中国权证市场实证分析

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1、.中国认购权证市场的实证分析——基于Black-Scholes方程..作者：郭锦麟指导老师：陈奇斌中文摘要本文研究的主要内容是利用Black-Scholes方程来检验中国认购权证市场的定价的合理性。首先，简述Black-Scholes期权定价模型。在Black-Scholes的推导过程中，加深对Black-Scholes期权定价模型的了解。并且在此过程中，结合对国内外权证市场现状，对认购权证以及其意义进行了系统的探讨。其次，随机选取沪深市场几只认购权证，进行实证分析。根据Black-Scholes公式算出其理论价值，并使之与现实的价格进行比较。然后提出两者差异的解释。最后，根

2、据深沪权证市场中存在的问题，针对性的提出相应政策建议。关键词：认购权证，B-S模型，期权定价AbstractThisessaymainlyfocusontheempiricalanalysisofblack-Scholesequation.Firstly,Ipresentanintroductionaboutblack-Scholesoptionpricingmodel.Withtheprocessofdeducingtheblack-Scholesequation,IcanmakeyouanbetterunderstandingofBlack-Scholesoptionpr

3、icingmodel.Besides,combinedwiththecurrentsituationofchinamainland’swarrantmarket,systematicallydiscussthecallwarrantanditsimpact.Secondly,randomlychooseseveralcallwarrantsfromtheshenzhengandshanghaistockmarkettoconductempiricalanalysis.AccordingtothevalueintheorybasedonBlack-Scholesequation

4、,comparethatwiththeactualvalue.Then,explainthedifferencesbetweenthetheoryvalueandtheactualvalue.Thirdly,putforwardtheconstructivesuggestionswhicharebasedontheexistingproblemofShenzhenandshanghaistockmarket.Keywords:callwarrant，Black-Scholesmodel，optionpricing..1期权与权证：1.1期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是

5、买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格买进相关资产；看跌期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。权证是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人有权利在某一约定时期或约定时间段内，以约定价格向权证发行人购买或出售一定数量的资产（如股

6、票）或权利。购买股票的权证称为认购权证，出售股票的权证叫作认售权证（或认沽权证）。权证分为欧式权证和美式权证两种。所谓欧式权证：就是只有到了到期日才能行权的权证。所谓美式权证：就是在到期日之前随时都可以行权的权证。权证价值由两部分组成，一是内在价值，即标的股票与行权价格的差价；二是时间价值，代表持有者对未来股价波动带来的期望与机会。在其他条件相同的情况下，权证的存续期越长，权证的价格越高；美式权证由于在存续期可以随时行权，比欧式权证的相对价格要高。权证与期货的主要区别在于：首先，二者的定位和功能不尽相同。权证是为股权分置改革提供了新颖的对价方式，而期货主要是为机构投资者提供风

7、险管理的工具。其次，二者流通量不同。目前，我国的权证品种是由上市公司大股东或者上市公司发行，权证初始发行数量固定而且非常有限。但是，从理论上讲，期权的供应量是无限的。只要有对手，就可以创造期权。最后，二者盈利模式不同。期货可以卖空，而权证本身不可以卖空。1.2权证的历史及其在中国发行的意义：从世界的金融史来看，权证是一种历史悠久，交易活跃的金融衍生产品。权证最早起源于美国。1911年，美国电灯和能源公司发行了全球第一个认购权证。随后，由于其巨大的杠杆效应以及市场存在大量的投机现象，美国权证市场发展并不迅