证券金融金融研究毕业论文 股市投资替代效应分析

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1、湖南师范大学本科毕业论文考籍号：XXXXXXXXX姓名：XXX专业：证券金融金融研究论文题目：股市投资替代效应分析指导老师：XXX二〇一一年十二月十日摘要我国股市近年来一直呈现低迷状态，股价持续下跌，投资者面对股市的齐涨共跌，对组合股票投资失去信心。就2000~2005年的相关数据进行分析，得出我国股市目前正面临着投资替代效应风险；而投资替代效应是股市进一步低迷的重要原因。　　关键字资金流向投资收益率替代效应1股市替代效应的解释　　股市替代效应即股票投资收益率与其他投资收益率的对比的变化。当股票投资的相对收益率提高时，引起股票投资对其他

2、投资的替代；反之，则引起其他投资对股票投资的替代。投资替代效应受投资者对未来预期和不同投资方式风险的制约。股票投资同其他投资方式有着不同的风险程度，从而有着不同的收益可预期性和稳定性。在投资者的未来预期倾向乐观时，风险承受能力提高，一方面股票投资相对收益率的提高会引起对其他投资方式的替代；反之，在投资者的未来预期倾向于悲观时，风险承受能力降低，则会引起其他投资对股票投资的替代。2我国股市面临投资替代效应风险　　从2000~2004年我国股票的市价总值、流通市价总值、成交量来看，5年来我国股市市场价值基本呈现下降趋势（见表1）。　　另外，

3、有关数据显示，截止2004年12月31日上海综合指数收于1266.22点，较2003年12月31日跌230.82点，跌幅15.42%；上证180指数收于　　　　2361.02点，较2003年12月31日跌467.78点，跌幅16.54%；深圳成份指数收于3064.02点，跌415.78点，跌幅11.94%；深圳综合指数收于315.71点，跌62.92点，跌幅16.62%。　　从以上数据都能得出结论，我国股市长期以来处于熊市，股票投资越来越面临投资替代风险。3我国股市投资替代效应风险的主要来源分析　3.1来自房地产业的投资替代（见表2）　

4、　另一方面，根据国家统计局公布的国房景气指数，1998年我国国房景气指数超过100，2001年国房景气指数超过106,指数上升速度明显加快，到2003年国房景气指数超过107。与国房景气指数波动相对应，自1998年以来,我国房地产开发投资额每年都保持两位数增长。2001年以后，我国房地产开发投资额的年增长率均超过20%，2003年房地产开发投资额的年增长率达到29.7%，而房地产投资回报率也已高达20%。　　以上分析可知，随着房地产经济的复苏，商品房销售额的增长反映出房地产投资额不断的上升，房地产高的投资回报率使得本来对股市投资失去信心

5、的股民纷纷将资金投资到了房地产投资基金，而随着商品房价格的不断上涨，投资者也纷纷将股市资金赎回来进行投资性购房，一方面影响了股票市场的融资，另一方面从侧面影响股票的流通市值进一步下降。3.2理财产品对股市投资的替代　　近年来出现的货币市场基金和商业银行的人民币理财产品，改变了以往居民理财渠道狭窄的局面，对股市投资产生了巨大的替代效应。货币市场基金和人民币理财产品的投资范围都是央行票据、国债、金融债、协议存款等，由于其本金安全，收益率可达到3%左右，对居民资金产生很强的吸引力。　　（1）从货币市场基金与股票型基金销售的反差我们可以清楚地看

6、到这种理财效应的影响。2004年三季度，已成立的7只货币基金总份额在三季度劲增152.12亿份，增长率达52.94％；而2004年末，成立的9只货币市场基金的总规模已达633.27亿份，较第三季度年增加了44.1％；而目前华安、南方、招商三家基金公司的货币基金就已经超过800亿，其增长速度令人惊讶。今年2月1日，南方现金增利基金创出302.16亿元纪录，春节前华安现金富利又将货币市场基金规模刷新到314亿。2月4日招商现金增值基金规模达到213.64亿，其他许多货币市场基金也出现大额净申购。而此时股票型基金则正遭遇寒冬，华富优选基金的首

7、发规模为6亿元，宝盈区域增长首发规模为4亿元，景顺鼎益基金首发规模为4.4亿元，这说明投资者对货币型基金的认可度明显提高。2005年货币市场基金的继续升温，与股市低迷有着不可分割的关联。可以说股市低迷推动了货币市场基金的升温，而货币市场的持续上升也是造成股市持续低迷的重要原因。　　（2）人民币理财业务也是去年出现的新事物，一推出即受到中小投资者的热烈欢迎。光大银行去年推出的“阳光理财”产品，累计募集规模达170亿元，相对该行储蓄余额增幅达44%。2005年2月，工行、中行、建行等国有银行相继出击人民币理财市场，产品十分畅销。　　大量的资

8、金涌向新的理财产品，直接对股市资金产生了替代效应。不仅购买股票基金的投资数量减少，而且股市的新增开户人数也明显降低。2005年2月份以来尽管投资者开户数由以前每天2000多户的水平上升到了4000多户，但却