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1、东北大学工商管理学院本科毕业论文开题报告论文题目投资者保护对股价波动同步性的影响研究专业会计0802学号20080398姓名赵刘月电话13940020613指导教师袁知柱-7-一、选题的背景、目的和意义研究目的与研究意义证券市场的基本功能是利用股票价格的信号机制合理优化配置资源,引导稀缺资源实现最大的投资回报,发育良好的证券市场对国民经济具有巨大促进作用。股票价格引导资源优化配置作用的大小取决于其反映公司层面真实信息的能力。股价波动同步性的程度越小，即股票价格中包含的公司层面信息量越多,股票价格越接近于企业实际价值,越能有效引导市场资源实现优化配置。所谓股价波动的同步性即在中国通常所说的“同涨
2、共跌”现象,即在某一时间段绝大多数股票价格同时上涨或者同时下跌，是指单个公司股票价格的变动与市场平均变动之间的关联性。股价同步性越高,表明公司股价中包含的市场平均变动信息越多,而公司自身的特质信息相应地就越少。这一现象的出现被认为破坏了公司信号的传递机制,弱化了证券市场通过价格来进行资源配置的效率。正因为股价波动同步性对市场资源配置效率会产生重要影响,如何降低股价波动同步性的程度就成为了关注热点。为了探寻合适的对策,众多学者开始研究股价波动同步性的决定因素。国外大量学者从宏观制度层面角度对股价波动同步性的决定因素进行实证分析,取得了较多的研究成果。Morck,Yeung和Yu(以下简称MYY,
3、2000)指出各国对投资者产权保护状况的不同决定了各国股价波动同步性的不同,而Jin和Myers(以下简称JM,2006)却认为各国公司透明度的不同是导致各国股价波动同步性不同的原因。虽然MYY(2000)和JM(2006)通过国别之间的横向比较分别验证了各自的论点,然而,公司的透明度往往内生于国家的司法体系,因此,JM(2006)的实证结果并没有拒绝MYY(2000)的论断,而是进一步验证了投资者保护的制度环境对股票价格行为特征的影响。经过20年来的发展，中国的资本市场迅速成长，从初期的充满投机具有赌博色彩的市场跻身为全球前列，成为国际市场上一股不容忽视的力量，然而与国外市场对比，我国的证券
4、市场的资源配置效率不高，还不是很成熟。MYY(2000)的研究证实,在世界40个主要经济体中,中国股票市场价格波动的同步性仅次于波兰,位居第二，因此，基于中国国情，研究股价波动同步性的影响因素，并借此找寻降低股价波动同步性程度的方法就显得至关重要。MYY和JM的论文只是横向比较了国别的投资者保护制度差异对股价波动同步性的影响,是从国家宏观制度层面讨论股价波动同步性的决定因素，能较好解释各个国家股价信息含量有差异的制度层面原因，但是，证券市场内部各公司股价波动同步性程度也会有显著差异,进而影响各个公司的资源配置效率和经营绩效水平。本文将视角转入对单一国家的研究上,所关注的问题是:中国不同地区证券
5、市场所具有的不同的投资者保护制度环境,对股价波动的同步性产生了什么样的影响？究竟股市股价波动的“同涨共跌”现象因制度环境不同而具有显著差异，还是没有受到太多的影响？中国股市作为新兴的证券市场,从无到有,逐步规范,经历了一条迅速发展的道路。投资者保护的制度建设也经历了一个从无到有,从薄弱到逐渐加强的历史实践过程,由于中国不同地区发展不平衡,因此各地区之间经济和市场的发达程度、金融业的市场化程度、市场中介组织的发育和法律制度环境、地方保护主义以及当地政府的行为规范程度、地方政府的职能效率等特征存在较大差异，这些因素导致各地区制度环境存在显著差异，这为我们提供了一个很好的研究范本。基于此，本文采用横
6、向研究的方法，考察中国各地区证券市场的投资者保护制度差异对股价波动同步性的影响。本文将深入剖析投资者保护的制度建设对股价波动同步性的影响，是对MYY(2000)和JM(2006)研究的进一步拓展和延伸，而且通过立足中国实际背景，探究中国上市公司投资者保护对整个市场股价波动的同步性的影响，可以对政策实施效果起到一定的评价作用，-7-以期为中国上市公司投资者保护制度的建设以及资本市场的发展完善提供科学的理论和实证依据。而且目前为止，以发展中国家股票市场为研究对象的实证文章很少，而以中国股票市场为研究对象的文献更是鲜见，本文则试图填补此空白。二、文献综述国外研究现状对股价波动同步性的决定因素这方面的
7、研究始于Morck,Yeung和Yu(2000),他们首先发现了不同国家的股价波动同步性有显著差异这一现象，而且发达国家资本市场的同步性水平要显著低于发展中国家。进一步分析表明，股价波动同步性与各国投资者产权保护程度显著负相关，因此他们认为各国司法体系对投资者产权保护的不同是决定股价波动同步性的主要原因。在金融体制发达，投资者产权保护程度较高的国家，投资者更有意愿与动力去搜集公司层面信息，从事投资
