希望通过在回售期前提前卖出进行避税以提高收益，则还需面临利率风险，流动性风险，操作风险。债券专题研究图：09名流债价格走势资料来源：wind，大通证券研发中心未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体，应承担相应的法律责任；研究报告只是投资决策的参考依据研究员：徐虹执业证书编号：S0170511040007电话：0411-39673225网址：www.daton.com.cn邮箱：xuhong@daton.com.cn2021

4、年8月25日市场有风险·投资须谨慎www.daton.com.cn请务必阅读免责条款-6-研究创造价值专业前瞻市场专题研究1.09名流债概况表1：09名流债概况名称112012.SZ代码09名流债债项评级AA+主体评级AA-担保抵押担保企业属性民营企业现价100.032元担保人属性民营企业票面利率7.0500%到期日期2014-11-03回售日期2012-11-05剩余年限2.24年税前收益率6.67%税后收益率5.34%距回售日剩余年限0.24年（87天）税前回售收益率6.56%税后回售收益率

5、5.22%应计利息5.41全价105.4402元近一个月交易额（千万）40.31127939近一个月日均交易额（千万）1.919584733注：到期收益率的计算本文采用单利法，即到期收益率=（票息*100*剩余年限+（100-净价））/全价/剩余年限税后到期收益率=（0.8*票息*100*剩余年限+（100-净价））/全价/剩余年限资料来源：wind，大通证券研发中心表2：目前在售期限近似银行理财产品收益率发行人产品名称委托期预期收益率上限(%)预期收益率下限(%)保本比例(%)广州农商银行20

6、12年“太阳聚富90号87天”(电银专属)人民币理财产品LCCJF0009087天5.603.500.00广州农商银行2012年“太阳聚富91号87天”人民币理财产品LCCJF0009187天5.603.500.00重庆银行2012年长江·鑫利第186期人民币债券理财计划12418683天5.505.500.00苏州银行2012年“金石榴稳盈保本类120802M3号”人民币理财产品(WY120802M3)82天3.503.50100.00中国建设银行2012年“乾元”第152期固定期限资产组合类

7、人民币理财产品82天4.100.00请务必阅读免责条款-6-研究创造价值专业前瞻市场专题研究SZ072012GDA082B52苏州银行2012年“金石榴惠盈120802M3号”人民币理财产品(HY120802M3)82天4.104.100.00中国光大银行2012年阳光理财资产管理类理财产品“T计划74-82天”产品(EB2179)82天4.604.600.00深圳发展银行2012年聚财宝灵活添利(非保本)30期人民币理财产品81天4.600.00青岛银行2012年“月月赢”系列第27期人民币理

8、财计划010912608080天4.650.00100.00资料来源：wind，大通证券研发中心从上表中我们看出，如果选择提前回售，09名流债距离回售日期剩余年限0.24年，税后回售收益率5.22%（年化），远高于一年期定存利率3%的水平，收益的确定性高，如果投资者选择在回售日期之前卖出避税，则收益率有望接近税前回售收益率6.67%（年化）的水平，避税操作的损失取决于投资者自身的操作水平。相比同期限的银行理财产品，09名流债预期收益率上限更高为6.56%（前提是全部避税），下限同样较高为5.22