财务分析案例

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1、财务分析案例KrispyKremeDoughnuts,Inc.(KKD)千禧年识始，KKD的前景一片大好。它不仅将A己塑成一个行业偶像，还迅速成为了华尔街的新晋宠儿。在它2000年4月首次公开发行(1P0)后不到一年的吋间内，它的股票市盈率达到了62倍。到2003年，《财富》杂志更将其誉为“美国最热门品牌”。它有在五年内丌500家甜甜阁店的雄心壮志，使公M红绿相fuj的标识遍及全球。但是在2004年末，这一片光明前景突然被蒙上阴影，在公M做了一系列财务信息披露p，股价急剧下跌，从2003年的顶峰，突然4:16个月内降低了80%之多。投资者和分析师开始不断探究根木原因，但到20

2、05年初，对杏些问题还是没有找到答案。表1和表2提供了该公司2000年到2004年的年度财务报表。这是个健康的公司吗？究竟发生了什么事情使得它被一些人认为会少星巴克的•尘？如果每个人都喜欢甜甜陶，那么为什么对于这个著名的甜甜阖制造商，这么多投资人都在弃它而去？公司背景1937年KKD始创于北卡罗来纳州的温斯顿塞勒姆的一个甜甜陶店，当时弗农•鲁道夫从新奥尔以的法国糕点厨师那购买了酵付甜甜阁的配方，并将甜甜阍批发给超市。在很短的时间内，鲁道夫的产品人受欢迎，他在生产甜甜阁的厂屏墙上开了个窗U,S接销竹给顾容——KKD的核心零售业务就应运时生，这就是其“工厂店”的由来。到20世纪5

3、0年代末，KKD在12个州开了29家店,其中大多是由特许商来经营的。1973年，鲁道夫去世公司被比阿特嘁丝食品公司收购了，随f迅速扩张到100多家店，并.R增加了其他产品，例如汤和三明治，并T1.通过改变店而外观和使用价格低廉的甜甜阀配方来降低成木。这些做法使得W业绩一落T•丈，比阿特耐丝在1980年初就决定卖掉KKD。1982年，约瑟夫•麦卡利尔带动一些1＜印最¥期的特许经销商，斥资2千4百万美元进行了杠杆收购，将甜甜阐原始配方和最初的杬识又带了回来。也正是在差不多的时间，公司引入了“热甜甜圈，就是现在！”这一霓虹标识,如果顾客一看到它亮了就知道:热腾腾的甜甜圈刚刚出炉了！

4、公司虽然在很长的一•段吋间内仍然举步维艰，似足到1989年，KKD逐渐瓜掉了债务的包袱，并且开始扩张。公司以Kfe志性的甜甜阐为主打，并在1996年增加了其品牌咖啡。在1998年斯科特•利文古德当选为CE0,第二年又成为董事会主席,2000年4月公司上市，成为当时最大的一宗IP0;在IP0后第二天，KKD的股价涨到$40.63,公司市值接近5亿美元。在IPO后，KKD宣布了一个激进的战略，耍在五年内将门店数量由144家増至500家。与此M时，公司计划扩张到全球，准备在加拿大开32家门佔，并TL在英国、墨西哥和澳大利亚还耍开更多的门店。KKD的收入主耍来源于四个主耍的方而：通过

5、公司A营的门店零售（占总收入的27%）,通过百货和零售店代销（占总收入的40%）,产品配方材料和机器设备生产和分销（占总收入的29%）,还有特许经营费和使用费收入（占总收入的4%）。公司通过“小卫星”的理念进行扩张，即工厂店提供甜甜阁，到各个门店再重新加热后售卖。除了在原柯的木土零忾点之外，公司在国际市场上也是采取这个策略进行业务的扩展。“仍内”销售：每个丄厂店都允许顾客亲眼看到甜甜阁的生产过程；KKD特有的机器设备与甜甜阁参观区共同组成了“甜甜阐剧院”。用这种方法，KKD尝试区别于竞争对手的营销方式，不仅仅提供产品，而且给消费者提供一种体验。每个工厂店每大能生产4000打到

6、10000打甜甜陶，用以“店闪”以及“店外”销售。“佔外”销售：大约60%的“店外”销售都是通过食杂店，放在货架上进行销售的。剩下的都通过便利店进行销售（还有很少的一部分是通过其他商家贴牌销售）。公司拥有一支货车队，给“店外”销售运送货物。生产和分销：KKD生产与分销部给每个公司A营以及特许经营的丄厂店提供专有的甜甜阁配方材料和生产设备。这种纵向一体化的模式使得公司在全系统IA］能够保持质M控制和产品的一致性。公司统一管理配方材料和生产设备，并且每3个月向所有系统内的门店提供一次指导服务。所有的特许商都必须从KKD采购配方材料和设备。KKD生产与分销部还管理着公司的咖啡豆烘焙

7、环节，负责叫每个公司A营以及特许门店供应A有品牌的滴漏式咖啡。特许经营费和特许权使用费：缴纳了首次的特许经营费和每年的特许权使用费后，特许商们能够接受到KKD在运营、广告和市场营销、会计、以及其他管理信息系统等方而提供的帮助。2000年1P0之前加盟的特许商们还被认定为“合作者”，他们都很有代表性地分布在公M的发源地——美国的东南部。合作者不负责开新门店。而新加盟的特许商们被称为“区域开发者”，他们负责打入有潜力的市场，开拓新的销售点。区域幵发者们通常耍缴纳2万到5万美元的特许经营费和每年4.5%到6%