桂浩明-分级基金的设计缺陷惹出了大麻烦

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6、分级基金，自去年底开始一改以往受关注程度不高的尴尬局面，获得了爆发式的发展。在今年上半年，有多个分级基金取得了业绩翻番的佳绩，自然成了不少投资者追捧的对象。不过，随着6月中旬以来股市的大幅调整，分级基金业绩也出现了波动，一些产品最近在B份额出现下折后，更是引发了不小的波澜，对于分级基金产品规则的讨论也随之升温。的确，现在是到了该深入研究一下分级基金的设计是否存在缺陷以及如何应对的时候了。 　　分级基金作为一种杠杆类投资产品，它的出现满足了投资者根据自身投资偏好选择风险程度不同的投资对象的要求，特别是在股市

7、行情大幅度上涨的背景下，持有B份额的投资者将有望获取较高收益，因此在前段时间股市行情大牛时备受欢迎也是必然的。但是与其他杠杆产品不同，分级基金本身没有设置任何投资门槛，也不存在投资者适当性管理的要求，普通投资者都能随意参与。这样虽然扩大了投资者队伍，但是却也在无形中让一些风险偏好度并不高的投资者，在思想准备不充分的情形下承受了与其实际能力不相符合的高风险。前段时间因为有几个分级基金的B份额下折，引发部分基金持有人的不满，便是明证。这里的问题固然可以归结为投资者缺乏必要的基金投资知识与承受风险的能力，但再仔

8、细想想，至少分级基金的相关规则设计是存在不足的。一个早期的分级基金，因为没有上折与下折的设计，最大杠杆率可达到9倍，这对于普通投资者来说显然风险过大。而对于有上折与下折安排的分级基金来说，在遇到折算时其净值会出现超过50%的波动，这样的产品设计，如果没有对投资者的适当性要求，无疑也是很不妥当的。要知道，尽管基金一直被认为是风险相对较低的投资品种，但分级基金属于基金中的另类，尤其B份额理应被定义为高风险品种。很遗憾，相关规则对此