亚洲金融风暴五年来亚洲主要国家

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1、●專載亞洲金融風暴五年來亞洲主要國家經濟改革成效及對我國的啟示1第17期東南亞經貿投資研究季刊●專載一、經濟改革措施成效亞洲金融危機爆發以來，至2001年亞洲各國，中國及越南除外，再度經歷全球經濟成長減緩，以及全球電子產品需求大幅減少的衝擊，各國經濟成長又普遍陷入低迷狀態。此一環境變化對自金融風暴以來持續推動經濟改革的各國，帶來不確定性，而可能影響其經改執行成效。由於東協五國及韓國承受金融風暴的衝擊不一，且各國當時所處經濟環境也不完全一樣，各國之經濟改革作法因之也不盡然相同，因此，本文擬分別檢討各國五年來的經

2、濟改革措施及其成效，並歸納出對我國當前經濟環境之啟示。印尼印尼是1997年7月亞洲金融風暴的重災區。其中，印尼盾匯率更是風暴衝擊的標的。1997年印尼盾的貶幅接近50%，1998年貶幅更達71%，至1999年後方漸趨穩定，而2001年又再度急貶18%。印尼盾匯率不僅位處金融風暴的核心，而且呈劇烈的動盪，又因印尼政府對匯率的激烈波動因應無方，風暴更加擴大與惡化。究其原因，風暴伊始，印尼盾受區域貨幣影響急遽貶值，導致印尼公、民營企業無力償還債務，銀行體系的呆帳陡增，且資金周轉出現問題。於是，印尼中央銀行乃對銀行體

3、系提供緊急融資，雖然名為維持支付系統的正常運轉，但由於金融監理制度不健全，許多銀行利用印尼央行的緊急融資窗口，套借大筆資金轉貸給關係企業炒買外匯，而加速印尼盾的貶值，並形成惡性循環。金融監理工作的不確實，擴大金融危機的範圍，並增加政府善後處理的成本。1997年10月印尼政府和IMF達成援助貸款協議，開始整頓銀行體系，希望重獲資本市場信心，穩定印尼盾匯率。第17期　東南亞經貿投資研究季刊　11●專載在IMF的堅持下，金融體系重建和企業債務重整是金融風暴後印尼政府的經濟改革重點。然而，由於政治不穩定，以及司法不健

4、全，經濟改革工作進度緩慢，加上國際金融機構提供貸款附帶條件太多、撥款緩慢等，迄今未竟全功。例如，印尼銀行重整署（IBRA）從1998年初成立迄2001年12月底（占IBRA法定存續期間的五分之三），總共才完成13.5%的不良資產清理工作。至於企業債務重整方面，截至2001年12月底，印尼公、民營企業（含外資以及合資企業）的國外負債餘額約551億美元，其中約有307億美元是為呆帳。另外，至2002年9月6日止，已進行庭外和解的國外負債總額約294億美元，其中已簽署債務和解備忘錄的國外負債總額約125億美元，和解

5、比例迄今只有42.5%，可見債務重整速度也極為緩慢。另外，IBRA負責重整國內企業債務方面，截至2002年7月26日，在總帳面價值（包括累積積欠的利息）約305兆盾的不良放款資產中，只有64.5兆盾已簽署債務和解備忘錄或已經換約，亦即，國內企業債務重整的比例迄今約只有21%。然而，為了重建金融體系所發行的大量公債，已經讓印尼中央政府的總負債占GDP比例，從金融風暴前的25%激增至接近100%，是金融風暴帶給印尼人民最顯著的後遺症。2001年印尼中央政府的國內外利息支出占印尼名目GDP的6.1%，占中央政府總支

6、出的26.3%，占中央政府經濟發展支出的197%。沈重的財政負擔將是未來印尼經濟發展的阻力。韓國1997年發生金融風暴後，外匯存底的嚴重不足，使韓國面臨著國家破產與經濟凋敝危機，失業率急速攀昇、消費者物價飛漲、銀行支票退票率暴增、韓元也大幅貶值、股票市場萎縮、外國人投資減少、進出口業績惡化、經常帳收支銳減，各種經濟問題接踵衝擊韓國經濟。為根本解決外匯存底不足，以及挽救瀕臨破產的國家經濟，韓國經濟改革的重點有四：企業方面：為整頓與改善企業財務結構、強化企業經營的透明性、確保競爭公平性，而訂定「企業構造調整促進法

7、」，以淘汰體質不良企業，同時進行企業合併。2001年7月在金融監督院成立「會計監理局」，加強會計監督，採取大規模有償增資方式，以降低企業負債比率。其結果，韓國30大財團的負債比率從1997年底的512.8%降為2000年171.2%。另一方面，由於第17期　東南亞經貿投資研究季刊　11●專載韓國政府一直著重扶植大企業，疏於照顧中小企業。大企業的「以債養債」經營方式，又容易引發企業與金融機關的連鎖破產倒閉。因此，應用「適者生存」的淘汰法則，清查企業，並迫使企業進行重整係為正確作法。反觀我國，雖然以中小企業為主，

8、但是也有一些體質不良的大企業超貸，造成銀行呆帳問題，應該及早因應。勞資糾紛是吸引外國投資最大的絆腳石，若勞資和諧氣氛不能形成，將影響外資投資意願。金融方面：要求不良金融機關退出市場，但可改善的金融機關，則利用國家基金支援，由政府概括承受或給予停止營業處分或拍賣由外國銀行團接收等。韓國於1998年4月成立金融監督委員會，負責修改金融法規、健全金融監理架構，並監督與評估金融機構重整、合併及增資案。另設立