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1、.我国跨国公司的融资现状与对策研究摘要：融资是跨国公司财务管理的一个重要组成部分。而合理的融资结构可以起到降低企业平均资本成本、提高融资效率和竞争力、提高企业价值等作用。我国企业要成功地开展跨国经营,进行海外投资,必须高度重视公司整体融资结构。融资结构受企业制度、融资成本、市场环境等因素的制约，国内跨国公司与国际跨国公司之间在这些制约企业融资结构的因素方面存在着较大的差异。 目前,由于我国经济制度和企业自身决策等多方面的不足,使得我国跨国公司融资结构中存在很多问题,根据我国跨国公司的融资现状、发现其存在的问题并分析其原因
2、，提出解决相应的对策。关键词：跨国公司 融资结构 成因分析解决对策企业融资结构是由企业采用各种筹资方式筹资而形成的，企业典型的融资方式分别为权益融资和债务融资。企业采用不同的融资方式就有不同的融资结构，不同的资本来源其风险与成本不同，从而对企业产生的影响和约束也不同。合理的融资结构可以起到降低企业平均资本成本、提高融资效率和竞争力、提高企业价值等作用。跨国公司由于所采取的融资方式不同，而产生其各异的融资结构。一般而言，跨国公司的融资方式可分为两大类：一是企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累，即内源性融资。如：企
3、业自有资金、企业应付税利、应付利息、企业未使用或未分配的专项基金等。二是企业的外部资金来源部分，即外源性融资。其中又包括：直接融资（例如：债券融资、股票融资、合资合作经营）、间接融资（例如：银行贷款、国际金融机构贷款、融资租赁）和项目融资（例如：BOT、POT、PPP等）。企业出于不同的目的和动机，会选择不同的融资方式从而产生了不同的融资结构。我国跨国公司的融资行为与西方国家都有显著不同，中国跨国公司的融资结构中，内源融资的比例普遍很低，外源融资占绝对的比重，甚至部分跨国公司的融资结构完全依赖外源融资；长期负债和总负债水
4、平较低，所有者权益占总资产的比例较高；在总体资产负债率水平偏低的情况下，仍然存在着强烈的股权扩张冲动，不能有效利用债务融资的财务杠杆效应，增加企业价值。在融资顺序的选择上，首先是外源融资，其中首选股权融资，然后才选择债权融资，体现出较为明显甚至强烈的股权融资偏好。可见中国跨国公司更依赖对外融资，特别是较高水平的股权融资。 我国跨国公司融资结构的主要存在以下几个问题：(一)由于股市的畸形发展与企业债市发展落后产生的问题 因为我国金融市场的不完善,各项金融法制法规的落后,股市成为中国企业融资的“好”途径。我国股票被认为是企
5、业进行“圈钱”的工具,而并不是西方经济学中所推崇的“一国经济的晴雨表”。由于很少有企业会发放股息股利,也就意味着发行股票融资在中国的低成本,而且这种成本要远低于债务融资成本。所以跨国公司近年来资产负债率呈下降趋势,而股权融资率则一直增加。同时对我国大部分企业来说,债券融资仅仅是理论上存在的一种融资方式,这与美国等发达国家企业融资以债券融资为主恰恰相反,而这种轻债务重股权的融资方式,无疑是不利于企业的长远发展,以及企业的财务风险管理、激励机制效果等方面的。(二)由于内源融资比重过低产生的问题 内源融资主要指企业利用自身的
6、折旧基金与留存盈利进行融资。在主要发达国家,企业融资来源不是银行贷款,也不是股票证券融资。而是企业的内源融资。内源融资比重过低,将直接导致企业经营风险与破产风险增大,企业偿债能力下降。在企业内源资金不足企业债券市场发展落后的情况下企业倾向于通过银行贷款实现大规模的长期融资,这又引发了企业债务融资中银行信贷比重过高的情况。银行贷款的增加直接增大了企业的经营风险与破产风险,可能成为很多企业破产的隐患。 (三)由于国际市场上的实力与信誉度不足产生的问题 根据国内外研究可知,影响跨国公司融资结构两个重要变量分别为公司规模与外
7、资股比率,跨国公司在国际市场上的实力与信誉度直接决定了其所能获得的融资成本,而国外投资者一般较多地从企业的总体规模、其在国际市场上发行股份数量的大小等方面来考察一个公司的实力与信誉度。如果跨国公司实力和信誉度不被国外投资者认同,则很难发行一定数量的股票和债券,也就很难形成合理的资本结构。我国跨国企业股权融资偏好的原因分析2.1我国跨国企业股权融资偏好来自经理对个人利益最大化追求经理人的报酬一般包括货币性收入和非货币性收入(控制权收益)。在西方国家公司，所有者为减少经理行为对股东利益最大化目标的偏离，总是采取激励、约束机制
8、来控制经理行为。通常是将经理人的货币收入与公司利润直接挂钩，使经理人员的货币收入与公司股票的市场价格挂钩。此时，经理人要实现个人利益最大化，就必须先努力实现公司利润或公司市场价值的最大化。我国目前的状况是经理人的货币性收入不仅数额较少.且与企业绩效的相关度极低，非货币性收入是其报酬的主要部分。统计显示，我国跨国公司总
