第二代偿付能力监管体系下的保险证券化研究

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1、第二代偿付能力监管体系下的保险证券化研宄中国人寿保险（集团）公司财务会计部课题组摘要：保险业偿二代监管对资本、风险管理提出新的挑战，保险证券化作为一种奋效的风险缓释技术和资本管理工具，逐渐受到关注。本文对此进行研究并提出相关政策建议。关键词：保险证券化;偿.:代;会计处理;赵立军下载原图于胜全下载原图2016年1季度开始，中国保监会正式启用第二代偿付能力监管制度体系（以下简称“偿二代”），其实施将对屮国保险主体的业务模式、投资策略、经营管理产生深远影响。与偿一代侧重定量监管和规模导向的特征相比，偿二代采用国际通行的定量监管耍求、定性监管耍求和市场约束机制的三支柱框

2、架。偿二代比偿一代的风险识别能力更强，能够科学、全面地计量和反映保险业面临的各类风险。保险证券化等风险管理工具对于提升风险管理水平，将有利于节约资本具有一定积极作用。一、保险证券化的内涵与意义（一）保险证券化的概念保险证券化产品发轫于上世纪90年代屮期，国外研究所指保险证券化一般指保险风险的证券化，可以分为非寿险证券化和寿险证券化两类，比较有代表性的产品是巨灾债券、长寿风险债券、死亡风险债券等。巨灾债券是目前规模最大的保险风险证券化产品，其市场规模在2013年底约为200亿美元。2009年，欧洲保险和职业年金监管委员会发布的《保险连结证券报告》指出“偿二代可能将证

3、券化和衍生工具确认为有效的风险缓释技术，很可能会是保险证券化市场的重要推手”。赵宇龙于2015年，在更加广泛的范围内探讨保险证券化，认为保险证券化既包含基于资产端的一般意义上的资产证券化，也包含基于保单价值、保险负债、保险责任的证券化，事实上只要有现金流就可以进行证券化。本课题将从广义视角在偿二代的背景下开展保险证券化的研允。（二）与一般资产证券化的比较保险证券化的基本原理与主流的资产证券化一致，都是将缺乏即期流动性但可预期的未来现金流进行打ti，通过结构性重组和信用增级，将预期现金流转换为可以在金融市场上流动买卖的有价证券的过程。与我国市场上主流的资产证券化相比

4、，保险证券化的特点十分鲜明。一是证券化的基础现金流更加广泛，涉及资产负债表两侧，如前所述保险资产、保险风险、保单到期价值、超额准备金、保单内含价值等均可证券化。二是证券化的作用更加多元，不仅可以是融资、补充流动性的工具，还很大程度上发挥增值服务、转移风险、调节资木等作用。三是证券化的难度更大，一方面，涉及参与者众多，除了常规的发起人、投资人及各屮介机构之外，还涉及保单持有人、被保险人、保单受益人等非资本市场参与者；男一方而，保险风险与资产风险差别很大，保险证券化的定价、评级、会计计量更为复杂。四是证券化的发展还处于探索阶段，尽管国外发达保险市场上的保险证券化己经有

5、较长时间的发展沿革、形成较为成熟的运作模式并其备较大的市场规模，但我国的保险证券化还没有实质性开展。（三〉保险证券化的作用从宏观层面来看。首先，保险证券化打通保险业与资本市场之间的通道，实现保险风险向资本市场的分散，提升直保公司和再保公司的风险承受能力。其次，保险证券化向资木市场供给了新的投资品种，特别是基于保险风险的投资产品，由于其风险属性与一般投资产品有质的差别，故而对资本市场风险的多元化有重要意义。第三，实现了以保险公司整体信用为棊础融资，向以某项业务现金流为基础的融资，融资条件更加宽松，有利于快速补充资本。第四，保险证券化产品市场形成之后，将市场化的定价结

6、果反馈至保险公司，有利于保险更加科学地进行产品定价，合理确定负债成木。但是，保险证券化将留存在保险体系内部分的风险转移到资本市场，客观上扩大了资本市场的风险体量，资本市场参与者承受的风险总体更高。从微观层面来看。第一，保险证券化在不依赖企业信用的条件K,将流动性不足的资产、保单组合、内含价值包含的现金流转移给资本市场投资荠，获得即期的现金流入。第二，保险证券化实现高风险资产、保险责任的出表，有利于释放资产和负债风险，优化资产配置，改善资负匹配。第三，保险证券化过程有效提升了保险公司资产、负债的周转率，有利于提升资本的内源性补充能力。第四，有利于提升保险产品的流动性

7、，满足客户长期保单变现需求，提升产品吸引力。二、保险证券化主要类别根据可证券化的棊础标的不同，保险证券化大致可以分为四类:保单证券化、保险风险证券化、保险内含价值证券化和保险资产证券化。（一）保单证券化在保险业发展的过程中，基于保单现金价值受益权的转让而衍生出了众多的金融保险产品。保单贴现是指保单持奋人以保单满期给付折价的方式，将保单受益权转让给投资人，投资人取得保单的受益权后，继续履行缴费义务，当保单满期时，投资人领取保险金。其基本作用是创造了一个保单交易的二级市场，使保单受益权成为可以交易、流通的金融商品。在资本市场的催化下，一对一保单贴现交易很快演变为可以多

8、对多交易的