长江证券量化选股体系介绍从因子选股到模式识别（精）课件

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1、汇聚财智共享成长从因子选股到模式识别——长江证券量化选股体系介绍一、择时与选股选股就是择时么？择时：做多、空仓（或者做空）选股：每只股票做多、空仓（或者做空）分配权重一、择时与选股长江证券趋势跟踪系统一、择时与选股趋势跟踪方法的优点：识别的趋势较为稳健，可以稳定地抓住主要的市场趋势万科A的趋势跟踪资料来源：Wind,长江证券研究部一、择时与选股用趋势跟踪方法构建组合：资料来源：Wind,长江证券研究部一、择时与选股识别相对趋势，并构建组合：资料来源：Wind,长江证券研究部一、择时与选股用趋势跟踪方法构建组合的缺

2、点：换手率太高构建组合困难持有的股票数量过多无法判断哪些股票更好一、择时与选股两两之间识别相对趋势，以行业为例采掘相对医药生物：结果很不稳定资料来源：Wind,长江证券研究部一、择时与选股对所有两两行业之间均识别相对趋势对行业进行打分：A行业相对B行业表现好：0.5分，否则-0.5分在状态改变的时刻，分值为1或者-1选取打分居前的3个行业，排名有变化时换仓，交易成本0.5%用相对趋势方法构建组合一、择时与选股资料来源：Wind,长江证券研究部本报告框架单因子模型多因子模型择时选股趋势跟踪系统趋势跟踪方法（无法实际

3、应用）二、多因子选股方法多因子选股方法：rit=ait+b1itx1t+b2itx2t+…+bnitxnit+eit选择合适的因子足够的维度刻画避免多重共线性对beta做预测基于均值回复状态空间的Kalman滤波对因子做预测选择合适的因子：二、多因子选股方法资料来源：Wind,长江证券研究部沪深300因子的周预测效果：胜率60.69%二、多因子选股方法资料来源：Wind,长江证券研究部大小盘因子的周预测效果：胜率52.20%二、多因子选股方法资料来源：Wind,长江证券研究部市净率因子的周预测效果：胜率54.72

4、%二、多因子选股方法资料来源：Wind,长江证券研究部二、多因子选股方法构建组合：2005年至今每周调仓：20只股票的组合用40只股票作缓冲池交易成本1%二、多因子选股方法三因子组合：资料来源：Wind,长江证券研究部二、多因子选股方法因子预测胜率对收益的影响：大小盘因子对收益的影响最大，其次是沪深300因子，最后是市净率因子资料来源：Wind,长江证券研究部本报告框架预测beta预测因子（难点）模式识别事件驱动选股因子选股择时选股趋势跟踪系统趋势跟踪方法（无法实际应用）单因子模型多因子模型三、事件驱动选股方法事

5、件驱动选股方法：找到驱动因子纯时间驱动因子（如限售股解禁）时间+指标双重驱动（如盈利超预期）对指标必须进行严格的定义找到驱动因子和股票超额收益之间的关系纯时间驱动因子：何时有超额收益时间+指标双重驱动：什么样的股票在何时有超额收益三、事件驱动选股方法事件驱动选股类型：高分红送转限售股解禁定向增发预案公告后盈利超预期调出指数成分的股票异常交易公告三、事件驱动选股方法高分红送转：选股逻辑：高分红送转的股票往往具有总股本较小、每股公积金较高、每股未分配利润较高和成长性较高等特点高送转股票也容易收到市场的追捧每股分红送转

6、=每股派息数（税前）+每股送股数+每股转增股本数每股分红送转相同的股票，股价越低，对投资者的吸引力越大选股范围：每股分红送转/分红预案公布日股价>5%考察目标：分红预案公布后20个交易日的超额收益前几年超额收益不错，近几年超额收益有所下降三、事件驱动选股方法限售股解禁：限售股解禁前1-4个交易日有明显的负超额收益限售股解禁前5-19个交易日、限售股解禁当天以及限售股解禁后1-20个交易日有正超额收益限售股解禁当天的正超额收益最大，限售股解禁前一个交易日的负超额收益最大首发机构配售股份、公开增发机构配售股份和首发战

7、略配售股份的超额收益较低股权分置限售股份、首发原股东限售股份、定向增发机构配售股份、股权激励限售股份和配股原股东限售股份的超额收益较高近几年限售股解禁后的超额收益不明显三、事件驱动选股方法定向增发预案公告后：定向增发的三个阶段：董事会预案、股东大会通过和证监会批准董事会预案公布为第一阶段，最容易受到市场炒作选股范围：非ST股，公告日期未停牌且未涨跌停的股票考察目标：未来20个交易日的超额收益今年以来效果较差三、事件驱动选股方法盈利超预期：如何衡量盈利超预期(EarningSurprise)?市场认可程度：公布定期

8、报表后首个交易日股价是否大涨选股逻辑：公布定期报表后首个交易日股价大涨->市场认为该股票盈利超预期->未来一段时间股价仍有超额收益选股范围：公布定期报表后首个交易日涨幅>5%且<9.9%考察目标：未来20个交易日的超额收益更适合小盘股行情，在大盘股行情下表现较差三、事件驱动选股方法调出指数成分的股票：中证和巨潮系列指数，每年6月和12月的最后一个交易日进行成分股调整选股逻