ebo模型在企业价值评估中的实证研究

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1、首都经济贸易大学硕士学位论文EBO模型在企业价值评估中的实证研究受会计政策影响，部分资产不能在会计核算中予以确认，比如组织成本虽然是企业的帐外资产，但能给企业带来经济效益，却不能反应在资产负债表中，因此，会导致企业价值的低估。（2）没有考虑通货膨胀和折价贬值，易造成企业价值的低估或高估按照新的会计准则，虽然可以根据市场情况对资产的价值进行调整，但实施过程中受到诸多条件的限制，反映到资产负债表中账面余额仍为企业资产的历史成本。如果按照账面价值对企业价值进行评估，势必会造成低估或高估。比如在通货膨胀的情况下，账面

2、价值法会造成企业价值的低估，在通货紧缩的情况下，则会导致企业价值的高估。账面价值法本身的局限性使得运用此法得出的企业价值与市场价值相差较大，因此，在实务中应用较少。2、重置成本法重置成本法是通过确定被评估企业各单项资产的重置成本，减去其实体有形损耗、功能性贬值和经济性贬值来评定被评估企业各单项资产的重估价值，以各单项资产评估价值加总再减去负债之后的差额作为被评估企业的价值。重置成本法的理论基础是替代原理，即任何一个潜在的投资者，在购置一项资产时，所支付的价格不会高于建造一项与所购置的资产具有相同使用用途的替代

3、品所需的成本。重置成本法从企业重建的角度考虑，计算在评估时点上再建造一个与被评估企业完全相同或具有相同生产能力的企业所需要的投资，把这个投资作为被评估企业的价值。重置成本法虽然克服了账面价值法以历史成本为基础评估价值的不足，更能反映企业的实际价值，但是其同样没有考虑组织成本等因素。另外，对于新产品价值的评估，很难区分重置与新投资。3、清算价值法清算价值法是指以清算价值为标准，对企业价值进行评定估算的一种方法。清算价值是指企业因破产或其他原因需要停业清算时，企业作为一个整体己经丧失增值能力情况下，把企业中的实物

4、资产逐个分离拍卖出售而得到的资产价值，对股东来说公司的清算价值是清算资产偿还债务后的剩余价值。该法一般以变现速度快、收入高为原则，所以清算价值一般都比较低，这种方法适用于以出售资产为目的的被并购企业。成本法在评估企业价值时最大的优点是它的客观性。不论产业类型、企业性质或地理位置是什么，对所有企业来说，重置成本法也许是最客观、最适用的评估方法，尤其是当企业缺乏可靠的财务数据或可靠的对比数据时。成本法在评估企业价值时的缺点也是十分明显的。由于这种评估方法不是从企业整体的角度出发，而是分别评估各部分资产的价值，然后

5、加总得出企业价值的评估值。这就决定了采用成本法评估企业价值存在着很多难以克服的弱点。第10页共55页首都经济贸易大学硕士学位论文EBO模型在企业价值评估中的实证研究2.3.2市场法市场法是指将评估对象与参照企业或在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较，通修正、调整参照企业的市场价值，来确定评估对象的价值。其基本原理是有效市场下的替代理论。换句话说，在有效市场条件下，投资人在购置资产时，所愿意支付的价格不会高于市场上具有相同性能的替代品的市场价格。市场法的应用前提是存在充分活跃的交易市场

6、，并且存在可以作为被评估企业的可比较对象。其基本模型为：V1=X×(V0/X0)（2.3）1其中，V：待评估企业价值；1X：待评估企业可观测变量；1V：可比企业价值；0X：可比企业观测变量。0根据可比企业数据来源的市场差异，市场法又可细分为企业价值比较法和并购案例比较法。1、企业价值比较法企业价值比较法是指通过资本市场上与被评估企业处于相同或相近行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，选择恰当的可观测变量，并与待评估企业的可观测变量比较，得出待评估企业价值的方法。在实际定价中，企业价值比较法主要选取市盈率(P

7、/E)、市场价值/净现金流量、市场价值/销售额、市场价值/重置成本(托宾Q)等指标作为参考计算价值乘数。2、并购案例比较法并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于相同或相近行业的企业的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，选取适当的可观测变量，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。并购案例比较法遵从的理念是相似资产应该具有相似的交易价格。其优点是能够直接利用收购企业自由支付的真实价值，因此得出被评估企业的价值更贴近市场实际情况。目前，西方国家普遍采用市场法来评估被企业价值

8、。在我国，虽然证券市场发展较快，上市公司的行业类型和数量也越来越多，但受要素市场和股权市场发育不健全，市场法在我国的应用还受到很大限制。2.3.3收益法收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象的评估思第11页共55页首都经济贸易大学硕士学位论文EBO模型在企业价值评估中的实证研究路2，该法的基本原理是现值原理——任何企业的价值等于预期全部经济收益流的现值总和。收益法的应用要求企业