希腊值介绍ppt课件

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1、Chap06风险暴露管理（希腊值简介）基本概念介绍前台：金融机构的交易平台。中台：管理银行所面临的整体风险，资本充足率以及监管法规的部门。后台：管理账目的部门。1.前台交易人员通过对冲来控制单一风险额度，已达到风险管理的目的。交易平台的风险管理2.中台管理人员将所有交易员的单一风险暴露进行汇总来测算银行所面临的整体风险，并检测风险是否可以接受。本章：主要讨论前台的对冲风险行为，后面将会介绍中台如何汇总及测算整体风险。Delta交易组合的Delta是指：交易组合价值的改变量与标的资产改变量的比值，数学定义为：：交易组合的价值变化。：标的资产的变化量。当时，此时Delta是交易

2、组合的价值对标的资产的偏导数，此时。注意：Delta反映的是交易组合对市场变量变化的敏感度。Ex：某与黄金有关的交易组合，当金价为800美元每盎司是组合的价值为117000美元，当金价上升到800.10美元时，组合的价值下降为116900美元，则该组合对黄金价格的敏感性为：即此时注意：在该交易组合中，交易员要面临比较高的Delta风险，此时交易员可以通过买入1000盎司的黄金来消除Delta风险，因为持有1000盎司黄金的Delta为1000，买入黄金与最初交易组合叠加产生的新组合的Delta为0，我们将Delta为0的组合称为Delta中性。6.1.1线性产品线性产品：产

3、品的价值变化与基础资产的价值变化有某种线性的关系。常见的线性产品：远期，期货，互换。长头寸：远期到期日的收益短头寸：非线性产品：期权。期权在到期日的收益：短头寸=max{0，}，长头寸=Max{0,}，因此期权为非线性产品。注意：线性产品的风险容易被对冲。Ex：银行进入远期合约在一年后约定以130万美元买给企业100万欧元，假定欧元与美元一年期的利率分别为4%与3%，则100万欧元的现值为100万/1.04=961538欧元，而130万美元的现值为130万/1.03=1262136美元。假如当前1欧元值S美元，则合约的价值C=1262136-961538S（美元）合约的De

4、lta=此时银行可以买入961538欧元来对冲组合的风险。对冲的运作：银行买入961538欧元，以4%进行投资，一年后投资会涨至100万欧元，这恰为远期合约中需要支付的资金数量。（此时不必担心欧元的升值风险）注意：对线性产品而言，其Delta为常数，对冲建立后无需进行调整，而非线性产品的Delta会变化，为了保持Delta中性，需要不断的调整买卖股票的数量--------再平衡。表6-2与6-3给出了两种不同情况下再平衡的模拟过程。（到期日期权分别为实值与虚值的情形）注意：对冲成本与B-S公式给出的理论价格24万近似，但并非完全一致。在完美对冲情况下，对冲成本与理论价格应该

5、相等，但通常情况下，对冲为一周一次，这就造成了对冲成本与理论价格的不同，当增大再平衡对冲频率时，对冲成本会更加接近理论价格。本章的分析是建立在B-S公式成立以及无需交易费用的假设之下。对冲的目的：保证交易组合的价值恒定。以表6-2所示的对冲过程为例：最初：卖出的期权的价值为24万第9周：卖出期权的价值为41.45万（卖出期权比最初多损失了17.45万）累计费用第9周比最初多400.07-255.78=144.29万持有股票的价值由最初的255.78万变成417.11万（第9周共持有股票78700只，价值78700×53=417.11万美元），增加了161.33万美元。汇总：

6、组合的价值变化161.33-（144.29+17.45）=-4100美元。注意：对冲非完美，故组合的价值会有变化；组合的变化4100相对于组合的整体价值可以认为组合的价值几乎未变。6.1.3费用有何而来对冲机制以“合成”的形式构造出一买入期权交易，而这“合成”的期权会用于交易员的卖空交易。注意：对冲机制会造成“买高卖低”，股价下跌会导致期权的delta降低，所以股票会被卖出，同样股价上升时，期权的delta会上升，从而股票会被买入。卖出一份看涨期权c（30万）对冲机制的合成买入一分看涨期权c（E(c)=24万）买入的看涨期权可以保证当卖出的看涨期权被行使时，交易员手里有股票

7、而不用在即期市场买入。6.1.4交易费用对单一的期权及资产而言，上述对冲会触发昂贵的交易费用，对冲的过程要频繁地进行股票的买卖，现实中股票的买卖要付交易费用。例如A股股票主要交易费用如下：1.印花税：成交金额的1‰（卖出时收取，买入时不收），2.佣金：浮动成交金额的1.5－3‰，小于5元收5元。3.过户费：每千股收1元（小于1元收1元、深市无）。4.委托费：每笔1元[申报1元,成交1元，撤单1元]各地不等.[佣金最低收取标准是5元。不到5元都按照5元收取]但当对资产组合进行对冲时，只需要进行一笔交易就可以将某标的资