耶伦看见了什么

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1、报告讨论群微信公众号火线快评耶伦看见了什么——猝不及防的鸽派宣言均衡博弈公共研究一遵赵建　柯挺王昭晓峰2016年03月30日耶伦看见了什么—猝不及防的鸽派宣言二零一六年火线快评系列之六（NO.23）目录1全球意外的联储白鸽12白鸽背后的市场猜测与观察5３美联储政策框架的重心变化93.1政策取向方面，从单一货币政策向财政政策的转换93.2汇率影响方面，从国际收支平衡向全球金融稳定的转换103.3调控目标方面，从传统的泰勒方程向考察全球风险内卷的影响转换114耶伦“白鸽”后的投资建议与交易策略124.1　全球市场层面124.2　国内市场层面

2、1316耶伦看见了什么—猝不及防的鸽派宣言二零一六年火线快评系列之六（NO.23）1全球意外的联储白鸽今日凌晨，耶伦在纽约经济俱乐部的鸽派发言，完全出乎了市场的预料，而与之相对的是，一周之前超过四名以上的联储官员接连不断的鹰派论调。按照全球市场本来的预期，耶伦至少会有一次相当硬度的声音，因为美国最近公布的所有经济数据都显得并不那么差，甚至在耶伦讲话之前，高盛还发布了美国制造业将迎来复苏的前瞻报告。为迎接这样预期中有硬度的讲话，道琼斯指数开盘之后顺利流畅的跌掉100点，同样WTI原油价格也跌破了3８美元的水平。但是，出乎市场的意料，耶伦今

3、晚的发言不但没有展示强硬的鹰派，而是向市场释放了一只洁白柔顺的鸽子。当耶伦结束讲话后，市场整整用了两分钟的时间才反应过来，美股全面上扬，美元指数快速下探，石油价格底部回升。所有的交易员都在盘中追问，究竟发生了什么，甚至有交易员怀疑是不是有更坏的消息在后面等待。回顾：美联储鹰派官员的讲话l布拉德（投票成员）圣路易斯联储主席布拉德（JamesBullard），利率的痴迷者，上周他在彭博社的采访中表示：“你看到了一份强劲的工作报告，它看起来像劳动力市场正在改善，你可以开始想象下4月加息的情况了。”他在彭博社采访时还表示，加息是合理的，因为他担

4、心通胀会“言过其实”，然后他在3月24日的讨论中表示，“不16耶伦看见了什么—猝不及防的鸽派宣言二零一六年火线快评系列之六（NO.23）遵循建议的行动会损害决策者的信誉”，未来经济如预期发展，那么未来加息可能不会太遥远。然而，当日经新闻问布拉德，4月或6月的加息有没有可能性，布拉德回答说:“4月和6月会议绝对是现场会议，委员会可能会在这些会议上行动，但我们也将看到数据呈现是什么样子的。”l帕特里克·哈克（无投票权成员）费城联邦储备银行总裁帕特里克·哈克在3月22日表示，美联储需要“与之相处”，指的是加息。他的鹰派观点主要有：“美国经济真

5、的很有弹性，有许多的不利因素（包括强势美元），如果继续我会支持再加息25个基点。”哈克也表示，他预计今年加息3次，而非2次。而对于另一个加息的时机，他说：“除了有些可能发生的不可预见的不利因素，那么我认为这是可以在每场会议中适当考虑…并考虑再加息25个基点。”l洛克哈特（无投票权成员）亚特兰大联储洛克哈特在3月21日的一次讲话中表示:“有足够的动力在一个即将到来的会议由经济数据来进一步证明，可能将早于4月底安排的会议。”仿佛这还不是什么乐观的陈述，洛克哈特也说道，“对于2016第一季度他有信心，可以从去年的第四季度中看到反弹呈现。”l约

6、翰·威廉姆斯(无投票权成员)另一个没有投票权的成员旧金山联邦储备银行总裁约16耶伦看见了什么—猝不及防的鸽派宣言二零一六年火线快评系列之六（NO.23）翰·威廉姆斯在3月21日发表了他的鹰派观点：“所有其他人都是平等的，假设一切基本上是相同的，数据流持续我希望和期待的样子，那么，四月或六月肯定是有可能会增加利率的。”l埃斯特·乔治（投票成员）堪萨斯联储主席乔治在3月的FOMC会议之后真的没说什么，但是在FOMC会议决策过程中，她是唯一一个投票上调联邦基金利率25个基点至0.75%。换句话说，她是鹰派的观点，因为她直接投票赞成加息。自从3

7、月的会议之后，她什么都没说，与她投票3月FOMC声明中，我们或许可以认为，她仍然是鹰派的。高盛研究地区性联储3月份区域制造业指数调查结果耶伦，今晚放了全球市场的鸽子。联储对市场进行不确定路径的干预和预期的管理，又一次华丽丽的上演，在政策的干扰方面，联储是成功的。它成功的避免了市场的一致性预期和正反馈机制，在这方面值得中国的央行学习。16耶伦看见了什么—猝不及防的鸽派宣言二零一六年火线快评系列之六（NO.23）预测值北京时间３月２９－３０日道琼斯指数北京时间３月２９－３０日ＷＴＩ原油指数16耶伦看见了什么—猝不及防的鸽派宣言二零一六年火线

8、快评系列之六（NO.23）但是，事情并没有那么简单。白鸽起飞的地方总有一些市场未曾观察的缘由，而那些隐没的信息才可能是最关键的细节。2白鸽背后的市场猜测与观察关于耶伦今晚的“鹰变鸽”，均衡博弈团队认为存在以