我国创新型中小企业赴美上情况分析

《我国创新型中小企业赴美上情况分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国创新型中小企业赴美上市情况分析阙紫康刘钊（深圳证券交易所综合研究所/博士后工作站，广东深圳518028）摘要：2004-2007年我国内地57家中小企业以IPO方式在纽交所和NASDAQ上市。本文收集整理了这批企业的招股说明书、交易数据等资料，数据分析较为全面地展现了这批企业的主营业务、IPO、市场表现、上市前财务状况等具体情况，从多个层面反映出了中美两国证券市场制度安排、市场运行特点的差异。关键词：美国二板市场；中小企业；创业企业；海外上市作者简介：阙紫康，经济学博士，深圳证券交易所综合研究所研究员；刘钊，管理科学与工程博士，深圳证券交易所博士后人员，研究方向：计量经

2、济学和金融工程。中图分类号：F830.9文献标识码:A2004-2007年，我国内地共有57家中小企业以IPO方式在纽交所、NASDAQ上市。这批企业或为新兴产业开拓者，或为商业模式创新成功者，在一定程上反映了近10年我国创新型中小企业发展的重要成就。分析我国创新型中小企业赴美上市现象，一方面从可以从另外一个侧面了了解我国创新型中小企业上市资源的储备情况，另一方面可以较为直观地观察到中美两国证券市场服务创新型中小企业能力、方式、理念的差异。(注：本文是作者2008年4月完成的研究报告的缩略版，报告全文可以从深交所网站获得)概况到2007年底，已有45家中国内地企业在纽交所上

3、市，56家在NASDAQ上市。其中，2004年后以IPO方式赴美上市的中小企业57家。2004年后赴美上市57家企业的上市时间、上市地具体情况参见表1。数据表明：（1）2004年以来，我国中小企业赴美上市出现加速迹象；（2）纽交所作为目标市场的地位显著上升。表1.各年度赴美上市企业数量（单位：家）2004年2005年2006年2007年合计纽交所1131823NASDAQ8761234合计9893057说明：纽交所、NASDAQ数据来自相关公司招股说明书及两个交易所新闻公告中国企业海外上市往往以“离岸公司”方式运作。57家赴美上市企业，52家的公司注册地在开曼群岛（CI），

4、1家在英属维尔京群岛（BVI），2家在美国特拉华州，1家在加拿大，1家在香港。在NASDAQ上市的34家企业，29家采用了ADR方式发行上市，仅有5家以普通股方式直接发行上市。在纽交所上市的23企业，22家采用了ADR方式，仅1家以普通股方式发行上市。ADR方式被普遍使用，表明这批企业大多数仍不能直接达到NASDAQ、纽交所的上市标准，尤其是非数量性标准的要求。ADR以灵活的方式较好地解决了问题。857家赴美上市企业超过半数（56%）来自北京、上海。其中北京19家（占33%），上海13家（占23%）。广东（含深圳）、江苏是另外两个重要来源地，合计有17家（占29%）。（参见

5、表2）表2赴美上市57家中小企业与中小企业板上市公司地区分布对比北京上海广东江苏浙江其他总数纽交所55440523NASDAQ148540334中小板8947264747217说明：（1）中小企业板数据截止2008年2月底；（2）纽交所、NASDAQ数据自相关上市公司招股说明书；（3）广东包括深圳。IPO情况57家企业的IPO情况，集中体现出了中美两国证券市场一级市场运行方式、运行特点的差异。一、IPO融资规模57家企业IPO平均融资规模超过中小板。其中纽交所的23家企业IPO平均融资规模为3.08亿美元，NASDAQ的34家企业IPO平均融资规模为1.14亿美元。（参见表

6、3）。值得注意的是，2004年以来赴美上市57家中小企业IPO融资额合计为109.6亿美元，与同期中小板727.8亿元人民币的IPO融资额基本持平。表3：赴美上市57家企业IPO融资规模平均融资额最大融资额最小融资额总融资额纽交所(亿美元)3.0817.130.6570.8NASDAQ(亿美元)1.143.00.06838.8中小板(亿元)3.3541.40.90727.48说明：纽交所、NASDAQ上市公司相关数据来源于上市公司公告二、IPO股票来源和股本结构IPO发售股份占发行后总股份的比例，34家在NASDAQ上市公司平均为26.23%（最高为富基软件41.22%，最

7、低为炬力集成10.47%），23家在纽交所上市公司平均为22.95%（最高为同济堂29.52%，最低为江西赛维16.72%）。这一比例，与中小板IPO新股发行占发行后总股东的比例基本持平（约27%）。“发售新股+老股东出售”在IPO中被普遍采用，其中NASDAQ有24家采用，纽交所有17家采用。这与中小板有重要区别，也反映出了两个不同市场IPO制度的重大差异。NASDAQ中采用这一方式的24家企业，老股东出售占IPO发售股份比例平均为15.60%，7家超过30%，最高为38.15%（“如家”）。纽交所上市的17家企