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1、湖南师范大学本科毕业论文考籍号：XXXXXXXXX姓名：XXX专业：证券金融其它相关论文题目：基于ＡＨＰ法的城市基础设施负债融资风险评价指导老师：XXX二〇一一年十二月十日 摘要:负债融资在城市化进程中起到了重要作用,但同时也加大了资金成本和财务的风险。从融资人、项目建设、客观原因和债务引起的外在风险出发,分析以土地作抵押的城市基础设施负债融资存在的风险,并基于层次分析法对于各种风险进行了评价,认为融资人管理不善和土地政策变动是以土地为抵押的城市基础设施负债融资的主要风险。 关键词:城市基础设
2、施;负债融资;AHP风险评价 目前,债务性资金成为城市基础设施建设的重要资金来源,负债融资在城市化进程中起到了 重要作用。负债融资可以促进企业达到最佳融资结构,实现市场价值最大化,但同时加大了资金成本和财务等风险。因此,负债融资是一柄双刃剑,利用负债融资进行基础设施建设,必须识别其可能产生的风险,衡量风险发生的损失,并采取适当的措施进行防范。本文主要研究以土地为抵押的负债性资金用于城市基础设施建设存在的风险,并利用层次分析法对风险进行了评价。 一、城市基础设施负债融资的风险分析
3、 城市基础设施负债融资的风险是指融资人在资金使用过程和清偿过程中可能遇到的各种风险,这里的融资人通常是地方政府或政府的代理人(比如各个城市建设投资集团),他们通常以土地作抵押获得债务性资金,投入到城市基础设施项目的建设中,这些债务性资金成为地方政府的债务和或有债务①。依据风险产生的原因,将其分为融资人引起的风险、项目建设引起的风险、客观原因引起的风险和债务引起的外在风险四个方面。 (一)融资人引起的风险 融资人引起的风险主要由于决策错误和管理不善造成的,包括决策失误风险、资金使用效率风险和计划
4、不充分风险。决策失误风险体现在项目立项错误,是方向性的失误。在城市基础设施建设项目方面,资金的投向由地方政府从城市的实际公共需求出发,并经多方论证后才进行决策,决策过程是缜密的,决策失误的风险较小。资金使用效率风险一方面体现在债务资金的使用效率不高,可能使偿债资金不能从债务资金的投资项目中获得有效补偿的风险;另一方面体现在债务资金的管理效率不高可能造成的不利于债务资金有效使用的风险[1]。计划不充分风险体现在项目实施计划不周,负债资金的配套资金不能充分落实引起预期目标不能实现的风险。从目前我国债务
5、使用和管理水平来看,管理效率不高,引起的资金使用效率和计划不充分的风险很大。 (二)项目建设引起的风险 项目建设引起的风险是指项目建设阶段产生的,使项目达不到建设目标,预期效益不能实现的风险,主要包括项目的完工风险和技术风险。项目的完工风险是指由于技术或其他方面的原因造成的项目工期延期、建设成本超支、达不到设计规定的技术经济指标,甚至项目完全停止放弃等潜在的风险。如果项目不能按照预定计划完工投产,将对项目造成直接的负面影响,比如项目成本增加、贷款利息增加、项目现金流量不能按计划获得等。尤其对于
6、基础设施建设项目,如果利用债务性资金建设,将对政府造成严重影响[2]。项目的技术风险是指项目有关各方由于技术原因而给项目造成损失的风险,主要体现在成熟技术和创新技术之间选择方面。城市基础设施负债融资项目中,要仔细识别防范技术风险,绝对不能出现那种业主出于缩减工期、节约开支等目的而引起的风险事故。 (三)客观原因引起的风险 客观原因引起的风险是指融资人无法控制的因素引起债务资金不能到期偿还的风险,主要包括政策和法律风险、市场风险和经济风险。政策和法律风险是指国家政策和法规变动给项目带来的风险,最
7、主要是土地政策变动的风险。因为以土地为抵押,以土地储备收益作为还债资金的主要来源的债务性融资,土地政策变动对其未来偿债能力有直接影响。其他法规比如特许权经营权、特定的税收政策和外汇政策等变动也可能产生风险。 市场风险是指在一定的成本水平下能否按计划维持产品的质量和产量以及产品市场需求量与市场价格波动所带来的风险,主要由价格风险、竞争风险和需求风险三个方面组成[3]。基础设施多为政府垄断,竞争性不是很强,这使得市场风险具有很强的“人为色彩”。从目前的经济发展趋势来看,各地都在进行大规模的开发建设,
8、对基础设施的需求很大,而且在相当长的时期内将持续增加,因此项目产品的销售应该具有良好的市场前景,市场风险较小。 经济风险与负债直接有关,经济因素的任何变化,都会给融资人造成直接的债务。城市基础设施负债融资建设的经济风险主要是财务风险。高负债、高利率风险、汇率风险和金融风险等,都属于财务风险。 (四)债务引起的外在风险 债务引起的外在风险是指由于融资人无法清偿到期债务所引起的其他风险。当债务资金无法偿还时,融资人可能采取的手段主要有挪用其他支出资金和增加税费或进一步加重债务负担
