试析别让沉没本钱误导决策

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1、试析别让沉没本钱误导决策　沉没本钱是决策非相关本钱，但和其相伴随的机会本钱却是决策相关本钱，需要在决策时予以考虑。　　现实经济中，骑虎难下的投资项目比比皆是，到底是继续投资还是决然退出，总是令投资决策者左右为难。本文两位积多年的投资实务经验和探究，在该文中具体先容了决策本钱的概念，澄清了沉没本钱和机会本钱的区别，并提出了如何利用沉没本钱建立企业竞争上风和减少沉没本钱的办法。　　该文对于中国的行政总裁、财务经理和投资经理尤具启发意义，相信各位读完本文后，能在投资决策时拨开各类似是而非的本钱因素的困扰，从而做出明智的投资决定。　　中国航空产业

2、第一团体公司在2000年8月决定今后民用飞机不再发展干线飞机，而转向发展支线飞机。这一决策立时引起广泛争议和反弹。　　该公司和美国麦道公司于1992年签订合同合作生产MD90干线飞机。1997年项目全面展开，1999年双方合作制造的首架飞机成功试飞，2000年第二架飞机再次成功试飞，并且两架飞机很快取得美国联邦航空局颁发的单机适航证。这显示中国在干线飞机制造和总装技术方面已达到90年代的国际水平，并具备了小批量生产能力。　　就在此时，MD90项目下马了。在各种支持或反对的声浪中，讨论的角度不过乎两大方面：一是基于中国航空产业的战略发展，二

3、是基于项目的经济因素考虑。本文不想就前一角度展开讨论，在这方面航空专家最有发言权。单从经济角度看，干线项目上马、下马之争可以说为“沉没本钱”提供了最好的案例。　　很多人反对干线飞机项目下马的一个重要理由就是，该项目已经投进数十亿元巨资，上万人倾力奉献，耗时六载，在终尝胜果之际下马造成的损失实在太大了。这种痛苦的心情可以理解，但丝尽不构成该项目应该上马的理由，由于不管该项目已经投进了多少人力、物力、财力，对于上下马的决策而言，实在都是无法挽回的沉没本钱。　　了解沉没本钱　　究竟什么是沉没本钱呢？沉没本钱是指业已发生或承诺、无法回收的本钱支出

4、，如因失误造成的不可收回的投资。沉没本钱是一种历史本钱，对现有决策而言是不可控本钱，不会影响当前行为或未来决策。从这个意义上说，在投资决策时应排除沉没本钱的干扰。　　从本钱的可追溯性来说，沉没本钱可以是直接本钱，也可能是间接本钱。假如沉没本钱可追溯到个别产品或部分则属于直接本钱；假如由几个产品或部分共同引起则属于间接本钱。　　从本钱的形态看，沉没本钱可以是固定本钱，也可能是变动本钱。企业在撤消某个部分或是停止某种产品生产时，沉没本钱中通常既包括机器设备等固定本钱，也包括原材料、零部件等变动本钱。通常情况下，固定本钱比变动本钱更轻易沉没。　

5、　从数目角度看，沉没本钱可以是整体本钱，也可以是部分本钱。例如中途弃用的机器设备，假如能变卖出售获得部分价值，那么其账面价值不会全部沉没，只有变现价值低于账面价值的部分才是沉没本钱。　　一般说来，资产的活动性、通用性、兼容性越强，其沉没的部分就越少。“现金为王”的观念也可以从这个角度往理解。固定资产、探究开发、专用性资产等都是轻易沉没的，分工和专业化也往往和一定的沉没本钱相对应。此外，资产的沉没性也具有时间性，会随着时间的推移而不断转化。以具有一定通用性的固定资产为例，在尚未使用或折旧期限之后弃用，可能只有很少一部分会成为沉没本钱，而中途

6、弃用沉没的程度则会较高。　　熟悉中的盲点　　仅仅熟悉了沉没本钱尚不足够。事实上，这当中仍有熟悉上的盲点：　　必须建立决策本钱的观念有这样一些例子：一些审慎的决策者由于将一些不相关的本钱纳进决策本钱考虑而错失了本来可行的项目；另一些冒进的决策者则由于将相关本钱错误排除在决策本钱之外而对项目做出盲目乐观的估计。可见，在行动和决策时，建立决策本钱的观念十分重要。　　衡量投资项目本钱，只能包含因进行或选择该行动方案而发生的相关本钱。相关本钱指和特定决策、行动有关的，在分析评价时必须加以考虑的本钱，包括差额本钱、未来本钱、重置本钱、机会本钱等。非相

7、关本钱则指在决策之前就已发生或不管采取什么方案都要发生的本钱，它和特定决策无关，因而在分析评价和最优决策过程中不应纳进决策本钱的范畴，如过往本钱、账面本钱等。　　从决策的相关性看，沉没本钱是决策非相关本钱，若决策时计进沉没本钱，将使项目本钱高估，从而得到错误的结论。　　考虑已投进资源的机会本钱沉没本钱是决策非相关本钱，但和其相伴随的机会本钱却是决策相关本钱，需要在决策时予以考虑。　　机会本钱不是通常意义上的本钱，它不是一种支出或用度，而是选定某方案可能损失的收进或收益。以中国干线飞机项目为例，终止该项目的机会本钱是什么呢？显然应当是继续进

8、行该项目未来可能获得的净收益（扣除新增投资后）。假如不能产生正的净收益，下马就是最好的出路。即使有了正的净收益，也还必须看其投资回报率（净收益/新增投资）是否高于企业的均匀回报。倘若低于均匀回