货币供应量对消费价格指数滞后性研究

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1、货币供应量对消费价格指数滞后性研究［摘要］调节货币供应量是国家宏观调控的重要手段，货币供应量的变动对我国居民的消费价格水平有着重要的影响。本文采用2008年1月至2012年4月的月度数据，针对我国广义货币供应量M2对居民消费价格指数CPI的影响进行了实证分析。结果显示，M2的变化对CPI的影响具有滞后性影响。［关键词］居民消费价格指数货币供应量滞后期效应一、相关简介货币供应量，是指一国在某一时点上为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标分为

2、以下四个层次：（1）M0:流通中的现金；（2）Ml:M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；（3）M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款；（4）M3:M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。从货币供应量的定义中可以看出，扩大货币供给量的途径不外乎两条：一是增加基础货币，二是提高货币乘数。消费价格指数是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。消费物价指数测量的是随着时间的变化，包括200多种各式各样的商品和服务零售价格的平均变化值。这

3、200多种商品和服务被分为8个主要的类别。在计算消费者物价指数时，每一个类别都有一个能显示其重要性的权数。这些权数是通过向成千上万的家庭和个人调查他们购买的产品和服务而确定的。消费物价指数的计算公式为：CPI=（一组定商品按当期价格计算的价值/一组固定商品按基期价格计算的价值）X100。采用的是固定权数按加权算术平均指数公式计算，即K拔=2KW/2W，固定权数为W，其中公式中分子的K为各种销售量的个体指数。二、货币供应量与CPI之间的传导机制从传统的费雪交易方程式MV=PY可以看出，在货币流动速度变化不大的情况下（实际上货币流通速度是一个制度变量，短时间内变化不

4、大），货币供应量速度变化与价格水平变化具有下列关系：dm/M=dp/P+dy/Y。其中dm/M、dp/P、dy/Y分别代表货币供应量、价格水平和产出的变化。从直观上来看，在社会商品生产一定的情况下，货币供应量增加会直接导致价格水平的上升。从传导机制来看，货币供应量增加从三方面对CPI产生直接或潜在影响：一是货币供应量增加可能会使实际利率降低，刺激投资需求，投资需求增大会使上游工业品价格指数上涨过快，从而导致下游的CPI面临上涨的压力，目前我国经济运行中这种现象较为明显；二是货币供应量增加会使居民通胀预期增强和财富效应显现，社会消费需求增大，直接对cn上升产生直接

5、推动力；三是本国货币供应量增加使本国货币有贬值趋势，从而刺激出口抑制进口，影响国内商品市场的供求关系，对国内商品市场的价格水平产生影响。从CPI的构成来看，包括食品、烟酒及用品、衣服、家庭设备及维修服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住等八类与居民生活消费密切相关的商品，货币供应量变化对不同商品的影响有所区别。因此，货币供应量的变化对CPI影响可能有一个时滞，即潜在购买力的货币转化为现实购买力的时间跨度，因为决定这个时滞的因素较多且较为复杂，与整体社会经济发展水平、消费习惯、消费结构等因素密切相关，但从总体来看，影响货币供应量变化对居

6、民消费价格水平变化的因素有两方面：一方面是消费者对通货膨胀的预期，如果消费者预期未来通货膨胀水平较高，居民会提前消费，那么货币供应量变化对价格水平变化影响时滞较短，反之则较长；另一方面是社会消费结构情况，如果整个社会处于消费结构升级阶段，货币供应量变化对价格变化影响则存在一个相对较长的时滞。三、我国CTI与货币供应量的情况2012年中国CPI指数：2012年2月9日，国家统计局公布1月份宏观经济数据。2012年1月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.5%。2012年3月9日，国家统计局公布2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%。2月份，全国居民消费价格

7、总水平环比下降0.1%。2012年4月9日，国家统计局公布3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%。3月份，全国居民消费价格总水平环比上涨0.2%。2012年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.4%。4月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.1%。伴随着CPI同比开始进入回落通道，预计下半年通胀将重回2时代。相应地，在目前的形势下，今年的货币政策将由名义上的“稳健”转变为实质性的“宽松”，6月降息政策或将启动。（以下图表来自东方财富网）2011年以来，我国货币政策从适度宽松转向稳健，货币信贷增长速度明显低于上年同期。2010年2月末，广义货币供应量（

8、M2）的增幅比上月末低1