联通将成为新一轮电信改革重组的“牺牲品”？

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1、联通将成为新一轮电信改革重组的“牺牲品”？联通将成为新一轮电信改革重组的“牺牲品”？作为电信改革标志诞生的联通，就像是中国电信改革这盘棋上的一枚棋子，即使曾经扭转过局势，但在某个时刻，从全局着想，它也许真的摆脱不了弃子的命运？2004年刚刚度完10岁生日的中国联通，“生日快乐”的歌声还在耳边回响，却骤然发现自己站在一个历史的最尴尬处：有关联通要被拆分的传闻越传越盛，听起来已近铁板钉钉了。这家以“打破垄断，引入竞争”为使命的电信运营商难道要成为新一轮电信改革重组的“牺牲品”？3月24日，中国联通交上了一份平淡得

2、甚至有点难看的“2004年成绩单”，给唱好联通分拆的人士增添了新的“口实”。年报显示：中国联通2004年每股收益仅为0.117元，不仅低于2003年的0.118元，也低于证券机构做出的0.14~0.15元的预测。联通2004年净利润为43.9亿元，远低于机构投资者的预期，如财经机构ThomsonFinancial事前的预测值就高达51.8亿元。在年报公布前两周，中国联通在国内A股和香港红筹均扮演了“领跌”角色，其市值因为股价的下跌，蒸发了近40多亿元。令人悲观的业绩再次引发国际投行纷纷提出拆分联通的建议。“联

3、通未来几个月内将把GSMX络出售给中国电信。重组之后，只拥有CDMAX络的联通将成为中国电信产业的边缘企业，因此该公司有可能会同中国X通结盟。”雷曼兄弟公司言之凿凿。难堪的时刻就在联通公布年报的前后10天左右，其他三家运营商也先后披露了2004年的财务报表。将所有的指标对照之后发现，联通与它们的差距堪称“遥远”，在中国四大主要电信运营商构成的格局里，中国联通是最弱小的一极。无论从收入还是利润的绝对值来看，联通都是4家主要运营商里最少的，即使与离得最近的X通相比，X通的利润也是它的两倍。中国移动的纯利达到了42

4、0亿元，用户数为联通2倍的移动在利润上却几乎是联通的10倍。两家固X运营商也把联通甩在了身后，中国电信全年实现净利润280亿元；去年还亏损上百亿元的X通，今年的利润达到了92亿元。从增长来看，联通的排名也是“老末”。2004年，联通的利润增幅仅为4%，而中国移动的利润较2003年增长了18%，中国电信的纯利增幅达到了13.36%.利润增长乏力、业绩表现平平，人们不能不加深对联通的担忧，各大机构纷纷调低了对它的预期和投资评级。里昂证券大幅调低了联通今、明两年的盈利预测近两成半；巴黎百富勤调低了联通今年的盈利预测

5、两成，并将目标股价从5.05元调低到了4.55元；美林证券也将联通2005年和2006年的盈利预测分别调低16%及20%.但联通的糟心事还没有结束。联通年报中披露：“江西和新疆两分公司在2003年存在不当会计行为。”联通方面称：不当会计记录及会计差错导致2002年12月31日公司净资产多计人民币约1900万元；2003年度公司净利润多计人民币约6600万元，影响比例为2.67%.相关人士分析：尽管数字并不巨大，但会对联通股价产生相当不利影响。联通管理层也承认：这件事情反映了公司财务内控方面的重大弱点。糟糕的年

6、报无疑又把联通向被拆分的最终命运推了一把。“拆分联通”的消息始于去年年底，在“四合二”、“六合三”的传闻之后，这个方案一传出，就迅速得到了广泛的认可，联通股价持续上升，充分反映出投资人对该建议的认可，“分拆联通具有相当的合理性。”当时最乐观的说法是春节后就能公布。虽然期间经过国资委和联通高层的反复否认和“辟谣”，但在行业内，这一方案始终被认为是“最能平衡各方利益，引起震荡最小的方案”。上海申银万国证券研究公司的一份深度报告，从操作层面上详尽论证了拆分联通的可行性，并明确指出：“拆分联通成为最终方案的可能性很大

7、。”业内人士认为：“国资委之所以考虑要将联通拆分，很大程度上源于对联通未来前景的担忧。”目前看来，“联通拆分”越来越像是一种众望所归的结果。3月31日，在中国电信2004年度业绩说明会上，董事长王晓初继2月初在香港向“管理部门提出建议”之后，再次重申了“希望联合中国X通收购中国联通的一个移动X络”的想法，并强调“有关部门将做出最终决定”。有消息称，一些联通分公司已开始进行相关X络的资产盘点和清算。一位X通地方公司的高层表示：“接手CDMAX络只是时间问题。”反应迅速的设备供应商，应对重组的准备也进入了越来越实

8、质性的阶段，不仅忙着搞培训，有的公司甚至已经有了调整组织结构的计划。上海申银万国在3月24日对联通年报的分析报告中预测：“2005年1季报（4月30日前公布）或许是重组前我们唯一能见到的财报信息。重组方案最早在七八月份就能公布。”他们还认为：“对于投资者来说，拆分联通无论短期还是长期都将产生正面影响。从短期来看，存在10%~30%的溢价空间；从中长期看，有37%~49%的价值提升空间。”“联通拆分”