我国企业股权激励的机制与运用_　

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1、我国企业股权激励的机制与运用目前股权激励在国内越来越受到重视，不仅有理论上的探讨，而且许多高科技企业、民营企业和一些国有控股企业等都实施了股权激励计划，甚至有不少企业把它当作搞活企业的“灵丹妙药”。那么究竟如何认识股权激励, 应该按照什么原则来设计股权激励？不同的股权激励计划的共同点和区别在哪里，其内在机制和适用条件是什么？如何有效运用股权激励，防止走入股权激励的误区？？本文就这些问题进行了讨讨论。一、  股权激励的原理经理人人和股东实际上是一个委托托代理的关系，股东委托经经理人经营管理资产。但事事实上，在委托代理关系中中，由于信息不对称，股东东和经理

2、人之间的契约并不不完全，需要依赖经理人的的“道德自律”。股东和经经理人追求的目标是不一致致的，股东希望其持有的股股权价值最大化，经理人则则希望自身效用最大化，因因此股东和经理人之间存在在“道德风险”，需要通过过激励和约束机制来引导和和限制经理人行为。在不不同的激励方式中，工资主主要根据经理人的资历条件件和公司情况预先确定，在在一定时期内相对稳定，因因此与公司的业绩的关系并并不非常密切。奖金一般以以财务指标的考核来确定经经理人的收入，因此与公司司的短期业绩表现关系密切切，但与公司的长期价值关关系不明显，经理人有可能17/17能为了短期的财务指标而牺牺牲公

3、司的长期利益。但是是从股东投资角度来说，他他关心的是公司长期价值的的增加。尤其是对于成长型型的公司来说，经理人的价价值更多地在于实现公司长长期价值的增加，而不仅仅仅是短期财务指标的实现。。为了使经理人关心股东东利益，需要使经理人和股股东的利益追求尽可能趋于于一致。对此，股权激励是是一个较好的解决方案。通通过使经理人在一定时期内内持有股权，享受股权的增增值收益，并在一定程度上上承担风险，可以使经理人人在经营过程中更多地关心心公司的长期价值。股权激激励对防止经理的短期行为为，引导其长期行为具有较较好的激励和约束作用。二、 股权激励的不同类类型1．三种类型的

4、划分分按照基本权利义务关系系的不同，股权激励方式可可分为三种类型：现股激励励、期股激励、期权激励。。l 现股激励：通过公公司奖励或参照股权当前市市场价值向经理人出售的方方式，使经理人即时地直接接获得股权。同时规定经理理人在一定时期内必须持有有股票，不得出售。l  期股激励：公司和经理人人约定在将来某一时期内以以一定价格购买一定数量的的股权，购股价格一般参照照股权的当前价格确定。同同时对经理人在购股后再出出售股票的期限作出规定。。17/17l 期权激励：公司给给予经理人在将来某一时期期内以一定价格购买一定数数量股权的权利，经理人到到期可以行使或放弃这个权

5、权利，购股价格一般参照股股权的当前价格确定。同时时对经理人在购股后再出售售股票的期限作出规定。不同股权激励模式的权利义义务是不同的，在表1中对对各个方面作了比较。三种种激励一般都能使经理人获获得股权的增值收益权，其其中包括分红收益、股权本本身的增值。但是在持有风风险、股票表决权、资金即即期投入和享受贴息方面都都有所不同，具体如下：表1 不同股权激励类型型的权利义务比较增值收收益权 持有风险 股权表表决权 资金即期投入 享享受贴息 现股 √√   √  √× 期股  √√  ×   ×√ 期权 √×  ×  ×√ l 现股和期股激激励都在预先购买了股权或

6、或确定了股权购买的协议，，经理人一旦接受这种激励励方式，就必须购买股权，，当股权贬值时，经理人需需承担相应的损失。因此，，经理人持有现股或期股购购买协议时，实际上是承担担了风险的。在期权激励中中，当股权贬值时，经理人人可以放弃期权，从而避免17/17免承担股权贬值的风险。l 现股激励中，由于股权权已经发生了转移，因此持持有股权的经理人一般都具具有股权相应的表决权。在在期股和期权激励中，在股股权尚未发生转移时，经理理人一般不具有股权对应的的表决权。 l 现股激励励中，不管是奖励还是购买买，经理人实际上都在即期期投入了资金。而期股和期期权都是约定在将来的某

7、一一时期经理人投入资金。l 在期股和期权激励中，，经理人在远期支付购买股股权的资金，但购买价格参参照即期价格确定，同时从从即期起就享受股权的增值值收益权，因此，实际上相相当于经理人获得了购股资资金的贴息优惠。其他股股权激励方法，如股票增值值收益权、岗位股、技术入入股、管理入股等，由于其其“享受股权增值收益，而而不承担购买风险”的特点点，与期权激励类似，具体体的可根据其要求的权利义义务不同分别归入以上三种种类型的股权激励模式。2．不同类型股权激励的的价值分析不同的股权激激励方式对受激励的经理人人来说，权利义务不同，其其价值也就不同。具体分析析如图1、图2

8、和图3。分析l 现股激励和期股股激励中有亏损区存在，即即被激励的经理人需要承担担亏损风险。而期