证券金融金融研究毕业论文 发展我国企业债券市场：问题对策

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1、湖南师范大学本科毕业论文考籍号：XXXXXXXXX姓名：XXX专业：证券金融金融研究论文题目：发展我国企业债券市场：问题对策指导老师：XXX二〇一一年十二月十日湖南师范大学本科毕业论文考籍号：XXXXXXXXX姓名：XXX专业：证券金融金融研究论文题目：发展我国企业债券市场：问题对策指导老师：XXX二〇一一年十二月十日〔摘　要〕企业债券是企业进行外部融资的一种重要手段，在西方发达国家是应用较广的金融工具，但在我国却方兴未艾，近年来，发展企业债券的呼声日益高涨。本文试讨论了企业债券发展缓慢的原因，并将其归纳为企业对其需求不足及其供给不充分。进而就其发展提出了一些建议。　　〔关键词〕企业债券；制约

2、因素；改进措施　　一、企业债券作为融资工具具有优势　　企业的外部融资工具有债务和股权两种，而债务融资又有企业债券融资和银行贷款之分。作为外部融资的工具之一，企业债券与股票和银行贷款相比较，是具有一定的优势的。　　首先，与股票相比较，股票融资会产生较高的上市成本，该成本包括承销费，上市费，信息披露费等，因而债券具有成本优势；另外，发行新股的结果是新发行的股数会冲淡公司的控股比率，也会摊薄每股盈利，对公司业绩有所影响。如果所需资金属于短期性质，更无必要发行新股。　　其次，与银行贷款相比较，债券的流动性强，因为它是可交易的，而贷款交易难度较大。尽管国外近年发展了贷款二级市场和信用衍生产品市场，但由于

3、标的资产的非标准化和分割难度，都不能从根本上解决贷款的交易问题；债券的风险低于贷款。投资者的分散性决定了债券的风险要低于贷款，由于债券的借款人面对众多的投资者，所以，会把违约的风险留给银行，并与银行协商延期偿付；当然与股票相比较，债券同样具有低成本的优势。因为发行企业债券属于直接融资，低于间接融资的银行贷款；最后，企业债券能够更好的防范和分散因不良资产形成的金融风险。这表现在：在债务资产形成过程中，债券的风险小于贷款。由于债务工具的评级，定价一般由相互独立的评级机构和投资银行完成，所以，定价的形成具有一定的公允性；另外，债券的定价还会受到市场的影响，投资者会利用发行时的认购和发行后的交易来影响

4、债券的价格，投资者的参与使得债券的风险评估和定价受到市场的矫正。而贷款的风险认定和定价，都是在银行内部完成的，尽管有可能会有较好的内控机制，但效果上肯定不如债券。另外，在债务资产交易过程中，债券优于贷款。债券是通过市场交易的，因而债券风险的释放是一个逐渐的，分散的过程。一方面，债券风险会随着交易的过程而逐渐释放，当企业财务状况恶化时，企业债券能通过价格逐渐反映出来，而不至于突然爆发；另一方面，由于持有债券的投资者比较多，所以，债券风险可以由很多个体分摊。而作为贷款，银行往往只能持有到期，中途难以在出现风险时及时脱手或者与其他银行分担。所以，贷款风险一般在到期时集中爆发，这样，银行往往会遇到集中

5、的，突发的风险，尽管这个风险早就产生了。在风险出现后，银行还会有隐瞒的倾向，通过借新还旧或展期来粉饰报表，实际上又加重了风险。第三，在风险分散的过程中，债券优于贷款。银行通过持有债券的方式来管理债权资产，有三个好处，其一，可以多元化分散风险。通过持有各种企业债券，相当于参加很多银团贷款，能有效地分散风险；其二，可以方便地管理债券资产，及时根据行业，国别等因素而调整债券组合，以符合银行的风险资产配置目标；其三，有利于信用衍生产品的产生和发展。最后，在债务风险爆发时，债券优于贷款。债务人选择违约顺序时，会先考虑银行贷款，因为银行贷款是非公开交易的，违约时仅对一家银行，影响较小，而且，与单个银行的谈

6、判会比较容易。债务人一般不会选择对债券持有人违约，一方面是谈判难度所致，另一方面，如果对债券违约，信息扩散后，银行为保护自身利益必然会要求债务人提前还款，从而使债务人雪上加霜。　　二、发展我国企业债券市场还要面对许多制约因素　　为什么理论上企业债券相对于股票和贷款具有一些明显的优势，而实践中，我国的企业债券却发展缓慢？个人认为主要原因在于在现行制度下，企业债券未能充分发挥其优势。具体表现为在需求方面与股票，贷款相比，企业对债券需求不足，在制度方面，又存在着很多制约因素。　　首先，在需求方面，企业对股票有着强烈的偏好。其原因主要在两个方面。一方面，股票融资没有还款约束，上市公司在股本损失时，并无

7、明显压力，即使破产，也只承担有限责任，而在分红方面尚未形成良性机制，公司外部对分红也难以构成压力，股票融资就显得更没有成本了。另一方面，由于国有股，法人股在现阶段尚不能流通，其定价基本是基于资产净值，而流通股定价则受到市盈率，盈利水平，发展预期，流通规模等因素的影响，在此基础上形成了流通股与非流通股的差价。公司新发股票，对于流通股而言，会稀释股价，但是对于非流通股而言，非但不会稀释股价，相反还可以