证券交易法律制度研究（制度范本、doc格式）

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1、证券交易法律制度研究第一节证券交易制度概述　　证券交易是依法发行并交付的证券在证券市场上流通的活动。证券交易是证券市场运行的核心环节。从权利的角度看，证券交易是证券的所有人将证券权利转让给买受人，买受人以支付价款或其他方式受让证券权利的权利变更过程。证券交易制度有广义和狭义之分，广义的证券交易制度指所有与证券交易有关的法律制度安排，而狭义的证券交易制度则指有组织的证券交易市场为了履行其基本职能而制定的与证券交易有关的运作规则。本文所研究的证券交易制度为广义的证券交易制度。　　一、证券交易制度的主要功能　　具体说来，证券交易制度的主要功能体

2、现在以下三个方面：　　（一）直接影响证券交易的成本，从而影响证券市场的流动性。　　证券交易不仅存在佣金和税收等直接交易成本，还存在间接交易成本，间接成本包括买卖价差、搜索成本、延迟成本和市场影响成本。买卖差价是指做市商的买进报价和卖出报价之间的差额。搜索成本是指搜寻成交价格的成本，当搜索成本过高时，投资者往往愿意接受次低的交易价格。延迟成本是指由于交易的延迟所增加的额外风险带来的成本，可以用从等待成交到委托执行时价格向不利的方向变化的幅度来衡量。市场影响成本是指大宗委托成交引起的超过正常买卖价差的额外成本。不同的交易制度下，间接交易成本存

3、在差异，导致证券资产流动性的差异，进而影响到证券市场资源配置的效率。　　（二）直接影响交易价格的稳定程度，从而影响证券市场提供资产价格和资源配置信号的作用。证券市场价格的稳定性是整个经济顺利有序运行的保证，交易价格的变化不断向投资者发出资源配置的信号，因而实现证券市场的功能必须保持价格的合理性和相对稳定性。为了防止证券价格过于偏离其价值，必须要建立一个能对价格合理定位的交易制度。　　（三）直接影响证券交易的效率，从而影响证券市场资源配置的效率。不同的交易制度具有不同的透明性。因此，信息到达市场参与者的效率、准确性存在差异，影响市场参与者对

4、信息的反应效率。这种差异很大程度上会影响到证券市场资源配置的效率。　　二、制定证券交易制度的目标　　正是由于证券交易制度的上述功能，证券交易制度本身就存在一个效率评价的问题。据国际证券交易所联合会（FIBV，1989）的有关报告，一个证券交易制度的优劣与否，主要看交易过程中的有关作业（如价格形成、买卖程度、信息传播）的绩效。因此证券交易制度的基本目标主要包括市场的流动性、透明性、效率性、市场价格的稳定性。　　（一）流动性　　流动性指投资者根据市场的基本供给和需求状况，以合理的价格迅速交易的能力。证券市场的第一个主要功能就是在交易成本尽可能

5、低的情况下，使投资者能够迅速、有效地执行交易。也就是说，市场必须提供足够的流动性。流动性实际包含两个方面：速度（交易时间）和价格（交易成本）。一个具有流动性的市场具有三个重要的特性：1、市场深度（marketdepth）；2、市场广度（marketbreadth）；3、弹性（resiliency）。影响市场流动性的因素主要有如下四项：1、市场结构；2、价格形成方式；3、市场集中程度；4、竞争。通常的衡量指标有如下几种：买卖价差、基于交易量的流动性比率、市场调整的流动性指标等。　　（二）透明度　　透明度是维持证券市场公开、公平、公正的基本要

6、求。完全公平的市场的首要特征是市场的整合（integrity），即市场无论在时间和空间上不存在所有要素（包括信息）的分割，或者说市场是同质的。要实现同质的市场，高透明度必不可少。高透明度的证券市场是一个信息尽可能完全的市场，要求信息的时空分布无偏性，即信息能够及时、全面、准确并同时传送到所有投资者。从维护市场公平的角度看，透明度包括狭义和广义两个方面。广义的市场透明不仅包括交易信息的透明，也包括上市公司信息的即时和准确披露；狭义的市场透明指证券交易信息的透明，即有关证券买卖的价格、数量等信息的公开披露，通常以市场上买卖订单流量的信息披露来

7、衡量。从狭义的角度看，市场透明度主要包括三个层面，即交易前信息透明、交易后信息透明和参与交易各方面的身份确认。交易透明的程度不仅影响市场的流动性，同时也影响市场的波动性。另外透明度还影响委托—代理效率。　　（三）效率性　　效率性指市场价格反映相关信息的效率，或指市场将相关信息融入价格的速度和准确性。如果一个市场的价格能迅速而准确地反映所有相关信息，则认为该市场有效。在无效市场中，交易价格不能反映与证券相关的所有信息，市场缺乏吸引力。市场的有效性越强，越能吸引投资者，因而市场的流动性也越高。从交易制度角度看，证券市场的效率主要包括以下几个方

8、面：1、信息效率，也称价格效率，即证券价格能准确、迅速、充分反映可得的信息；2、价格决定效率，即价格决定机制的有效性，如做市商市场、竞价市场中价格决定的效率等；3、运行效率，即交易系统效率，如