演讲：互联网上市过程-第1

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1、演讲：互联网上市过程

2、第1　JarretbergBUS；标准普尔400指数包括中小型公司，比标准普尔500指数更具有比较性。）由于互联网公司的种类较多，对不同的互联网公司进行估值时也存在着较大的差异。特别是在较成熟的美国市场，投资者在分析和评估不同的互联网公司时非常熟练。市场现在对诸如网络开发和网络接入等资本较密集且盈利较低的业务的估值相对较低，而对像网络内容提供商和电子商务公司等长期盈利较佳的业务估值就比较高。同样，我们认为市场对那些业务发展机会较多和业务模式能够不断更新的公司也给予较高的估值。例如，分析员们认为公司之间的电子商务业

3、务在今后几年的增长机会较大。因此，那些能够获得先机优势的公司在获取重要的市场份额时处于非常有利的地位。美国投资者对商业互联网的投资势头不减就清楚地说明了投资者对该行业的情况非常熟悉，所以发行公司要能够向投资者说明他们业务模式的长期增长实力，不仅要介绍简单的盈利增长预测，更要说明长期的盈利能力。未来的盈利能力是市场关注的一个因素。一般来说，那些业务模式不断更新、业务发展机会较多的公司得到的估值将会较高。同样，那些基本业务盈利潜力较大的行业也将获得较高的估值。在过去三年中，互联网行业的首次公开售股主要配售给了散户和网上投资者。但是在199

4、9年，美国机构投资基金经理人首次成为了互联网行业股票的投资主角。这也是新股发售量大幅增长的一个主要原因。1999年标志着“互联网行业首次公开售股时代的到来”。迄今为止，今年互联网行业的首次公开售股融资总额已达到过去三年融资总额的三倍。尽管市场对目前的估值水平是否能够维持尚存疑虑，但是对这个行业的投资总额已超过160亿美元的事实就说明了现在估值水平的可靠性。雷曼兄弟公司认为即使现在的估值被调低，亚洲的增长幅度仍将会使该行业保持增长强势。到目前为止，在这160亿美元的首次公开售股总额中，亚洲的互联网公司的售股只占很少一部分，亚洲发行公司包

5、括中华网、IIJ、和太平洋网络公司。　大家可以从图1中看到，在互联网行业中还没有一类公司能够占据主导地位。该行业被分为了几个业务领域。随着新业务领域的开发，该领域的先行者、开拓者和顶尖的几家公司将受到了市场的鼓励，并占据了相关市场的主导地位。截至上个月底，今年已有210多家互联网公司进行了首次公开售股，是上一年售股交易总数的7倍。现在平均每个月有21个互联网公司进行首次公开售股。而每个月只有20个工作日，这就相当于每天差不多都有一家公司进行首次公开售股。尽管互联网行业股票指数已从最高点降了下来，而且投资者也变得更加挑剔，但首次公开售股

6、交易笔数并没有减少的事实证明市场需求并没有减弱。投资者对互联网行业仍保持着浓厚的兴趣。通常，华尔街的业务和资本流量都会有季节性的减少。1998年年底时出现的流动性减弱就影响了1999年新股发售市场的起动。雷曼兄弟公司认为计算机行业的千年虫问题将会使今年年底的市场活动减缓。但在千年虫问题得到解决之后，明年1月底和2月初的市场活动会明显活跃起来。迄今为止已经登记备案准备售股的互联网公司大约有120家，预计融资总额可达76亿美元。准备售股的公司分布在互联网行业的各个领域。其中只有少数公司来自亚洲。但是，全球对亚洲互联网公司股票的需求是很强的

7、。每个商业互联网公司的售股都肯定能获得成功的时代已经过去。市场上的选择性越来越强。接近年底时登记备案的首次公开售股交易逐渐减少。但即使这样，我们还是可以看到高质量的公司仍在市场进行融资。投资者对于互联网公司的售股有什么样的期望虽然许多首次公开售股上市后的股价都大幅上升，投资银行在对首次公开售股进行定价时仍将吸引投资者的需求作为主要考虑。考虑到抢得先机所带来的优势，国际性公司在得到重要的临界利益后就会转向新股市常然而，由于投资者对股票的流动性和互联网公司处于该领域发展早期阶段的要求，互联网公司的售股规模一般都在5000万美元左右，占售股

8、公司股票总数的15%至25%。互联网行业的融资周期已打破了传统的创业资本投资惯例。通常在进行首次公开售股之前，创业资本公司要帮助新成立的公司进行几轮融资，并取得重大业务进展。而互联网行业的增长速度是其它行业所无法相比的。互联网公司每个季度的盈利增长可能达到100%或更多，就像中华网那样。因此，投资者愿意为这样的快速增长提供投资，而且更愿意在互联网公司发展的早期阶段进行投资。所以我们已经看到互联网公司的首轮融资和首次公开售股之间的时间差只有6个月到18个月。在过去3个月中，互联网公司过去12个月的平均收入和上个季度收入折合成年收入都在稳

9、定下降。这说明了投资者愿意对盈利历史较短的公司进行投资，并愿意向拥有良好的管理层、好想法和好概念的公司进行投资。其结果是有很多公司得到了以前从未听说过的估值水平，并成功地上市。虽然上市的要求在降低，但反过来投资者也期望上