金融学博士入学考试--人民币汇率资料

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1、历次全球经济危机下美元汇率走势及对人民币汇率政策的启示　　人民币汇改以来，开始实行有管理的浮动汇率制，对美元汇率持续单边升值，人民币升值压力得到较大程度释放，但到目前为止，人民币升值预期依然存在。随着全球金融危机全面爆发，在美元快速大幅升值的带动下，人民币对欧元和英镑等主要币种快速升值，而人民币对美元汇率基本稳定。透过布雷顿森林体系崩溃后历次全球经济危机中美元汇率走势，审视危机中美元、欧元和英镑等主要币种的各自趋势，我们认为，当前形势下，人民币可考虑对美元适当贬值，并密切关注美元可能的贬值。　　一、汇改以来人民币汇率走势面临艰难抉择　　长期以来，我国实际上实行了盯

2、住美元的固定汇率制，人民币汇率基本不存在波动的风险。2005年7月21日，人民币放弃单一盯住美元的汇率政策，开始实行参考一揽子货币的浮动汇率制，当天人民币对美元升值2%，并拉开了人民币汇率浮动的序幕。汇改以来，尤其是全球金融危机爆发后，人民币汇率走势面临艰难抉择。　　(一)人民币汇率走势面临艰难抉择　　全球金融危机全面爆发之前，人民币对美元和日元持续单边升值，累计升值幅度分别达到21%和14%，人民币对欧元持续贬值，累计贬值幅度约8%，人民币基本实现了对世界主要货币汇率的灵活波动。但始料不及的是，人民币对美元升值的预期愈发强烈，其中以外资金融机构的预测为甚，它们一

3、度预测人民币对美元汇率将升值到1：5的水平，其升值时间将至少延续到2010年。我国原本希望通过人民币升值实现产业结构转型、缓解通货膨胀压力等良好愿望，但人民币大幅升值后带来的是更强烈的升值预期，且直接推动国内产业结构转型的成果也有限，甚至有观点认为，人民币升值反而形成了输入型通货膨胀。至此，人民币汇率走势面临艰难抉择。　　全球金融危机全面爆发后，人民币汇率走势再次面临艰难抉择。　　首先，人民币对美元汇率走势与一揽子货币走向出现不一致，人民币对美元汇率走势不再主导一揽子货币走向。汇改以来，人民币汇率实行参考一揽子货币，一揽子货币一般用人民币实际有效汇率来衡量。由于美

4、元在一揽子货币中处于主要地位，人民币对美元的汇率走势基本与人民币实际有效汇率方向一致。但随着全球金融危机的全面爆发，人民币对美元汇率走势与人民币实际有效汇率方向出现不一致。自2008年7月份底开始，人民币对美元停止升值，转而维持基本稳定，NDF市场甚至出现贬值预期，而人民币实际有效汇率继续保持快速升值。根据国际清算银行(BIS)公布的最新数据，今年10月底较7月底人民币实际有效汇率升值幅度高达10.8%。人民币虽然对一揽子货币快速升值，但对美元汇率保持稳定，人民币汇率似乎重新回到了盯住美元的固定汇率时代。　　其次，人民币对英镑和欧元的汇率从贬值到快速大幅升值，人民

5、币对日元从持续升值到呈“W”型走势，人民币汇率波动幅度加大。汇改以来，人民币对英镑和欧元保持着小幅贬值态势，但从2007年11月底和2008年7月底开始，人民币对英镑和欧元分别突然掉头向下，快速大幅升值。截至2008年10月底，英镑在11个月时间里升值了34.9%，欧元在3个月时间里升值了20.7%，目前人民币对英镑和欧元的汇率水平较汇改之初分别升值了27.9%和11.6%，人民币汇率上下波动幅度明显加大。而人民币对日元的汇率呈“W”型走势，人民币对日元经历了先升值19.5%，接着贬值12.8%，然后升值13.4%，最后再贬值9.6%，人民币对日元的走势充分反映了

6、人民币汇率走势面临艰难抉择。　　(二)美元汇率的逆转加重了人民币汇率走势的艰难抉择　　2002年以来，美元开始持续贬值。但随着次贷危机不断扩散，并最终演变成全球性金融危机后，美元汇率逆转，出现了升值的态势。人民币汇率走势也面临艰难抉择：一条是人民币对美元等全球主要货币汇率大幅波动，实现真正有管理的浮动汇率制；另一条是采取盯住美元汇率，人民币对美元维持相对稳定的汇率水平，以不变应万变。　　美元汇率的逆转主要体现在两个方面：-17-　　一是从美元指数看，美元指数是美元对欧元、英镑、日元、澳大利亚元、加拿大元和瑞士法郎六种货币汇率的综合指数，它衡量美元对全球主要国家货币

7、的总体水平。2007年以来美元指数呈“V”型，美元指数上下波动幅度达到17%，即2007年初—2008年7月份美元指数下降12%，接下来3个月快速上升17%。截至2008年10月底，美元指数达到85.66，超过了2007年初83.25的水平。美元指数下降近5年后，全球金融危机反而成为了它上升的动力。二是从美元对全球主要货币看，美元对欧元、英镑、澳大利亚元和日元走势跌宕起伏。2008年7月底开始，美元对欧元、英镑和澳大利亚元快速大幅升值，到10月底，短短3个月时间，美元对欧元、英镑和澳大利亚元汇率的升值幅度分别达到24%、24%和43%。走势跌宕起伏最典型的是美元对

8、日元汇率。