国有股权、员工持股与IPO抑价

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1、学校代码：１０３７８分类号：密级：ＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕士学位论文国有股权、员工持股与ＩＰＯ抑价作者姓名：阚辉戈学号：３２０１５０３３４４学位类别：金融硕士？学科专业：金融研究方向：农村金融导师姓名及职称：张庆亮教授二〇一八年六月Ｓｃｈｏｏｌｃｏｄｅ：１０３７８Ｓｅｃｕｒｉｔ：ｙＣｌａｓｓｉｆｉｃａｔｉｏｎ：＾ＳＳＳ＾ＡＮＨＵＩＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥ＆ＥＣＯＮＯＭＩＣＳＳｔａｔｅ－ｏｗｎｅ

2、ｄＥｍＥｕｉｔｙｌｏｅｅｑ，ｐｙＳｈａｒｅｈｏｌｄｉｎａｎｄＩＰＯＵｎｄｅｒｒｉｃｉｎｇｐｇＳｔｕｄｅｎｔＩＤ：３２０１５０３３４４Ｎａｍｅ：ＫａｎＨｕｉｅｇＤｅｒｅｅｃａｔｅｏｒ；ＭａｓｔｅｒｏｆＦｉｎａｎｃｅｇｇｙＴｈｅｒｏｆｅｓｓｉｏｎａｌｎａｍｅ：ＦｉｎａｎｃｅｐＲｅｓｅａｒｃｈｄｉｒｅｃｔｉｏｎ：ＲｕｒａｌＦｉｎａｎｃｅ＊Ｔｕｔｏｒｓｎａｍｅ：ＰｒｏｆｅｓｓｏｒＺｈａｎｇｉｎｌｉａｎＱｇｇＪｕｎｅ，２０１８独创性声明和使用授权声明一、独创性声明学位论文独

3、创性声明本人郑重声明，：本人所呈交的学位论文，是在导师的指导下独立进行研宄所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写的作品，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。对本文的研宂做出重要贡献的个人和集体，均己在文中标明并表示了谢意。本声明的法律后果由本人承担。（签：论文作者名）；４年月曰Ｊ夕／丨词二、关于学位论文使用授权的说明位论文使用授学权书本论文作者全了解学、用学位论文的理办法及规定，即学完校关于保存使管论文被查校留并向国家有关部门的印和

4、电子版，允许有权保或机构送交论文复件。的全或部容编入学校本人授权安徽财经大学可以将本学位论文部分内阅和借阅授权生处中知网和万方数据签订收录协议及收录并有关数据库和学校研宄与国人、担、相应的利和，也可用影或扫描等复制由作者本享有承权义务以采印缩印手段保存或汇编位论。本学文，。注ｒ在解密后适保密学位论文用于本授权书ｐｊ年作者签名：月／曰／夕＿摘要IPO（首次公开募股）是指公司首次在证券交易所向公众出售股票以筹集资金的过程，通过这个过程，私人公司的股份可以在股票市场上公开交易。IPO的价格是否合理是股票发行的成败的重要因素。理论上来说

5、，股票的价值取决于其内在价值，反映了公司的增长潜力，所以一级市场的股票价格应该大致等于二级市场的股票价格。然而现实情况并非如此，“IPO抑价”现象在各国（地区）普遍存在，也就是说新股发行价格往往低于二级市场首日收盘价。因此，一级市场和二级市场之间存在超额回报。在全球证券市场中，IPO抑价现象很常见，但抑价水平存在不同，发达国家（地区）的IPO抑价水平通常低于新兴国家（地区）。中国股票市场有明显的IPO抑价现象，从1990年到2017年，中国A股市场上3554只新股的平均IPO抑价率为157.7％。从长期来看，如此高的IPO抑价水平不利于中国股市的稳定和可持

6、续发展，因此，研究中国A股市场IPO抑价现象的影响因素具有理论和实践意义。本文使用文献综述与实证研究的方法研究发行对象和股权结构对IPO抑价的影响。IPO抑价的相关理论主要包括信息不对称理论和行为金融理论。信息不对称理论是利用IPO过程中每个参与者的信息不对称来解释IPO抑价，它包括赢者诅咒假说、信号效应、代理IPO模型和簿记建档理论。而行为金融理论则是从非理性投资行为的角度解释了IPO抑价，它包括从众效应，投机泡沫假说和投资者情绪假说。在实证研究中，本文选用2000年到2017年中国A股上市公司作为研究样本，运用多重线性回归模型检验发行对象和股权结构对I

7、PO抑价的影响。通过研究，本文作出以下结论：IPO抑价与国有股比例以及员工持股比例正相关，而且政府定价管制程度的不同会影响到国有股权比例与IPO抑价率之间的关系。最后，本文提出了一些建议，例如继续进一步推进国有企业改革；证监会等监管部门继续完善信息披露制度；上市公司改善公司治理结构，并且加强信息披露程度等。关键词：IPO抑价；国有股权；员工持股1ABSTRACTIPO(InitialPublicOffering)istheprocessinwhichacompanysellssharestothepubliconthestockexchangeforthe

8、firsttimeinordertoraisescapital.T