论析现代企业代理成本的控制

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1、论析现代企业代理成本的控制现代企业制度的一个重要特征就是所有权和控制权的分离，由此出现了委托代理关系。在委托代理关系中，由于信息不对称和合约不完全，代理间题开始产生，同时也给企业带来了代理成本。现实世界中，信息不对称和合约不完全是不可能完全消除的，因此现代企业中的代理成本也是不可能完全消除的，但是通过一些制度安排，完善经理层的激励与约束机制，在一定程度内降低代理成本却是可行的。　　一、代理成木理论概述现代企业理论的一个核心观点是:企业是一系列(不完全)契约的有机组合。契约理论之先河是由科斯开辟的，科斯依据交易和交易费用来阐释企业的

2、性质，认为企业是生产要素的交易，确切地说是劳动与资本的长期权威性的契约关系。契约理论在20世纪70年代取得较大的发展。逐渐衍生出代理理论。现代企业以规模生产、技术创新和层级制管理为基础，两极分离已成为基本特征，更好地实现了物质资本与人力资本的结合，随之就出现了委托代理关系。委托代理所产生的分工效果和规模经济是以代理人忠实服务于委托人为前提的。但是，由于代理人是一个具有独立利益和行为目标的经济人，其行为目标与委托人的目标不可能完全一致，委托人与代理人之间存在严重的信息不对称和契约的不完全性，在现实经济生活中这一假定前提很难满足，公司

3、委托代理关系中就会存在代理人向题，它包括代理人的道德风险和逆向选择。为解决代理人问题，委托人就必须设立一套有效的制衡机制来规范和约束代理人偏离委托人的行为，这就产生了监督成本。在有些情况下，委托人要求代理人支持一定的保证费用，以确保代理人不采取有损委托人利益的行动，或者若代理人采取有损委托人利益的行动，保证委托人能得到补偿。由此大多数委托代理关系都会产生监督成本和保证成本。尽管如此，代理人的决策与使委托人福利最大化的决策并不会完全一致，二者的偏差会给委托人造成一定的损失，委托人的这部分福利损失也是一种代理成本，称之为剩余损失。因此

4、，由于委托代理关系产生的代理成本由三部分构成:(1)委托人交付的监督成本;(2)代理人支付的保证成本;(3)剩余损失。二、现代企业中代理成木的表现形式代理成本会严重影响企业的经营绩效，它可以通过各种形式表现出来。归纳起来，代理成本在企业中的表现形式主要体现在以下几个方面:　　1.偷徽行为按照经济学中边际分析的学说，工作是一种负效用，但有收人作为补偿，闲暇是一种正效用，但会损失收人。代理人会在闲暇所带来的效用与丧失收人所带来的成本之间进行权衡，对闲暇的偏好直到闲暇所带来的边际利益与丧失收人所带来的边际成本相等为止。按照这一理论，股东

5、在公司中所占的股权比例越小，经理偷懒的动机也就越强。因为这种情况下，经理只承担偷懒成本的很小部分，而却能享受偷懒带来的全部好处，因而当经理勤奋的边际收益小于闲暇的边际收益时，他的理性选择就会是更多地偷懒，此时公司的损失就越大。　　2.风险偏好问题股东对企业的要求权从本质上讲是一种对企业未来价值的期权，所以为使企业价值最大化，管理人员投资于一定风险项目时，股东的利益并不会受到损害。然而，经营者倾向于较低的风险项目或较低的净现值项目，相对于股东偏好而言，经营者可能采用更小的负债融资，更多地进行内部融资，为避免较大投资风险而放弃了有较大

6、收益的投资项目。因此，风险偏好的不同使代理人与股东在企业政策方面产生分歧，从而产生代理成本。　　3.股利支付问题从理论上讲，股东关心的是企业无限期间的现金流量，而经营者在有限任职期间的要求权在很大程度上取决于当期的现金流量，所以管理人员关心他们任期内的现金流量。经营者任期的有限性与股东持股期的无限性之间的矛盾所带来的代理问题会随着经营者离任期的临近而变得更加严重。4.在职消费问题代理理论认为，代理人都是机会主义者，谋求私利的动机促使他们通过各种方式，最大限度地把与企业有关的其他权益持有者的财富转移到自己的手中。由于契约条款的不完善

7、，或无法限制不良行为，代理人往往要求进行更多的在职消费。例如，紊华的办公设施，昂贵的轿车等等。三、现代企业降低代理成本的途径降低代理成本的关键是最大限度地使代理人的利益目标与委托人的利益目标一致。有两种基本的途径一是激励，二是约束。1.通过漱励机制的改进来降低代理成本通过激励机制的改进来降低代理成本核心是通过让经营者参与剩余索取权的分配，赋予经营者以物质资本所有者的身份，增强经营者的所有者意识。经营者不仅要从代理人角度重视企业经营业绩，还要以所有者身份致力于企业利润最大化，促使经营者以双方共同利益为目标来进行经营管理。这里主要介绍

8、两种主要的激励方式:股票期权与管理层收购。(1)股票期权计划。在以基薪和奖金为基础的传统经营者报酬制度下，经营者的报酬与企业当期或上期的业绩挂钩，而与企业的未来业绩没有联系，从而削弱了长期激励效果。股票期权是一种员典型的激励经营者行为长期化的报酬制