股权并购中的定价风险管理--以蒙牛收购雅士利为例

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1、学校代码：８０４０２分类号：学号：Ｍ４０１６２００８密级：ＵＤＣ：上海国彖会讨学Ｐ免ＳＨＡＮＧＨＡＩＮＡＴＩＯＮＡＬＡＣＣＯＵＮＴＩＮＧＩＮＳＴＩＴＵＴＥ硕士学位论文ＭＡＳＴＥＲＴＨＥＳＩＳ论文题目股权并购中的定价风险管理—以蒙牛收购雅士利为例学位类型专业学位学科专业会计硕士学位申请人姓名张晓晗导师姓名单喆慜上海国家会计学院二。一八年五月上海国家会计学院硕士学位论文论文题目股权并购中的定价风险管理——以蒙牛收购雅士利为例学位类型专业学位学科专业会计学位申请人姓名张晓晗导师姓名单喆慜论文提交日期201

2、8年5月SHANGHAINATIONALACCOUNTINGINSTITUTEMASTERTHESISThePricingRiskManagementinTITLEOFTHESIStheEquityMerger—BasedontheMengniu-YashiliM&ACaseTYPEOFDEGREEProfessionalDegreeMAJORMasterofProfessionalAccountingMACANDIDATEZhangXiaohanSUPERVISORShanZheminSUBMISSIONDATEOFTHESIS2018.5论文题目:股权并购中的定价风险管理—以蒙牛收购雅

3、士利为例学科专业:会计学位申请人姓名:张晓晗导师姓名:单喆慜摘要近年来，随着经济全球化的快速发展，各地区间资本流动频繁，在市场需求与国家出台的一系列鼓励并购的政策推动下，企业间的并购活动空前活跃。在企业并购进行的如火如荼的现状下，并购的效果却不尽如人意，伴随着并购热潮，高溢价并购已经成为我国上市公司并购重组的“新常态”，而随之而来的，便是上市公司普遍的高商誉现象，许多上市公司商誉占净资产的比重超过了50%，更有一些上市公司商誉甚至超过了净资产。同时，我国上市公司中计提商誉减值准备的公司数量逐渐增加，商誉减值准备的计提金额也不断攀升，这说明我国上市公司的并购中存在大量的溢价泡沫。这是因为收购

4、方在并购中处于信息弱势的地位，信息的不对称使得收购方通常支付过高的溢价来完成并购，那么如何在并购中保障交易双方的利益，如何在并购中对定价风险进行管理，是本文要探讨的主要问题。本文在借鉴国内外现有风险管理理论的基础上，首先对并购中定价风险进行了识别，在对定价风险的来源及在并购中容易产生定价风险的环节进行分析的同时，对并购中的利益相关者进行了补充与细化，进而提出了并购定价风险管理的两个层次；其次，针对并购中产生定价风险的环节提出相应的风险管理方法，并举例说明这些方法在实际并购中的应用；最后，本文选择蒙牛收购雅士利的这一失败的定价风险管理案例，对蒙牛收购雅士利的整个并购过程、并购条款进行梳理，对

5、并购中可能存在的定价风险点进行了识别，并针对风险点提出了具有针对性的建议。本文旨在通过理论分析及案例介绍，为并购中定价风险的管理与控制提供思路。关键词：风险管理蒙牛雅士利定价风险ITitle:ThePricingRiskManagementintheEquityMerger—BasedontheMengniu-YashiliM&ACaseSpecialityorProfessionalFields:AccountingApplicant:ZhangXiaohanSupervisor:ShanZheminABSTRACTIntheseyears,withtherapiddevelopment

6、ofeconomicglobalization,capitalflowsbetweenregionsalwaysoccurs.Duetothemarketdemandandaseriesofincentivespolicesofmergeandacquisitions(M&A)introducedbytheChinesegovernment,theM&Aactivitybetweenenterprisesshowsunprecedentedlyactive.However,theresultisnegative.IntheupsurgeperiodofM&A.thereisa“newnor

7、mal”intheprocessofM&AfortheChineselistedcompanies-highpremiumM&A,resultinginthehighgoodwillbecomescommonforlistedcompanies.Specifically,manylistedcompaniesshowsthattheproportionofgoodwilltonetassetsisover50%,even