a股改革未达效 需完善制度重塑功能

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1、A股改革未达效需完善制度重塑功能2012年08月27日　　经过数个回合的较量，多方终于在“2100点保卫战”中败下阵来。8月24日，上证综指创下2092.10点的三年半收盘新低。　　股市持续低迷让人感受到寒意。遭遇“寒流”的A股，该如何“拯救”？　　基本面不佳A股遭遇“寒流”　　上周，沪深股市反复震荡，上证综指则展开了一场艰苦的“2100点保卫战”。在数度盘中失而复得之后，全周最后一个交易日沪指终于未能保住这一整数位，以2092.10点报收。这也是自2009年3月以来，沪指创下的最低收盘点位。　　短短8个多月间，上

2、证综指年内累计下跌4.87%。但若按照3月创下的2478点的年内高点计算，沪指在不足半年时间里跌幅高达15.6%。　　无疑，宏观经济的疲弱是导致A股遭遇“寒流”的主要原因。　　最新公布的8月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)预览值为47.8，比上月终值49.3回落1.5个百分点，并创下9个月来的新低，新出口订单、产出指数等呈全线回落态势。　　继二季度GDP增速跌破8%之后，7月宏观数据均再度印证了短期内经济下滑难以遏制的态势。低迷的贸易数据显示外需不足，外汇占款净减少38.2亿元，也显示资本外流的现象正在加剧。　　

3、渐近尾声的上市公司中报披露同样没能给A股市场惊喜。在一份题为“中报业绩风险释放还未结束”的报告中，申银万国证券表示，二季度上市公司净利润同比增速大致持平，但是净利润、平均毛利率以及净资产收益率三个环比数据显示，上市公司业绩仍然在恶化。　　不利的基本面，拖累沪深股指震荡下行。而在沪指失守2100点之后，投资者或仍难看到筑底的迹象。　　扩容失度、改革失效市场信心降至“冰点”　　曾有股民自嘲地说：“股市虐我千百遍，我待股市如初恋。”然而，伴随股指的不断下探，忧虑甚至悲观情绪的与日俱增，越来越多的股民无奈地“尘封”，甚至挥

4、泪斩断了对于“初恋”的情愫。　　中国证券登记结算有限公司公布的数据显示，8月13日至19日的一周内，沪深两市仅有近771万户账户参与交易。按照期末有效账户总数比例计算，100个有效账户中仍在参与交易的不足6个。　　六七两个月，持有流通市值在1000万元至1亿元的自然人账户数环比降幅均达到了约10%。而在逾六成账户选择空仓观望的同时，此起彼伏的“销户潮”更透露出部分散户的失望和决绝。　　投资者信心缘何降至“冰点”？除了经济下行之外，扩容失度、改革失效也被认为是重要原因。　　有数据显示，今年上半年沪深股市新股发行融资总

5、额为775亿元，同比下滑超过五成。但与此同时，IPO(首次公开发行)速度不减，数百家拟上市公司排队待审，仍让市场真切地感受到来自扩容的巨大压力。“暂停IPO，让股市休养生息”的呼声也因此不绝于耳。　　而今年以来监管层为遏制投机、重塑价值投资而进行的一系列改革，也似乎并未能达到预期的效果。　　除此以外，上海证券交易所风险警示板实施细则拟对ST股实行“非对称”涨跌幅限制，被指制度设计有失公平。　　“拯救”股市完善制度更需重塑功能　　A股的持续低迷，引发了一场关于“拯救”的热烈讨论。在某知名门户网站和财经专业媒体联手开展

6、的“寻找中国股市振兴方略”的讨论中，市场参与各方冷静地审视A股存在的种种顽疾和缺陷，试图从制度层面为其找到根源和医治的良方。　　针对难以缓解的扩容压力，英大证券研究所所长李大霄建议，可以在总量控制的前提下，把分散上市变为集中上市，即由“少吃多餐”变为“集中大餐”，以实现对新股上市价格的控制。其次是先发行，之后延迟数月或更长时间再上市，用加大打新者的时间风险来控制发行价。　　合理控制扩容节奏之外，取消红利税、为中小投资者提供股指期货“公平交易权”、限制做空、对股指期货暂时实施“做多保证金”制度、延长交易时间、加大内幕

7、交易打击力度等等，也被视为“拯救”股市、提振投资者信心的有效举措。　　而在许多专家看来，要实现股市的健康发展，完善制度之外更需实现其功能的重塑，即改变与生俱来的“圈钱”特征，迎来“均衡融资和回报”的价值投资时代。　　值得注意的是，市场的呼声与监管者的思路之间正日渐显现良性互动。近日，上海证券交易所就上市公司现金分红发布相关指引，尝试通过建立外部的鼓励和约束机制，引导上市公司更多地以现金分红的方式回报投资者。　　正在经受“寒流”考验的A股，除了静待宏观经济见底回升，更需主动改革完善基础制度，建立起公平且能约束绝大多数

8、参与者的游戏规则，建立起索取与回报对等的市场架构，才能令投资者树立明确的市场预期，从而推动市场摆脱低迷，步入健康发展的良性轨道。　叶檀：中石油已成A股逆向标杆教训到底是什么？　　中石油已经成为A股的逆向标杆，A股投资者的悲剧缩影。　　上市的中石油是不成功的，在业绩成长期，没有给最大多数的投资者带来回报，定价极大扭曲，如果说这是中国大型公司定价过程中必须付出的