财务管理案例分析报告

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1、财务管理案例分析报告案例10案例简介是关于杉杉集团的前身---宁波甬港服装总厂生产经营发生严重亏损，总资产不足500万元，濒临破产境地。后来，经过资本扩张，调整资本结构，保持了企业良好的财务状况，使之奇迹般发展成为520户国家重点企业之一。案例分析最佳资本结构的判断标准：（1）能使企业价值最大化（2）加权平均资金成本最低（3）资本的流动性及结构弹性杉杉集团的资本结构调整，主要分为两步：一是在产品经营期间，积极增加负债，获取财务杠杆利益。杉杉集团在股份制改造初期，企业的财务策划增加财务杠杆利益为出发点，采用积极型筹资策略，大量提高债务比重

2、，同时加强管理，降低资金成本，减少筹资风险，从而提高了权益资本收益率，获取了较大的财务杠杆利益，为企业快速完成资本原始积累发挥了积极的贡献。二是在企业高成长期间，保持适度负债，选择最优资本结构。国家大幅度下调信贷利率，使企业的债务成本趋低。杉杉集团企业财务策划经广泛而深入的研讨，采用适度负债的中庸型筹资策略，选取综合资金成本最低的方案作为最优资本结构方案。这样，既获取了较大的财务杠杆利益，又不影响所有者对企业的控制权，企业财务信誉大大提高，为稳定发展创造了良好的财务环境。资本结构调整如何使杉杉集团走出困境？第一步是以品牌经营为突破口，实

3、现资本原始积累。面对一片萧条的国内西服市场，杉杉集团进行了广泛深入的市场调查和深刻细致的分析研究，杉杉人抓住机遇，举债经营，引进当时国内首屈一指的法国杜克普西服生产流水线，扩大生产规模，成为当时国内最大西服生产企业之一。同时，提出创名牌战略，实施品牌经营，由此进入了资本积累的良性循环，第二步是适时进行股份制改造，取得资本快速扩张的通行证。联合中国服装设计研究中心（集团）、上海市第一百货商店股份有限公司于1992年年底进行企业股份制改造，共同发起设立宁波杉杉股份有限公司，使企业的资本获得迅速扩张，成为国内服装行业的第一家进行规范化股份制改

4、造的企业。第三步是争取上市，进入资本扩张的快车道。运用股票这一金融工具，进行证券融资和投资活动是市场经济条件下企业取得资本快速扩张的最直接途径。杉杉股票发行1300万股，每股以10.88元溢价发行，筹集权益性资本1.4亿元。在以后的几年中，几次增资配股均获得成功，杉杉资本急剧扩大。值得借鉴的是抓住机遇，举债经营；运用股票这一金融工具进行证券融资、投资活动；始终根据本企业的实际情况合理安排和调整资本结构，追求企业权益资本净利率最高、企业价值最大而综合资本成本最低的资本结构，保持企业良好的财务状况。案例13案例简介：互联网巨头美国在线与传媒

5、巨人时代华纳在2000年1月10日公布了合并计划。合并后的新公司命名为“美国在线时代华纳公司”，被媒体称为全球第一家面向互联网世纪的综合性大众传播及通信公司。 相关概念： 1.新设合并 新设公司发行新股，消失各公司的股份可以全部转化为新公司的股份，成为新设公司的股东。在新设合并中，新设立的公司具有新的公司名称，但对消失各公司的全部资产和负债概括承受。 2.主并公司 主并公司是在合并过程中起主导作用的公司，本案例中的主并公司为美国在线(AOL)和时代华纳(TimeWarner)。 3.目标公司 目标公司是在合并过程中处于从属地位的公司，本

6、案例中的目标公司为美国在线时代华纳公司 问题： 1、何谓股票对价方式，它的优缺点有哪些? （1）股票对价方式指主并公司通过增发新股换取目标公司的股权的价格支付方式。时代华纳公司的股东将按1：1.5的比率置换新公司的股票，美国在线的股东的换股比率为1：1。 (2)优缺点如下： 优点：①可以避免大量流出现金;②购并后能够保持良好的现金支付能力，减少财务风险。 缺点：①可能会稀释主并公司原有的股权控制结构与每股收益水平;②倘若主并公司原有资本结构比较脆弱，极易导致被购并;③若无法掌握控制权，就无法取得购并整合后的综合效应;④不适合非上市公司应

7、用。 案例中将两家公司的资本直接合并成为新公司的资本，不用投入大量的现金，因此能够保持良好的现金支付能力。案例虽然说为新设合并但这桩并购案，实际上是AOL收购了时代华纳。合并后原美国在线的股东将持有新公司55%的股票，原时代华纳公司的股东将拥有新公司45%的股票。从控股权来说华纳公司无法掌握控制权。 2、主并公司选择目标公司时应遵循哪些标准? （1）收购目标公司成本较低。 (2)目标公司环境优越。 （3）目标公司与主并公司经营范围相似，购并后有利于增强主并公司的核心竞争力。(4)目标公司具有较大的发展潜力。 案例中美国在线以股票低估25

8、％的代价买下了时代华纳，这次合并换股的价值基础是股票市值。AOL虽然在营业额上远比时代华纳要少，但利润却远远超过时代华纳公司，人员也比时代华纳少很多，在市值上两家公司更是相差甚大。 时代华纳是传统传媒产业而