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《台湾大学财务管理课件03课件》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、授課老師：陳明賢教授1本課程指定教材為由華泰書局所經銷之Ross,Westerfield,Jaffe,andJordan’sCorePrinciplesandApplicationsofCorporateFinance,3rdGlobalEdition(2011),McGraw-Hill,Inc.中文書則可參考由華泰書局所出版，俞海琴、董佩珊所編譯之財務管理(2012,第三版)。財務管理第三單元 企業目的、財務績效，以及競爭優勢之關係(續)現金流量折現與證券評價ROE=NI/Equity(manager’sgoal)RO
2、A=NI/TA(Operatingstrategies)×Leverageratio=TA/E=(1+D/E)(Financialstrategy)×Assetturnover=Sales/TA(Lowcostleadership)Profitmargin=NI/Sales(productdifferentiation)杜邦等式分析—企業績效與財務管理目標之關係NI:NetIncome,TA:totalAssets,D:Debt,E:Equity2杜邦等式分析—企業績效與財務管理目標之關係企業最高目標在追求股東報酬之最高
3、(ROE)。企業為了追求股東報酬之最高(ROE)需要在經營策略(投資策略)表現優越(高資產報酬ROA)或財務槓桿(Leverage；即融資策略)表現優異，或者兩者皆是。3經營策略(投資策略)與企業競爭優勢經營策略(投資策略)表現優越之企業，通常透過產品差異化策略(高獲利率NI/Sales)，或者低成本領導策略(高資產周轉率Sales/TA)。通常獲利率和資產週轉率成反向關係。通常獲利率和資產週轉率成反向關係，且獲利率乘上資產週轉率(即資產報酬率)會接近一個固定值。產業分析及財務報表分析之關係：產業競爭程度與一產業的獲利能
4、力成反向關係，即產業競爭越激烈，該產業的獲利性越低。4獲利率資產周轉率產品差異化策略低成本領導5低成本領導(高資產週轉率)策略企業一但具有成本優勢，通常會透過降低價格，增加銷售量方式，追求總獲利最大。通常企業可以藉著合理企業程序之設計達到成本降低之目的。提供具有成本效益之新產品。鼓勵消費者進行換機。降低資產的投資降低存貨(有效之物流系統)降低閒置資產增加現有資產之使用效率提供銷貨新管道(網路，電視購物)增加現有人員及資產之使用效率8Assetturnover=Sales/TA(Lowcostleadership)Prof
5、itmargin=NI/Sales(productdifferentiation)×通常獲利率會因為競爭增加，逐漸降低。企業可藉著增加資產週轉率抵銷獲利率降低，維持可觀的資產報酬率。資產週轉率的增加，必須在企業仍有產業領導地位時(亦即獲利率仍領先時)才有辦法達成。9融資策略(財務槓桿)之使用–為什麼舉債?舉債之優點─如果資產報酬率高於舉債資金成本，舉債程度越高，股東權益越高。ROE=ROA+(ROA–CostofDebt)x(D/S)舉債之缺點─舉債將增加企業股東權益報酬率(即每股盈餘)之不確定性；因而增加財務風險(破產
6、機率)。10資產負債及權益資產(100%)(資產報酬率=20%)負債(50%)舉債成本=10%權益(50%)股東權益報酬=30%資產負債及權益資產(100%)(資產報酬率=20%)負債(75%)舉債成本=10%權益(25%)股東權益報酬=50%11企業舉債之影響50%舉債（債務$87,500，未舉債（權益175,000），權益$87,500)若預期EBIT為$35,000預期EBIT$35,000$35,000利息費用08,750稅前淨利$35,000$26,250所得稅費用40%14,00010,500稅後淨利$21,
7、000$15,750預期ROE$21,000/$175,000=12%$15,750/87,500=18%若實際EBIT為$5,000實際EBIT$5,000$5,000利息費用08,750稅前淨利$5,000($3,750)所得稅費用40%2,0001,500+稅後淨利$3,000($2,250)預期ROE$3,000/$175,000=1.7%($2,250)/87,500=-2.6%財務風險分析12什麼是現金流量折現，或金錢之時間價值?(TimevalueofMoney)財務理論認為金錢有生產力，因此今天的$1，經
8、過時間生產過程，會比明天的$1更有價值。在投資決策評估過程中，投資案所產生的現金流量都發生在未來；但是成本都在現在產生。因此我們需要有一個公平合理方法去將未來現金流量，轉為今天的價值；才能合理評估企業投資決策是否獲利。現金流量折現過程也是合理將金錢之機會成本反映在投資決策的合理過程。13終值複利過程(compound
