我国股市与经济增长相关性研究综述

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1、我国股市与经济增长相关性研究综述摘要：究竟股市与经济之间存在怎样的关系，股市的“经济晴雨表”功能是否真的存在等问题，一直以来便是学术研究的热点。本文对国内关于我国股票市场与经济关系的研究进行了梳理，发现主要的观点存在一个从无关、微弱相关、有关的渐变过程，并在此基础上，总结归纳目前研究存在的不足以及未来可能的研究方向。关键词：股票市场GDP一、我国股票市场是国民经济的晴雨表吗GDP与市值比是衡量一国经济证券化程度的一个重要指标。尤其是近些年来，我国经济的证券化程度不升反降，大大低于发达国家的证券化程度。在1996年之前GDP市值比与增长率短期内出现了背离；但是随后二

2、者有趋于同步变动。同样地，近几年再次出现背离的趋势。那么作为我国资本市场重要组成部分的股市与我国经济发展到底存在怎样的关系呢？下面先从二者的理论基础出发，再结合学者的实证研究，对该问题作进一步的探讨。二、金融发展与经济增长相关性的理论基础（一）金融促进论哥德史密斯（1969）认为，一国金融上层结构发展快于该国国民生产和国民财富基础结构的发展，金融相关比率上升。大多数国家中，金融机构在金融资产发行与持有上所占份额随经济发展而显著提高。E.D.Shaw和Mckinnon通过对比研究发展中国家和发达国家的金融体制，提出金融抑制和金融深化理论。（二）金融发展与经济增长互为

3、因果Patrick（1966）在《欠发达国家的金融发展和经济增长》一文中提出“互为因果论”。Lucas（1988）研究认为经济学家们夸大了金融因素在经济增长中的作用，但是经济发展会创造对金融服务的需求。（三）金融约束论在金融深化自由化被广为认可后，Hellman，Murdock和Stiglitz等学者提出了与自由化倡导者观点相反的金融约束理论。Stiglitz（1997）在新凯恩斯主义学派基础上总结了造成金融市场脆弱和不稳定的因素，并惹我认为政府对金融市场的监管应采取间接控制机制，通过制定一系列的规范制度约束金融市场的无序发展从而促进资本形成。三、我国股市发展与经

4、济增长关系的经验研究股市作为金融市场的重要组成部分，且我国股市改革迫在眉睫，探讨股票市场与经济增长的相关性问题具有一定的现实意义。关于这一问题，学者有着不同的观点，一些学者认为股票市场与经济增长存在正相关关系，另一些学者则认为股票市场与经济增长的相关性不大，有的学者则认为存在负相关关系。（一）股市与经济增长呈负相关关系郑长德（2005）采用1990年到2002年我国经济数据分析了我国股票市场和经济增长的关系。他得出的结论是我国股票市场和经济增长总体上具有明显的负相关关系。我国股票市场具有高投机性，使得股票市场投资背离实体经济，起不到改进公司治理结构的作用。梁丹丹（

5、2008）发现虽然loanapprovalandpostcreditapprovalofficer/atalllevelsinaccordancewithcreditapprovalrules,licensingandeventualexerciseofcreditdecisionpowerofpersonsorinstitutions.Reviewfindingsandreviewcomments,accordingtotheBank'scredit3股权分置改革前后股票市场指数与宏观经济变量发生了明显的结构性的变化，但是股票市场与宏观经济目前呈现一种负相关关系

6、。股票市场“晴雨表”功能的实现需要进一步完善股票市场的运行机制。常青（2010）研究认为短期内向好的GDP数据会刺激股价走强，长期内GDP与股市存在负相关关系。肖洋等（2012）利用格兰杰因果关系检验和向量自回归法对1997年1月至2011年6月我国股票价格、GDP、通货膨胀率和货币政策之间的关系进行了实证分析，结果是股票市场对GDP的影响短期内主要表现为替代效应，增加货币供给短期内能够推动股市上涨，但长期并没有效果。（二）股市与经济增长关系不明显李泉，陈瑾瑞（2012）认为基于股市的走势受政策的影响，一个利好或利空都可以使市场过度反应，我们很难从GDP的走势判断

7、上证指数的走势。吴慧等（2009）对股票价格指数与经济增长、货币供应量以及进出口额的关系进行研究。发现股票价格指数和宏观经济增长指标相关性不强。丁志卿，吴彦艳（2008）研究发现我国宏观经济没有通过上市公司的经营业绩、社会货币量和投资者信心三种传导机制对股市产生有效影响。主要原因是市场整体业绩不能代表宏观经济的快速发展；我国现有的金融体制隔离了银行体系与股票市场；市场缺乏对投资者的有效保护，投资者参与度不高。赵振全，张宇（2003）通过多元回归和VAR模型来研究股票市场发展和宏观经济发展之间的关系。结果表明，股市和宏观经济之间存在着微弱的关系，经济对股市波动的预测

8、能力优于股