安博教育：并购整合区域中小学培训机构靠谱吗？

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1、安博教育：并购整合区域中小学培训机构靠谱吗？相比学大和学而思，安博教育和新东方一样也是比较迟才进入到中小学课外辅导市场的，而且安博主要是通过收购来开展这项业务的，此前，安博主要向中小学出售"学习引擎"平台，据了解2007年大概向1000家中小学出售该学习平台，营收已经达到3亿RMB。根据安博2010年年报披露，从2008年3月以3513.7万RMB收购西安龙门学校开始，安博进行了一系列并购，截止2010年年底，安博在"基础教育"领域共进行了约14起并购，耗资8.6亿RMB左右的现金（未计入安博的股票支出）。其并购策略一直备受争议，下

2、面我们具体看下安博在中小学课外辅导领域并购的资产以及其并购思路。安博教育旗下中小学培训机构（imeigu.com）收购公司英文名收购公司中文名收购时间收购金额（千RMB）Xi’anTutoring西安龙门学校2008-3-1235137JilinTutoring吉林达慧学校2008-8-1038027BeijingYZTutoring北京益智学校2008-8-1579640ZhengzhouTutoring郑州实验培训中心2008-10-2310117ChangshaTutoring长沙競才修业学校2008-11-1552282Ti

3、anjinTutoring天津华英学校2009-1-1104223GuangzhouHPTutoring？2009-2-533182BeijingCenturyTutoring？2009-4-2050578BeijingJYTutoring京翰1对12009-9-30123008GuangzhouDPTutoring广州现代奥林匹克2009-10-960800？北京四忠培训中心？　合计　　586994（注：以上收购金额指支付的现金，未计入安博的股票支出）先来看下安博的业务构成，安博教育旗下有两大块业务，分别是基础教育和职业教育，其中

4、，基础教育下面又分为中小学学历学校和中小学辅导业务，职业教育下面又分为大学教育和职业技能提升业务。以上是安博教育向投资者展示的“安博平台”架构，按照安博的话来说，是线上线下相结合的平台，而平台的落地则通过收购来实现。5所中小学学校和2所独立大学属于提供稳定现金流的资产，未来增速不会太高；中小学课外辅导和职业技能提升未来属于高增长业务。旗下的中小学和大学构成安博业务的学术层，以更好的了解教育动态和教育体系的发展，以便更好的设计我们的培训体系和服务。下面我们来具体看看安博的基础教育业务。中小学学历教育(K-12Schools)：安博目前

5、有5所中小学学历学校，2008年8月至2009年4月期间收购了3家K12学校，又于2009年8月至9月期间收购了2所K12学校。这5所学校在当地的教学质量还不错，2011年出了个湖南省理科和艺术类的高考状元各一个；镇江和21世纪这两所国际学校主要开办国际课程，也是比较有特色的学校。（注：以上收购金额指支付的现金，未计入安博的股票支出）从收购金额来看，这几个学校的收购大概在3亿RMB左右，2008-2010年的总营收约为3.9亿RMB，毛利率约40%。从上图可以看到，2009年Q3以后基本维持稳定，这块业务基本比较稳定；但是这块业务的

6、增长空间是非常有限的，受中国教育政策影响，招生和学费都受到严格的控制，而且安博表示未来不会再继续收购此类学校。中小学课外辅导业务（Tutoring）：目前安博旗下有近10多家不同的中小学培训机构，主要是2008和2009年收购的，2010年以后收购的较少。08-09年共收购10家，花费约6亿RMB（未计入安博的股票支出），08-09年这块业务总营收为12.55亿RMB，毛利率约52%（注：以上收购金额指支付的现金，未计入安博的股票支出）从增长速度来看，安博教育课外辅导业务在2011年Q1、Q2几乎没有相关收购的情况下，增速大约20%

7、，远低于学而思、学大之类50%、60%的增速，主要原因可能是安博在这段时间正在处于对此前收购公司的整合期，在2010年以前，安博收购来的公司旗下总共约有103个教学中心，截止2011年Q2共有121家教学中心，其中2011年Q2新增12家，2011年Q1未新增教学中心，也就是2010年全年只增加了6个教学中心。从安博的收购流程来看，收购后先做财务和IT的整合，然后进行HR培训和课程整合，再进行商业模式整合，大概需要12-24个月，有一点很有意思的策略安博要求被收购公司的创始人在3年之内必须培养一个合格的接班人在原公司，然后本人离开原

8、公司，离开原公司后有两种出路（要么到集团担任高管；要么持股退休）。再来看下安博旗下的中小学培训公司的大致情况，西安龙门学校和郑州实验中学是做高考复读业务的，北京四忠培训中心也擅长高考复读；吉林达慧、天津华英、广州现代奥林匹克以奥赛培训