中粮集团油脂部套期保值及大豆分析构架

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1、中粮集团油脂部套期保值及大豆分析构架中粮期货研发部中粮期货忠良品格2一、油脂部套期保值简析二、大豆分析构架目录油脂部业务介绍为何要做套期保值套期保值体系套期保值操作方法取得的成效油脂部的套期保值操作已经从理论的保值模式转变为从点价到现货销售的动态的套期保值，既有传统的国外点价国内卖保保值也有国内期现货结合套利保值中粮期货忠良品格3一、油脂部套期保值简析（油脂部课件）中粮期货忠良品格4EFP转单GIVEUP转单与点价的时间差把握是创造额外盈利的关键点价现货/万吨中粮现货0期货价格嘉吉现货5.5基差假定为50

2、K++期货/手中粮期货0嘉吉期货-400期现货对冲为零00现货/万吨中粮现货5.5嘉吉现货0空单价格中粮期货账户需要平仓多单买入平仓价期货/手中粮期货-4001200嘉吉期货0+4001300期现货对冲为零00EFP成本=1200CBOT大豆点价流程（重点）中粮期货忠良品格5范例Bot55K10%UP+BBSoybeanfromLDC，April2010@SK+50FOB，buyersoption，1MT=36.7454bushels，1lots=5000bushels转单注意问题转单合约SK转单数量5.

3、5万吨404手一手5000蒲式耳转单时间合同中有条款说明，一般是合同签订后至ETA前一周的任何时间转单价格双方协定，一般为转单当天对应期货合约波动范围内任意价格，买卖双方中一方有权利决定价格选择权buyersoption即买方选择权，确定转单时间、转单价格selleroption即卖方选择权，确定转单时间、转单价格点价范例中粮期货忠良品格6最终成本=EFP成本+基差+期货账户亏损EFP成本+基差-期货账户盈利EFP成本+基差+(点价价格-EFP价格)1350=1200+50+1300-1200点价说明点价

4、要素与转单要素一样：合约，价格，数量，时间转单后期货头寸留下净空单根据行情判断低点买入相同合约相同数量多单，以对冲EFP后空单，完成点价。期货点价和期货转单的合约，数量一一对应。价格和时间选择上完全取决于对行情方向的判断最终成本计算及点价说明中粮期货忠良品格7二、油脂油料分析构架主要国家宏观经济指标年度平衡表宏观平衡表月度平衡表价格预测分析现货季节性现货价格、价差、榨利季节性分析价格跟踪期货季节性期货价格、价差、榨利榨利、价差季节性内外基差、升贴水基差季节性及时榨利、价差、基差升贴水季节性中粮期货忠良品格

5、81、宏观分析：主要经济体宏观经济指标的跟踪，判断资本市场、大宗商品市场冷暖及市场人气2、平衡表分析：年度平衡表看趋势，月度平衡表看年内平衡表变化细节，月度平衡表影响年度平衡表3、季节性分析：由价格变动的不寻常寻找其背后的基本面因素，通过价差关系寻找交易机会4、宏观环境、供求平衡表是油脂油料分析的主要因素5、通过平衡表的分析推导价格，通过价格验证平衡表构架说明中粮期货忠良品格9平衡表分析方法说明平衡表有三个核心因素，一是供给，主要是产量和进口，二是需求，主要是国内消费和出口，三是库存，主要是国家库存和商业

6、库存平衡表中供给比较容易确定，大家都可以去看作物生长情况，而需求难确定，特别是国内没有权威数据，所以像大豆这样可以确定压榨量的，就用消费推库存，而需求不容易得到的，用查库存的方法，倒推需求平衡表首先推算年度平衡，再由年度平衡，根据季节性规律和月度数据，推算月度平衡，月度平衡表更能指导现货贸易和短期的头寸调整，以及做月间套利，但制作月度平衡表难度大，要求高，精度也比较差。全球和外盘的平衡表分析以预测国外权威数据为主，国内的平衡表则需要自己设计每个分析师都有自己的平衡表，平衡表就显示分析师的个人能力，沟通能力

7、，获得数据能力，数据处理能力、逻辑思维能力，并且需要有丰富的经验，才能将各种事件对应到平衡表数据的调整制作平衡表简单，解读平衡表难，判断平衡表库存和消费对应价格是核心能力中粮期货忠良品格10平衡表是所有基本面信息的体现，但实际运用中，也会存在一定的缺陷平衡表很难用来指导单边行情，某一品种的涨跌和很多因素有关，价格包容和包含一切，但基本面并不反映每一刻的价格走势平衡表也是主观判断，特别是一些对未来的判断，是主观判断，正确就只是个概率的问题平衡表所包含的信息往往已经体现在价格中，往往平衡表的调整需要根据价格的

8、变化而调整年度平衡表对短期的交易意义不大，年度平衡表月度调整量或者月度平衡表比较适合期货交易和现货价格，但精度不够所以平衡表不适合单边投机交易，更适合对冲和套利交易，一则价差受外部环境影响小，二则价差交易只需要比较变化量，而不需要知道绝对量对冲交易必须依靠平衡表分析，而不能依靠技术分析做多平衡表中最紧张的品种，做空最宽松的品种做多平衡表显示逐渐转紧张的品种，做空逐渐转宽松的品种根据平衡表调整相应调整敞口头寸根据技术分析灵活调整