减产在即,黑色再迎寒冬

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1、[table_page]煤焦钢季度策略报告减产在即，黑色再迎寒冬[table_reportdate]煤焦钢季度策略报告2015年10月15日请务必阅读正文之后的免责条款部分期货（期权）研究报告报告摘要：Ø行情回顾：整个三季度，螺纹钢期货主力合约下跌17.9%，铁矿石下跌7.11%，焦煤下跌16.08%，焦炭下跌14.66%。总结来看，钢材期货价格受到终端消费影响最为直接，跌幅较大；焦煤焦炭价格则紧随其后；铁矿石供应增速修复明显，因此下跌速度开始放缓。黑色品种尚未脱离熊市周期。Ø地产先行指标回暖：三季度房地产数据，作为先行指，标销售面增加以及待售面积增速的回落表现尚可，整个房地产

2、市场走出调整周期还时间尚早。房地产市场作为支柱型产业不仅对国内经济增速的拉动作用极为重要，同时受其影响的相关产业众多，所波及到的大宗商品不仅仅是建设用材也包括有色能化等诸多品种，房地产市场的企稳对大宗商品价格能否走出低估仍起到了决定性的作用。因此在地产新开工面积等核心指标转好之前，黑色品种价格难言反转。Ø钢厂大面积减产一触即发：国内钢厂吨钢亏损面积扩大。进入四季度后，全国盈利钢厂占比再度降至个位数，而早在二季度国内盈利钢厂数量占比曾一度降至4%以下，当时的吨钢亏损水平与现在相仿，现阶段国内钢厂再次面临全行业亏损的困境。Ø粗钢产量遇瓶颈，钢材出口增量大：1-8月累计粗钢产量5.4

3、3亿吨，累计同比下滑2%。1-8月累计生铁产量4.71亿吨，累计同比下滑3.2%。1-9月累计出口钢材8311万吨，同比增长27.2%。据此推算，2015年我国钢材出口将超过亿吨大关。Ø矿石进口量反弹，国产矿供应大降：9月份我国进口铁矿石及其精矿8612万吨，同比上涨1.68%，较上月7412万吨进口量环比大涨16.19%。8月份我国铁矿石原石产量1.23亿吨，1-8月累计产量8.85亿吨，累计同比下滑9.63%。Ø后市展望及操作建议：因此我们认为在接下来不到三个月的时间里，国内钢材价格难有作为，即便是超跌之后的报复性反弹，受资金面推动的短期行情也不会维持很久，2000点大关将

4、是2015年螺纹钢价格难以逾越的铁顶。钢材期货价格的又将是一个寒冷而又漫长的冬天。铁矿石1601、1605合约大幅低于现货，基差扩大至80-100点之上。以370点和340点折算美元报价约为44.8美元和40.7美元，基本上已经跌至我们所能预见到的价格区间。单边沽空铁矿石主力合约风险较高，我们更倾向于做多1-5价差，或抛空铁矿石远月。[table_research]高级分析师王潋（F0312120）研究中心金属研究室TEL：010-88085505Email：wanglian@swhysc.com[table_stockTrend]相关图表国内粗钢日均产量第14页共14页请务必

5、阅读正文之后的免责条款部分[table_page]煤焦钢季度策略报告目录一、行情回顾3二、宏观指引3三、基本面6四、比值与技术分析10五、后市展望及操作建议12插图图1：中国官方PMI4图2：中国官方PMI4图3：房屋新开工面积与销售面积累计同比5图4：年内购置土地面积累计同比5图5：螺纹钢生产利润率6图6：唐山高炉开工率6图7：中钢协国内日均粗钢产量7图8：统计局国内粗钢月度产量7图9：四大矿山季度产量8图10：国内铁矿石产量8图11：铁矿石普氏价格和掉期价格9图12：铁矿石港口库存9图14：焦化企业开工率9图15：国内独立焦化厂焦炭库存9图14：焦化企业开工率10图15：国

6、内独立焦化厂焦炭库存10图16：螺纹/焦炭11图17：螺纹/铁矿石11图18：焦炭/焦煤12第14页共14页请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]煤焦钢季度策略报告一、行情回顾需求端对于金九银十传统消费旺季的期待终以失败告终，工业品下游消费未能得到实质性好转，这也使得整个三季度黑色品种走势延续熊市格局。螺纹钢期货自7月上旬深幅跳水以后始终未见像样反弹，成交重心不断下移，螺纹主力1601合约在国庆节前一天创出1815点历史性低位，同时国内钢材现货价格在不断刷新下限，大部分时间处在阴跌之中。反观铁矿石期货在三季度初遭遇国内全商品系统性下跌风险之后，一直延续了反弹格

7、局，截止到10月上旬，此轮反弹形态尚未被完全打破，距离7月低点较远，而铁矿石主力合约价格在跌至45美元/吨左右时遇到了较强支撑。铁矿石主力合约的强势反弹也令螺纹钢盘面利润快速下滑，钢矿比一降再降，这也折射出目前实体钢厂所面临的亏损窘境。焦煤和焦炭这两个品种年内资金关注度不高，日内成交以及持仓要明显低于钢矿，价格上看两个品种受到钢材价格严重拖累，尤其是焦化企业所受下游冲击更为直接，焦炭主力1601合约最低价格刷新至735元/吨，这几乎相当于上半年焦煤的价格。整体上看，三季度焦炭价格跌幅大于焦煤