龚方雄：通胀在中国已见底

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1、龚方雄：通胀在中国已见底　　尊敬的政府领导，松禾资本的罗飞董事长，各位佳宾，今天非常兴奋来到深圳参加松禾资本举行这次投资春季论坛，我将讲部份主要是关注宏观，在宏观层面，大家都知道现在资本市场感觉非常迷茫，不单单中国如此，全球资本市场最近也是波动非常大，今天我们主要的还是关注于中长时间的题目，由于大家从事的是PE投资，从PE投资来讲最重要关注中长线，作为PE投资的投资人关注一些中期层面的题目，关注资本市场短时间的题目，中短时间宏观和资本市场题目会给一些长时间的投资带来一些怎样的启示？　　首先，我先讲讲周期性的题目。其次，中长时

2、间趋势性的经济成长题目。　　在短时间，昨天A股市场大跌，这个A股市场的下跌有各种各样的说法，基本上是所有益空消息聚集的一种结果，但是我觉得这个利空实际上要打上引号，我的观点是鲜明的，在这里不躲避，我觉得资本市场，最少中国A股的资本市场错误理解一些宏观的信号。在年初的时候我就讲过，在2700、2800是非常好的买进时点，现在又回到2700、2800这个观点没有甚么变，唯一的变化是资本市场更便宜了，比我们年初的时候讲2700、2800点很好的买进时点，现在又回到2700、2800，观点没有变，基本层面变了。　　大家知道我们第一季

3、度上市企业的盈利增长了20%多，其中我们大蓝筹金融板块增长了26-45%，进一步确认了今年动态市盈率是13-14倍，现在市场的股指跟2009年双理论，2009年曾讲过市场的双理论，讲A股市场1700就是底，那时候现在市场的股指跟那时候的股指是差未几唯一不同的是股指便宜了，现在资本市场有很多宏观信号的理解是错误的。　　我先讲几点：最近大家对宏观经济或是资本市场大跌的一些悲观的理由，我先论述几个我的观点，首先一个比较直接的缘由促进昨天市场大跌，是大家担心国际板的推出都是国际上或是中国在海外红筹一些大的蓝筹的板块回流，今年资本本来

4、就比较的紧，我们国际板的推出是否是分流市场的资金呢？会不会进一步加重市场短缺的态势，有很多人担心这个，所以周末在上海陆家嘴金融论坛放出来的消息，国际板块推出了，星期一就来一个大跌，有很多人说这是一个理由。　　我可以跟大家讲，大家知道，创业板是酝酿了很长时间的事情，管理层一定有周到的规划和计划，金融市场在过往二十年是一个很好的融资市场，但是对一些二级市场的投资人来讲不是一个很好的投资市场，一个资本市场的发展一定要对投资人有益，这个市场才会发展，所以为甚么国际板这么长酝酿时间，由于管理层一定经过了周详的考虑，创业板的推出首先有步

5、骤，再有是各个方面政策上的配合，我们以为创业板的推出是和人民币国际化的进程和资本帐户的开放相干的。过往几年的酝酿主要是解决这些题目。国际热钱对中国还是看好的，主要还是有一个人民币升值的态势，这是为甚么很多公司愿意或是表达了这类意向想到上海上市的缘由，看好了中国的资本市场，是由于看好了中国的经济，可能想把做在中国的业务分拆在中国上市。　　现在数据也看得很清楚，大家知道中国第一季度或从年初到目前为止，贸易顺差是大幅度的下滑，在几个月当中，贸易乃至有逆差的，但是外汇储备和外汇帐款依然大幅度的增加，由于国际化热钱流进。所以国际板的推

6、出跟资本帐的开放是逐渐的，国际板推出也是逐渐，人民币国际化也将是逐渐的一个进程。推出国际板的同时，在我们看来很有可能会引进新的现金流和新的活动性和国际资本。　　为甚么会酝酿那末长的时间呢？资本市场的担心我们看来是没有必要的。管理层推出国际板非常的审慎，很简单，资本市场要发挥融资功能，但是从现在看来更要发挥投资功能，让投资者有益可图，在资本市场这么便宜的情况下，有很多PE投资都要十几倍，但是我们大盘蓝筹股盈利成长是在25-45%之间，我们的市盈率不到10倍，所以资本市场假如投资功能没有发挥出来，投资人都赚不到钱，怎样健康发展，

7、没有投资人来这个市场怎样发展得起来，所以我们觉得没必要要过度担心国际板的推出，可能会在活动性方面产生的一些题目，这是市场多虑了。　　另外一方面，我留意到现在不论是国际上也好，国内也好，很多人都把中国经济的硬着陆的风险增加了，中国假如经济硬着陆可能会产生系统性的风险和危机。对这类观点怎样看？这个题目也要讲清楚，第一个题目是资本市场还是有很强的投资效应，现在投进资本市场你能够得到的回报从中长时间来看应当是很不错的，但是宏观经济不论是周期性还是未来结构性的发展也很重要。其中一个题目是我们经济硬着陆的风险有多大，我们系统性的风险到底

8、有多大，这个事情要讲清楚，由于现在有很多人确切很悲观，但是我可以讲的是你们往翻一下中国资本市场过往15-20年的历史，每次当市场上说“中国经济硬着陆风险增加”这类言论盛兴的时候，你们往看一下每次这类历史经常都是投资的最好时点。那时候讲中国经济硬着陆的时候进行投资的话，不论是一级市场还是二级