谢国忠：“中国必须加息”

《谢国忠：“中国必须加息”》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、谢国忠：“中国必须加息”

2、第1内容加载中...　　　即使宏观经济减速，中国也还是应该调高利率　　相对于目前的经济增长和通货膨胀的水平来说，中国的利率是太低了.即使只达到适中的水平，中国的利率也至少要调高三个百分点。　　保持真实利率是负值，过些时候，很可能会引起金融危机。　　真实利率是负值将促使大量的增长竞赛，从而使得后来的增长建立在一个利率越来越低的基础上，而且还迅速增长，这会促成强大的利益集团反对提高利率。　　然而，如果这种游戏被允许持续下去并继续扩张，最终，中国将遭受一次巨大的金融危机。　　跟随美联储行动是最好的选择。　　如果中国跟随美联储的政

3、策，在2005年末之前的这段时间里，提高利率300—400个基点，这将把中国的利率水平提高到适中水平的位置，这样，泡沫将不是很容易出现。　　提高利率是金融的需要　　在中国，提高利率将面对利益集团的强烈反对。因为宏观经济政策的制定过程受到更多的非经济因素干扰，在提高利率的步伐方面，中国很可能会大大落后于美联储的行动。在美联储提高利率一段时间以后，中国必须提高利率，否则，中国将面临流动性不足，激发信贷市场的黑市交易，动摇整个宏观经济。(本文写于香港时间的6月28日，当时，美联储还没有做出提高利率的决定。编译者注)　　自从1995年以来，中国一直在降低利

4、率。在不断降低利率的这段时间，国内信贷相对于GDP的比率翻了一番，在1995-2003年间，此比例由87.1%上升到了166.2%。很明显，伴随着杠杆作用的不断上升，强大的利益集团更加反对提高利率。　　之所以有人反对提高利率，是因为经济的增长速度已经放缓，并且也不再需要使用利率作为经济降温的手段。这是非常错误的看法。如美国经济那样，中国的利率水平远远低于适中的水平。如果中国不提高利率，宏观经济的扭曲将持续扩大，并最终引发一次巨大的金融危机。　　中国的利率政策总是落后于经济的需要。举例来说，目前，官方公布的通货膨胀率是5%左右，但储蓄存款利率却只有0

5、.8%，抵押贷款利率也只有5%左右。这种扭曲的利率结构是房地产泡沫背后最重要的因素。　　如果中国不调高利率的话，在不久的将来，房地产的过量建设将会持续下去并引起银行系统更多的损失，产生更多的呆坏账。　　利率政策的滞后　　中国经济正在体验着负真实利率所带来的后果。当前的通货膨胀率是2.4个百分点，在一年期存款利率之上。真实利率保持负数是房地产泡沫形成的最重要原因，因为房地产泡沫是由快速增长的信贷所支持的。外国资本的流入保持了流动性的顺畅，尽管贷款额快速增长。十年前，中国曾经经历了过真实利率为负数的年代，那一次伴随着高通货膨胀率。　　去年，名义GDP增

6、长率是12.6%，此数据于国家统计局，比1999年的底部高出了4.6个百分点。在增长不断加速的这段时期内，一年期存款利率从2.9%下降到了2%。最初，低利率政策引发了资本外流。但是，在美联储将其利率削减到低于中国的利率的时候，资本的流向发生了反转，大量的国际资本流向了中国，而且只有当美联储执行的利率低于中国的利率的时候，这种情况才发生了。　　真实利率保持适中的水平意味着其数量应该等于总要素生产力(TFP)加上人口的增长率。根据我的估计，在上个世纪90年代，TFP的增长率大约为4%。这将意味着现在的一年期存款利率应该达到9%，才能使得中国的利率达到适

7、中水平。然而，如果我们预期通货膨胀率稳定在2%，这将意味着一年期存款利率应该是6.6%。让我们假定中国未充分就业的劳动力市场需要一些额外的刺激因素，因此，中国应该保持真实利率的水平到应该水平高度的一半，这将表明中国应该把一年期存款利率保持在4.6%的水平。因为市场预期美联储在2005年之前将把利率提高到3%，中国要想保持中国和美国之间的利率平衡，就应该会将利率调整到其自身应该调整到的适中水平。　　虽然中国经济正在降温，这并不意味着中国不需要调升利率。利率水平远远低于正常水平，这引起了经济体内部的巨大扭曲。除非中国政府愿意提高利率到正常的水平，否则，

8、随着扭曲的数量和程度的级别增长，中国最终会遭受一次史无前例的金融危机。　　负利率正在破坏中国经济　　真实利率保持负值通过两种途径破坏中国的经济。首先，它人为地使得投资需求恶性膨胀。固定资产投资的过快增长是一个暗示。资本流入以进一步资助其增长的方式承认了过度投资增长的存在。　　特别指出的是，房地产行业的发展和需求的增长都超过了中国经济可以承受的程度。如果目前的情况再不制止的话，当过量供应导致价格下降并引发新一轮呆坏账的时候，银行系统所遭受的金融损失将进一步上升。　　第二，过度投资会促使通货膨胀加速。目前的这次通货膨胀来自快速的投资增长所创造的种种供应

9、的瓶颈。由于劳动力过剩，工资的增长缓慢，绝大多数人都在忍受着购买力的不断恶化。因此，现在的繁荣正在重新分配收入，这种重新分