全民炒股与赌博资本主义.doc

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1、全民炒股与赌博资本主义对厉以宁等五位经济学家聚首质疑吴敬琏的质疑刘昌黎针对吴敬琏“中国股市像赌场、‘全民炒股’不正常以及市盈率过高”的说法，以北京经济界与新闻界恳谈会厉以宁等五位经济学家的联手质疑为首，全面展开了一场批驳，大有泰山压顶之势。质疑者们以“爱护证券市场”为名，不仅对显而易见的股市泡沫经济视而不见，而且还认为全民炒股“符合社会发展的要求，符合广大公众的欲望”，“支持了国企改革和经济增长”，要“为越来越多的人‘炒股’叫好”①。对此，笔者不敢苟同，现不惴冒昧，略陈管见，以期引起进一步的讨论。一、全民炒股是否符合

2、广大人民群众的利益？股市为广大人们群众提供了新的金融商品和投资渠道，这是千真万确的事实。中国社会主义市场经济需要股市，股市能够为社会主义市场经济的发展作贡献，这也是毫无疑义的。因此，关于全民炒股争论的焦点，并不是“要不要股市的根本问题”②，其结果也绝不是质疑者胜利就是股市的福音，吴敬琏胜利就是“股市的灾难”③，而是要什么样的股市、怎样发展股市和要不要为股市泡沫经济推波助澜的大问题。需要争论的是：是否是因为要发展股市，就应该提倡全民炒股，欢迎越来越多的人炒股呢？是应该走全民炒股的道路，还是应该以机构投资者和专业股民为主

3、来规范股市的发展呢？是不是只有维护股市泡沫经济，才能保护证券市场呢？这个问题的要害，是全民炒股究竟符合不符合广大人民群众的利益。1．在股市不规范的情况下，是否应该继续诱导大量的人参与炒股？10年来，在我国股市发展的过程中，确实是成批打造了成千上万的百万富翁，许多人虽然没有身缠万贯，也都从股市获得了不菲的收入。与此同时，白领阶层，特别是一些年轻的知识分子，还因炒股而“找到了摆脱贫困的道路”。尽管如此，但我们却不要忘了“朱门酒肉臭、路有冻死骨”9的事实。基金黑幕和黑庄恶庄使广大中小投资者蒙受了沉重损失，像兰州那样的股票诈

4、骗更使一些市民倾家荡产、血本无归！在大家对基金黑幕、黑庄恶庄和股票诈骗表示极大愤慨的同时，为什么不想一想会有那末多的人受骗上当呢？基金黑幕、黑庄恶庄和股票诈骗的盛行，固然是我国股市不规范的表现，但这同时不也是广大股民易于受骗上当的必然结果吗？股市本来就充满了投机，没有投机就没有股市，世界各国概莫例外。不管基金也好，庄家也好，股民也好，大家在股市上都是为了赚钱。要赚钱，就免不了投机，也就免不了诈骗。而且，由于个人和机构投资者在资金能力特别是在信息方面的不对称性，除了少数人的运气，个人特别是非专业股民永远也不是基金和庄家

5、的对手。鉴于我国股市规范化尚需时日，要彻底消灭股市欺诈更非容易，所以，作为规范股市的途径，当务之急固然需要加大监管力度、坚决打黑除恶，但与此同时，是否是应该鼓励有条件的开户投资者向专业股民的方向发展、大多数开户投资者向长期持股即向股东的方向发展呢？只有这样，才能最大限度地减少易于受骗上当的股民人数，使股市交易走向以机构投资者和专业股民为主的轨道。否则，就只会继续给基金黑幕、黑庄恶庄等的投机活动创造肥沃的土壤，规范股市也就只能是事倍功半。2．在股市泡沫面临大幅度缩水或崩溃威胁的形势下，是否应该继续诱导大量的人参与炒股？

6、对我国股市泡沫经济的发展很多人不以为然，质疑者们对正常市盈率的无知和对股价下跌的惶恐，表现了相当一些人对股市泡沫经济的麻木。在市场经济条件下，面临众多的金融商品，投资者在选择投资对象时考虑投资收益是很正常的事。由于股票不还本，所以与收益固定的存款和债券相比，如果不考虑价格的变动，股票的投资收益即股票分红收益就至少不能低于定期存款或国债的收益。由于各国利率水平的差异以及同一国家不同时期利率的变化，所以像美国那样高利率的国家股价市盈率低，像日本那样低利率、零利率的国家股价市盈率高，我国1995年前后面临两位数通货膨胀和高

7、利率形势下的正常市盈率为5－7倍，当前正常的市盈率应该为30倍以内，这本来没有什么不好理解的。所以，从微观上看，在市盈率大幅度超过正常数值的情况下，如果投资者不再在乎些微的股票红利收入而专门期待股价的升值，那就意味着股市泡沫经济已相当严重了。然而令人遗憾的是，这一在资本主义国家并不需要经济学解释的常识，却居然成了困惑我国知名经济学家的难题。韩志国在合理市盈率方面对吴敬琏的质疑④，就充分说明了这一点。从宏观上看，世界各国虽然尚无股市泡沫经济的统一指标，但股市总值对GDP倍率在短期内大幅度提高无疑是一个重要的尺度。当然，

8、2000年11月末，我国股市总值对GDP的比重只不过是刚刚超过了50％，与一些发达国家的100％甚至200％相比还有很大的增长空间。但不要忘记的是，各发达国家股市规模扩大的前提，不仅是该上市的企业已几乎全部上市了，而且上市企业在国民经济中的垄断程度还很高。相比之下，由于计划经济的影响，包括大企业在内，我国的大多数企业都是坐地发展的地方企业，真正