对外直接投资中的汇率影响因素：中国样本

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1、对外直接投资中的汇率影响因素：中国样本对外直接投资中的汇率影响因素：中国样本*^陶士贵^1，相瑞^2（1.南京师范大学商学院，江苏南京210046；2.中国银行江苏省分行，江苏南京210000）内容提要：本文运用面板模型，对2005年人民币汇率改革前后（样本区间2002～2009年）人民币实际汇率对中国对外直接投资的影响进行测算，得出的实证结果表明，随着人民币升值，我国对外直接投资流量是递增的，呈正相关关系；并且在人民币汇率第二次改革以后，中国对外直接投资对于汇率的敏感系数呈现显著降低的趋势。关键词：

2、对外直接投资；人民币汇率；相关性；面板模型中图分类号：F831文献标志码：A文章编号：1002—5766（2012）05—0010—09ot，Stein&Swenson（1994）、Blonigen（1997）、Holger-一、问题的提出Gorg、Katharine&Wakelin（2001）均指出，美元贬值随着外汇储备的巨幅增加，中国加快推进“走对美国FDI流入产生了明显的促进作用，美国对外出去”发展战略，对外直接投资增长迅速。据商务投资与东道国货币升值存在正向关系，而流入美国部统

3、计，2010年中国境内投资者共对全球129个国的投资与美元升值成负相关关系；而Ray（1989）、家和地区的3125家境外企业进行了直接投资，2010Stevens（1992）、PaulM.Healy&KrishnaG.Palepu年累计实现非金融类直接投资590亿美元，同比增（1993）则认为，美元汇率的变动对美国直接投资的长36.3％。截至2010年底，中国累计非金融类对流动不产生影响。外直接投资2588亿美元；2010年对外承包工程业国内的研究大多围绕人民币汇率波动对于中务完成营业额92

4、2亿美元，同比增长18.7％。影响国引进FDI影响的相关讨论，对于以中国为母国的对外直接投资的因素较多，其中汇率的变化对对外反向直接投资研究较少，且研究重点多关注于中国直接投资的影响，并没有引起足够的重视。对外直接投资的区位选择问题，重点研究人民币汇从现有研究看，有很多国外的学者研究了汇率率对于中国对外直接投资的影响的文献较少，且多与对外直接投资的问题，但是，他们几乎都是以美偏重于理论探讨和简单的数理模型讨论。王义中国和日本等先进国家为例，实证研究得出的结论也等（2006）、孙霄翀等（2006）建立理

5、论模型并通过实大相径庭。Campa（1993）认为，一国货币越坚挺，进证检验指出，人民币升值会促进市场导向型FDI，抑入该国市场未来收益的期望值就越高，也就会吸引制成本导向型FDI；而周晔（2005）、张炜等（2009）越多的FDI流入，而货币贬值则会导致FDI的流则指出，人民币汇率对中国的对外直接投资有负向出；Klein&Rosengren（1994）利用1979～1991年间且显著的影响，人民币贬值不利于对外直接投资的7个主要工业国家流入美国的FDI的数据，指出汇扩大，符合阿利伯的资本化率

6、理论。率主要通过财富效应作用于FDI；Caves（1989）、Fro-因此，在已有研究的基础上，本文拟对人民币收稿日期：2012-02-15*基金项目：教育部人文社会科学基金项目“巨额外汇储备对中国经济安全的影响及对策研究”（10YJAGJW015）；国家社会科学基金项目“国际金融危机对我国外向型经济的影响”（09BJY001）。作者简介：陶士贵（1966-），男，江苏东海人。金融系主任，副教授，博士，研究的领域是国际金融、金融制度。E-mail:sg-tao008@sina4>>；相瑞（1985-）

7、，男，江苏东海人。硕士研究生，研究方向是国际金融、数量经济学。E-mail:wert624@163>。汇率与中国对外直接投资的关系进行深入的理论中国2009年非金融类对外直接投资依次为：拉及实证研究，进而提出有针对性的政策建议。丁美洲73.3亿美元（主要流向开曼群岛，英属维尔京群岛等），占13％；亚洲404.1亿美元（主要流向二、中国对外直接投资现状分析我国香港地区，印度尼西亚、新加坡等），占71.4％；目前，中国近万家境外企业分布在全球177个欧洲33.53亿美元（主要流向卢森堡、俄罗斯、德国家和地

8、区，全球整体投资覆盖率为71％，其中，亚国、英国、荷兰等），占5.9％；非洲14.39亿美元（主洲、非洲地区投资覆盖率分别达到91％和81％。要流向尼日利亚、阿尔及利亚、南非等），占2.6％；基本形成了以亚洲为主，发展非洲，拓展欧美的多北美洲15.22亿美元（主要流向美国和加拿大），占元化格局。2000年以来，在国家大力提倡“走出去”2.7％；大洋洲1.26亿美元（主要流向澳大利亚），战略的指引下，中国对外直接投资每年增幅都超过占4.4％。GDP的增幅，